經過2004年4月至今的連綿500余點的下跌后，近期鄭州小麥期貨在相對低位成交量持續放大，筆者認為新一輪穩定參與機會可能正在悄然浮現，試做分析如下。

    一段時間以來，在慣性思維的引導下，加之對國外某些機構公布的關于期貨持倉報告的盲從，一些人士看空農產品(資訊 行情 論壇)的態度日漸堅決。但 是就在我們指望農產品價格繼續跌向更低水平時，春節期間以大豆為龍頭，國際市場農產品價格開始表現出明顯的企穩回升走勢。其中，大豆從500美分回升至當前的560美分，棉花從42美分回升至目前的47美分，總體來看短期回升態勢發展良好。

    有人將本輪農產品價格回升行情與基金回補空頭頭寸聯系起來進行解釋，筆者認為基金平倉的背后所體現的是市場正常的季節性規律。以大豆為例，歷史經驗一再告誡我們，春季階段當市場關注的焦點開始轉向南美地區時，市場基本面大多會表現出利多的題材，這種情形的出現歸根結底一方面與前一階段利空題材充分釋放有關，另一方面也與南美地區客觀存在的惡劣的運輸條件相關。對于小麥而言，一方面存在著相同的季節性因素，另一方面也與整體農產品間潛在種植結構可能調整的因素相關。我們知道，在去年秋季農產品收獲時，只有小麥表現出了較為明顯的強勢，這種強勢的出現得益于小麥種植面積長期下降。雖然去年冬小麥的種植面積有所恢復，但在今年5、6月份冬小麥最終收獲上市之前，最終的產量及庫存水平仍然會因多變天氣因素的影響而變得不確定。從這個方面來看，至少在新麥真正上市之前，新麥倉單問題不會對鄭麥期貨形成實質的季節性利空沖擊。另外，在類似基本面背景下，大豆、棉花期貨價格的漸次走強，對鄭州小麥期貨的影響無疑是積極的。

    上周五，鄭商所發布關于調整小麥替代交割品升貼水的通知。通知指出， 從2005年8月1日起，將一等優質強筋小麥升水由每噸60元調整為30元；一等硬冬白小麥升水由每噸30元調整為0元，其目的是為了促進小麥倉單在期、現貨市場正常流動。市場人士認為，21日小麥期貨價格的上漲與這個通知有直接的關系：由于升水的降低或取消，將導致小麥期市對倉單的吸引力降低，對2005年9月份的合約起到直接支持作用。結合從棉花去年上市以來交易所的總體表現，可以看出交易所為維護市場的公開、公平、公正做了很多扎實的工作。從棉花及最近小麥的持倉及交易情況可以看出，投資者參與鄭州市場投資的信心正在恢復，在這樣的背景下，加之本次通知的推出，應該會對長期制約小麥期貨發展的資金問題帶來明顯轉機。

    從鄭州小麥期貨市場持倉結構分布來分析，多空雙方的爭奪焦點主要是強筋小麥系列。本月21日，WS509合約在罕見的28萬余手巨額成交量背景下，期貨價格也由近期低點1642被快速推升至1685一線，22日價格雖陷入盤整，但從后續WS511合約成交及持倉發育態勢來看，場外資金介入鄭麥期貨交易的跡象非常明顯而積極的，這種資金流入的態勢在鄭麥期貨上是較為少見的，至少應該引起投資者的高度關注。可以預見，隨著成交的不斷活躍，鄭州小麥期貨必將會為投資者提供一個穩健的參與機會。

    在技術面方面，價格形態及均線系統都開始表現出進一步穩健向好的態勢，投資者在操作思路上應該依據技術面的提示保持偏多思路。

    需要注意的是，小麥在基本屬性上還屬于大品種，并且9月合約是與新麥大量上市并形成倉單時間相對應的合約，因此投資者在保持偏多思路的同時還要注意具體的操作節奏。