春節期間倫銅的強勢上漲帶動了節后滬銅的強勁上揚,短短幾個交易日時間,滬銅上漲1500多元/噸。上漲幅度之大,力度之強令持空過節的投資者大跌眼鏡。隨著倫敦銅現貨價格創出歷史新高,投資者戰略性建空的呼聲日益高漲。后市如何演繹?筆者以為:在恐慌性的空頭平倉盤以及由此誘導而來的消費買盤沒有出現前,期銅戰略性建空時機仍然不成熟。

    首先,推動銅價上漲的因素暫時仍然沒有改變。多種現象表明,影響銅價變化最主要的因素不再是美元及庫存,而是中國經濟的的穩定增長拉動銅需求的穩步增加。從中國經濟近幾年的發展來看,中國經濟仍可能維持慣性的快速發展,但長期來看,由于中國改革開放以來的GDP增長主要依靠投資率的不斷增長來維系,按照國家統計局初步統計,2004年GDP約為13.6萬億元,而全社會固定投資為7萬億元,固定資產投資率達到50%之多,幾乎逐年呈現增長態勢。而國際慣例,其投資上限基本在40%左右。后期如果沒有更多的增量投資來維系,中國固定資產投資的減少降低中國GDP增長水平可能減少銅的需求,導致銅價的下跌。

    其次,緊張的現貨庫存與近期過大的持倉仍可能被基金利用逼空。按照2月21日全球三大交易所的單邊持倉來計算,COMEX截至5月合約單邊持倉總計為80285手(折合2007125噸),滬銅截至5月合約單邊持倉合計為201786手(折合1008930噸),LME4月21日前交割的單邊持倉合計為132711手(折合3317775噸),三家交易所三個月內交割的銅合約單邊持倉總計達到633.38萬噸,如果后期沒有庫存的大幅增加,以目前三家交易所的庫存總計13.39萬噸來計算,3個月份之內仍有高達500萬噸的空頭持倉將被逼迫止損平倉。在這部份空頭沒有止損出局前,銅價大幅下跌的可能性不大。

    再次,基金大規模持有凈多頭寸表明期銅的牛市行情仍未終結。從歷史數據來看,基金持倉雖然不能有效反映期銅行情的每一階段的變化,但對期銅的大勢基本上把握得比較好。目前基金持有銅凈多單達2萬多手,相比2004年的平均凈多持倉水平還要高。從基金以往對銅多頭行情結束的手法來看,期銅的大幅下跌往往伴隨著前期大量的消費買盤買入。而目前現貨市場買家(特別是中國買家)表現得相當謹慎,銅價就此下跌除非是基金大發慈悲,放棄自己即將得到的利益或是基本面發生重大變化。所以后期消費買盤越旺,銅價轉弱進而下跌的可能性就越大,消費買盤越謹慎,銅價回調的可能性反而越小。

    最后,從技術上看,銅價目前的上升通道仍保持良好。且倫銅現貨價格已經上破前期的三角形整理的上沿,后期經過回調整固,如果能有效站穩3300美元/噸一線,圖形上仍支持現貨銅價繼續上漲。滬銅三月連續合約突破前期三角形整理平臺后,目前尚未達到量度漲幅的目標,短期也還有繼續上沖的動能。

    綜上,筆者以為,即使目前銅價處于歷史高位,在其基本面沒有得到有效改善前,投資者仍不適宜在期銅上大規模建空�？擅芮嘘P注消費買盤的動作情況以及基金的持倉變動再行擇機介入。