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春節(jié)期間倫銅(資訊 論壇)的強勢上漲帶動了節(jié)后滬銅的強勁上揚，短短幾個交易日時間，滬銅上漲1500多元/噸。上漲幅度之大，力度之強令持空過節(jié)的投資者大跌眼鏡。隨著倫敦銅現(xiàn)貨價格創(chuàng)出歷史新高，投資者戰(zhàn)略性建空的呼聲日益高漲。后市如何演繹？筆者以為：在恐慌性的空頭平倉盤以及由此誘導而來的消費買盤沒有出現(xiàn)前，期銅戰(zhàn)略性建空時機仍然不成熟。
首先，推動銅價上漲的因素暫時仍然沒有改變。多種現(xiàn)象表明，影響銅價變化最主要的因素不再是美元及庫存，而是中國經(jīng)濟的的穩(wěn)定增長拉動銅需求的穩(wěn)步增加。從中國經(jīng)濟近幾年的發(fā)展來看，中國經(jīng)濟仍可能維持慣性的快速發(fā)展，但長期來看，由于中國改革開放以來的GDP增長主要依靠投資率的不斷增長來維系，按照國家統(tǒng)計局初步統(tǒng)計，2004年GDP約為13.6萬億元，而全社會固定投資為7萬億元，固定資產(chǎn)投資率達到50%之多，幾乎逐年呈現(xiàn)增長態(tài)勢。而國際慣例，其投資上限基本在40%左右。后期如果沒有更多的增量投資來維系，中國固定資產(chǎn)投資的減少降低中國GDP增長水平可能減少銅的需求，導致銅價的下跌。
其次，緊張的現(xiàn)貨庫存與近期過大的持倉仍可能被基金利用逼空。按照2月21日全球三大交易所的單邊持倉來計算，COMEX截至5月合約單邊持倉總計為80285手(折合2007125噸)，滬銅截至5月合約單邊持倉合計為201786手(折合1008930噸)，LME4月21日前交割的單邊持倉合計為132711手(折合3317775噸)，三家交易所三個月內(nèi)交割的銅合約單邊持倉總計達到633.38萬噸，如果后期沒有庫存的大幅增加，以目前三家交易所的庫存總計13.39萬噸來計算，3個月份之內(nèi)仍有高達500萬噸的空頭持倉將被逼迫止損平倉。在這部份空頭沒有止損出局前，銅價大幅下跌的可能性不大。
再次，基金大規(guī)模持有凈多頭寸表明期銅的牛市行情仍未終結(jié)。從歷史數(shù)據(jù)來看，基金持倉雖然不能有效反映期銅行情的每一階段的變化，但對期銅的大勢基本上把握得比較好。目前基金持有銅凈多單達2萬多手，相比2004年的平均凈多持倉水平還要高。從基金以往對銅多頭行情結(jié)束的手法來看，期銅的大幅下跌往往伴隨著前期大量的消費買盤買入。而目前現(xiàn)貨市場買家(特別是中國買家)表現(xiàn)得相當謹慎，銅價就此下跌除非是基金大發(fā)慈悲，放棄自己即將得到的利益或是基本面發(fā)生重大變化。所以后期消費買盤越旺，銅價轉(zhuǎn)弱進而下跌的可能性就越大，消費買盤越謹慎，銅價回調(diào)的可能性反而越小。
最后，從技術(shù)上看，銅價目前的上升通道仍保持良好。且倫銅現(xiàn)貨價格已經(jīng)上破前期的三角形整理的上沿，后期經(jīng)過回調(diào)整固，如果能有效站穩(wěn)3300美元/噸一線，圖形上仍支持現(xiàn)貨銅價繼續(xù)上漲。滬銅三月連續(xù)合約突破前期三角形整理平臺后，目前尚未達到量度漲幅的目標，短期也還有繼續(xù)上沖的動能。
綜上，筆者以為，即使目前銅價處于歷史高位，在其基本面沒有得到有效改善前，投資者仍不適宜在期銅上大規(guī)模建空。可密切關(guān)注消費買盤的動作情況以及基金的持倉變動再行擇機介入。上海證券報大有期貨羅輝
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