經過上周四、周五兩天的短促調整，本周兩個交易日市場借助《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》正式實施的利好刺激，連拔兩根中陽，兩天漲幅達到4%，周二兩市成交總計放大到208億元，上證指數重返兩個月來的高點1300點之上。由此，市場反轉聲音再起。我們認為，雖然政策呵護市場之心眾人皆知，但真正意義上的牛市目前還沒有開始，市場“聞雞起舞”的時間有可能要拖延至下半年。

    熱點輪動過快制約行情

    從2月2日浦發銀行(資訊 行情 論壇)和長安汽車(資訊 行情 論壇)的率先啟動，帶動大盤拉出第一根大陽線后，從一線藍籌股到二線藍籌股，從超跌低價股到科網股，從次新股到中小板甚至包括B股，幾乎每個板塊在這8個交易日中都出現了兩次板塊輪動，個股呈現此起彼伏的普漲格局。據周二收盤后統計，兩市成交金額達1億以上的個股有19家，其中漲幅最大的為三木集團(資訊 行情 論壇)、TCL集團(資訊 行情 論壇)（兩者漲停）和泰山石油(資訊 行情 論壇)（上漲9.06%），而像中國聯通(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)這種前幾天已經上漲過的基金重倉大藍籌股，昨天卻只是微幅上漲。實際上，在上午10：43左右大盤幾乎要翻綠時，正是三木集團的放量拉至漲停，才使得個股全面開花，整個市場人氣被激活。而三木集團這只老莊股到昨天為止已連續拉出8個跌停，當日應該看做是典型的短線搶反彈資金所為。泰山石油也是一只前期跳過水的莊股；而TCL集團從上市初的9元多跌至前期的3.23元，也算是嚴重超跌了。當日公司公告2005年1月份主要產品銷售數據，股價借此出現了強勁反彈。這3只3元附近的非主流超跌個股的放量上漲，足以說明大盤的上行仍未逃脫超跌股塊輪動的窠臼，也仍然屬于短線游資行情的性質。也就是說，從2月2日至今的上漲，仍是熱點凌亂、個股普漲的格局。而這種情況在以往的反彈中我們已屢見不鮮，并沒有任何的新意。隨著各個板塊輪漲結束，反彈也將告一段落，行情明顯缺乏持續性。我們認為，未來的行情必須醞釀出鮮明的全新領漲熱點板塊，即新主流板塊（不是過去已經被反復被炒作過的概念、題材），市場才會誕生真正的大行情。從目前的盤面中，我們暫時還難以找到全新熱點領漲板塊的蹤跡。

    藍籌股難以獨自上攻

    “五朵金花”已成為明日黃花，大部分藍籌股由于受到宏觀緊縮政策的影響，其基本面很難在短期得到較大改觀，股價要出現持續上漲也就非常困難。而大盤從節前至今的上漲原因，我們認為主要還是技術上超跌產生的反彈要求。在市場出現了一定的漲幅以后，既面臨著獲利盤的兌現，同時也面臨著上檔套牢盤的拋壓。大盤昨日創出了近期新高，但大藍籌股中只有長安汽車、民生銀行(資訊 行情 論壇)等少數幾只股票上破2月16日的高點，就是一個明證。至于像深赤灣、中集集團(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)等強者恒強、聯袂再創歷史新高的藍籌品種，我們暫時認為只能是個別現象，也很難得出對其未來趨勢的結論。它們能夠走出獨立上升行情，與市場的操作理念、資金性質發生巨大變化有關。由于場內值得投資的股票甚少，而大量的基金資金又不可能閑置，追逐少部分有基本面支撐的強勢股票就成為必然選擇。實際上，這種做法賺錢是次要的，保命才最重要，是基金的一種不得已而為之的做法，可以稱之為“基金保市值投資”，但畢竟“一花獨秀不是春，百花齊放春滿園”。

    資金開源：象征意義與實質意義

    由中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會三部委制定的《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，從本月20日起正式實施。年初以來，繼續降低印花稅、允許保險資金直接投資股市、企業年金入市，加上最新的允許商業銀行設立基金管理公司，果真是一系列支持資本市場發展的“組合拳”次第而出。而且我們還發現了一個有趣的現象，從去年至今，出臺的系列利好中，屬于增加資金供給的特別多，我們在思考隨之而來的一個問題：這些資金會買什么？就拿商業銀行設立的基金管理公司來說吧，雖然在文中提到，試點初期即可募集和管理貨幣市場基金和債券型基金，也可以募集和管理其他類型的基金，但我們估計試點初期主要是以前者為主。

    “聞雞起舞” 下半年的“大戲”

    自2001年6月大盤見頂回落以來，熊市調整時間已經超過了45個月，到今年的6月份，將屆滿4年。伴隨著市值的大幅縮水，包括機構投資者在內的絕大部分的投資者在這幾年中虧損累累，整個市場人心思漲非常容易理解。在過去的3年熊市當中，大盤的高點基本上都集中在上半年，而下半年則以調整為主，每年都出現了一波所謂的“春季反彈行情”。正因為如此，市場上也就盛行所謂“冬播春收”之說。那么對于已經進入2005年雞年的春季，該“熊市規則”是否會再現？

    我們認為，具有典型熊市特征的春季反彈行情今年將不會再現，因為今年是牛熊行情的轉折點。在雞年的股市攻略中，投資者不應仍以熊市心態來看待目前的市場，至少也應該是“一眼看熊、一眼看牛”，即所謂“戰略上看多，戰術上看空”。我們之所以認為春季行情不會出現，是基于如下理由：第一，市場本身的股價結構調整尚未結束。新股發行詢價制度包括A+H股的同步發行推出，必將加快目前正在進行的股價結構調整，并使大的股價結構框架逐漸完成趨于到位；第二，單純從波浪理論的分析，目前大市本身的調整尚未到位；第三，整個市場還缺少一次恐慌下跌。所以我們更傾向于雞年上半年將以震蕩探底為主的觀點，認為指數不會有太大的作為。而下半年隨著優質企業源源不斷地上市，加上近幾年來市場制度建設不斷完善的滯后效應顯現，一個蓬勃的充滿生機的牛市將向我們走來。也就是說，經歷了今年的牛熊轉折后，中國股市將在今年第四季度或2006年初進入真正波瀾壯闊的大牛市。