昨天,國家統(tǒng)計局公布了1月份CPI同比與環(huán)比數(shù)據(jù),分別為1.9%與0.6%。在此,我們有必要回顧與展望一下最近幾個月的CPI可能的走勢。

    在整個分析過程中,我們應(yīng)該主要考慮以下三個方面:結(jié)合春節(jié)效應(yīng)的環(huán)比變化趨勢、食品類商品價格在居民消費者價格指數(shù)中的影響因素、翹尾因素。

    由于去年1月下旬為春節(jié)而今年2月上中旬為春節(jié),所以在去年1、2月份月環(huán)比分別為1.1%、-0.2%的基礎(chǔ)上,今年1月份因季節(jié)影響月環(huán)比悲觀估計為0.4%,2月份再加上春節(jié)因素,悲觀估計月環(huán)比為0.7%。再分別考慮到去年同月基數(shù)問題而帶來的翹尾因素的不同,今年1、2月份翹尾因素分別為1.3%和1.5%,則1月份CPI同比估計為1.7%左右,而2月份為2.6%左右。在1月份CPI公布以后,并結(jié)合近一個月的各類商品價格走勢,我們修正估算2月份CPI為2.8%,環(huán)比0.9%。

    再進一步考慮的話,那么隨著春節(jié)因素的消退與天氣的回暖,必將帶動蔬菜等食品類與服務(wù)業(yè)價格在3月份出現(xiàn)回落,環(huán)比預(yù)估為-0.2%,加之去年3月份重新一波的糧價上漲10%以上,基數(shù)快速提高,所以今年3月份翹尾因素較2月份再次提高0.2%到0.3%,最終得出3月份CPI同比2.6%的悲觀數(shù)據(jù)。以上數(shù)據(jù)均大大低于央行估算的一季度3.8%的水平,從中期來看,無疑對債券市場形成利好。

    就二級市場而言,我們應(yīng)做好兩手準(zhǔn)備。一方面,央行依據(jù)既有判斷,有進一步放松銀根的必要；而另一方面,從人民幣不可交割遠期匯率的走勢來看,人民幣升值壓力確實有一定減弱,如果能保持下去,人民幣匯率問題隨時都有可能發(fā)生松動;但是,短期面臨的銀行體系流動性過多的問題,可能會成為其中的一個小插曲,謹(jǐn)慎投資者也可以適當(dāng)?shù)卣{(diào)整一下倉位,一旦貨幣政策方向有所明確后進一步大幅增倉。