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雞年股市一改猴年的低迷，顯得虎虎有生氣。不僅成交量迭創新高，而且各路資金各顯神通。應該講，年初風起云涌的個股表現僅僅是未來市場結構演繹的又一次預演，新一年最為閃耀的金礦仍有待進一步挖掘，筆者認為雞年股市將成為真正的超越之年。
掙脫熊市束縛
機構投資者隊伍的壯大和成熟，導致了股市周期與經濟周期的聯系越來越緊密。在新一輪經濟周期波動中，投資繼續承擔著推動經濟增長的重要角色，而消費率也將逐步走出底部，在國民經濟中的重要性逐步增強。在合規長線資金逐漸入市的大背景下，按照滬深股市波動逐漸與宏觀經濟波動保持一致，并且最終領先于經濟波動的一般規律，我們有理由相信2005-2006年將成為滬深股市的又一個歷史性底部，A股市場有望進入1991-1993年、1996-2001年之后的第三次繁榮浪潮。
在新的繁榮浪潮即將呈現之前，投資者當前最需要做的不是在經歷了四年多的虧損后認賠出局，而是應該逐步尋求在股票市場中更加積極的資產配置。筆者認為：從長線角度出發，股票型基金、優質藍籌股、行業龍頭股均成為在股市低迷時期最值得投資的金礦。
追蹤長期價值
未來市場走出低谷、取得新發展的標志之一就是長線資金入市，無論是傳言中的平準基金，還是已經積極籌備的保險資金、企業年金、社保基金，低風險、長期型是這類資金投資偏好的顯著特征。因此，在經歷了2003-2004年周期性行業的暴漲暴跌，以及開放式基金極高的持倉周轉率之后，投資者需要開始反思真正值得長期持有的投資標的：短期之內的業績爆發性增長固然可喜，但那些能夠實現穩定復合增長的企業更加值得長線投資者青睞。
在穩定復合增長類企業中，投資者已經可以發現港口及其相關設備行業中的深赤灣、鹽田港、中集集團、振華港機、上港集箱等股票群；特色化工中的煙臺萬華；食品加工龍頭企業雙匯發展；房地產龍頭萬科等等，這類能夠以兩倍以上國民經濟增長速度復合增長的企業已經顯示出牛股的模樣。那么，在前期暴跌的周期性資產中，難道真的會一榮俱榮、一損俱損嗎？投資者同樣也可以發現寶鋼股份、中聯重科等周期型龍頭股即使在周期低谷，業績仍然能夠保持一定程度的穩定增長，這類處于周期低谷、股價低谷，仍然通過成本節約、收購兼并在頑強增長的龍頭企業，同樣也值得長線關注。
在周期之外，投資者也可以繼續關注那些具備穩定分紅能力的企業，對于長線資金而言，分紅是取得投資收益的必要途徑之一。佛山照明或許仍然是一個個例，但越來越多具備實施穩定股利政策，持續分紅的現金牛的出現，也將締造出新的投資機會。
尋求政策驚喜
政策因素仍然在一如既往地造成股市的中短期波動，并且進一步營造市場津津樂道的投機性機會。在投資者借助冬播春收收獲春季行情，借助連續超跌收獲政策救市行情之外，有關股權分置的解決也越來越有望成為下一波更大力度行情的最大動因。
在筆者看來，當前市場有關股權分置問題的博弈已經漸入尾聲，即使市場有關股權分置試點的炒作能夠在2005年下半年掀起新一波投機熱潮，但投資者仍可以發現：遵循市場資金結構變遷，要比猜測市場政策導向變遷，會獲得更高的投資收益。
2005年政策變數仍將繼續影響到市場的中短期走勢。但是，從稍遠一點的眼光來看，投資者在2005年超越政策，觀察市場資金從量變向質變的過渡，將獲得等待股權分置問題解決之外的投資驚喜。
捕捉創新機會
封閉式基金高折價之謎在實務界、學術界已經被廣泛討論，但隨著專項封閉式基金信托投資產品的問世，封閉式基金已經悄然走上價值回歸之路。同樣，新股改革歷經沉浮，但新股詢價制度一經推出，新股一級市場的合理定價問題迎刃而解，這也給定價能力突出的機構帶來了更多超額收益。上證ETF從研究到推出歷時更短，大量的套利機會已經在上市首日得到了顯現。可以預期的是：包括未來統一指數、股指期貨、權證創新、A-B股合并、全流通等諸多金融創新，將給當前結構性失衡與系統性失衡并存的市場帶來大量的套利機會。對于中小投資者來說，可以參與的創新收益至少包括：
一是新股詢價機會，按質論價將降低市場的投資風險。
二是指數化交易機會，ETF等工具的推出將給投資者帶來長線投資的低成本標的。
三是A-B股合并機會，低市盈率的深圳B股市場將顯示出更強的投資價值。
四是權證機會，配股、增發、全流通等問題，如果通過權證來解決的話，眼光獨到的投資者將獲得以小博大的機遇。
總體來看，2005年將是超越之年。在新的一年中，值得挖掘的金礦必須以全新的視角加以剖析。在資金結構確定市場命運的前提下，如果說2003-2004年是開放式基金與中小散戶資金開始分庭抗禮的話，那么市場在長期資金結構或許將要發生的重大轉折的情況下，2005年將是長線資金引導開放式基金進行投資決策的新的開始。
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本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 興業證券研發中心 王春
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