一、 上證50ETF的概況

    1、概況:上證50ETF(510050)在2004年12月30日正式設(shè)立,首發(fā)規(guī)模達(dá)到54.35億元。據(jù)披露信息,上證50ETF的認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為3.7萬(wàn)戶,其中網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的金額達(dá)到了26.76億元,估計(jì)股票認(rèn)購(gòu)不足1/2,因此,對(duì)于處于歷史底部的上海證券市場(chǎng),上證50ETF獲得了絕佳的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。作為中國(guó)內(nèi)地股市首只交易型開(kāi)放式指數(shù)基金,華夏基金采用了常 規(guī)的網(wǎng)上和網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)?fù)?還創(chuàng)新地采用了網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)的發(fā)售方式。

    2、基金份額折算:2月4日為上證50ETF的基金份額折算日,這表明上證50ETF建倉(cāng)工作基本完成。此日基金的最新資產(chǎn)規(guī)模56.16億,單位凈值1.033元,與發(fā)行規(guī)模比資產(chǎn)增值為3.30%,而同期上證50指數(shù)漲幅為3.48%,上證綜合指數(shù)下跌-0.37%,充分顯示上證50指數(shù)的優(yōu)越性。對(duì)于上證50ETF的投資者來(lái)說(shuō),是在底部完成了建倉(cāng)。

    根據(jù)基金合同和招募說(shuō)明書(shū)規(guī)定,在2月4日收盤(pán)后,折算上證50ETF的份額,使基金份額凈值等于上證50指數(shù)的千分之一。這樣上證50ETF折算后的基金總份額為64.34566757億份,折算后的基金份額凈值為0.87288元。

    3、一級(jí)交易商的權(quán)利和義務(wù):上海證券交易所確認(rèn)14家券商成為上證50ETF代辦證券公司(一級(jí)交易商),四家為三個(gè)月內(nèi)臨時(shí)擔(dān)任一級(jí)交易商。

    一級(jí)交易商享有如下權(quán)利義務(wù):(1)一級(jí)交易商可自營(yíng)或代理非一級(jí)交易商會(huì)員單位及其它投資者的ETF申購(gòu)、贖回、交易等相關(guān)業(yè)務(wù)；(2)上證所對(duì)一級(jí)交易商自營(yíng)和代理ETF業(yè)務(wù)所發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用,將給予優(yōu)惠；(3)在法律法規(guī)允許的條件下,上證所將積極配合一級(jí)交易商開(kāi)發(fā)與上證50ETF相關(guān)的其他金融產(chǎn)品。

    二、 上證50ETF上市后的投資機(jī)會(huì)

    1、 上證50ETF就是指數(shù)(基金)股票

    ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)化投資,ETF相當(dāng)于提供了一種風(fēng)險(xiǎn)收益特性類(lèi)似于目標(biāo)指數(shù)的"股票"。ETF是跟蹤標(biāo)的指數(shù)的一個(gè)資產(chǎn)組合,其組合中的股票種類(lèi)和權(quán)重與特定指數(shù)包含的成分股種類(lèi)和權(quán)重基本一致。上證50ETF交易手續(xù)與股票完全相同,并可以獲得與標(biāo)的指數(shù)基本相同的回報(bào)率。這就相當(dāng)于為投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)收益特性類(lèi)似于上證50指數(shù)的股票,投資者使用較少的資金就可以輕易地捕捉上證50指數(shù)的中短期波動(dòng)。

    因此,對(duì)于上證50ETF上市來(lái)講,可以認(rèn)為是一只可以炒作的新股(指數(shù)股票),只不過(guò)是包括了上海的50只股票。

    2、 上證50ETF提供了多種投資機(jī)會(huì)

    ETF作為一個(gè)新的金融工具,是一個(gè)高效的多功能投資利器,投資者可以利用上證50ETF進(jìn)行長(zhǎng)期投資、波段操作、資產(chǎn)配置、獲取套利與日內(nèi)波動(dòng)差價(jià)等。對(duì)希望長(zhǎng)期以ETF為投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),ETF的投資機(jī)會(huì)表現(xiàn)在三個(gè)方面:

    (1)時(shí)機(jī)選擇:上證50ETF是50只上證50指數(shù)成份股的組合,因此增減上證50ETF相當(dāng)于增減了股票倉(cāng)位。對(duì)于在行情發(fā)生變化,需要大規(guī)模增減股票倉(cāng)位的機(jī)構(gòu)而言,直接增減上證50ETF可以避免多只股票交割的麻煩、減少對(duì)股票價(jià)格的沖擊、迅速進(jìn)出市場(chǎng)。因此,上證50ETF是機(jī)構(gòu)投資者高效的時(shí)機(jī)選擇工具。

    (2)短線投資:機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)積極交易上證50ETF,獲取指數(shù)日內(nèi)波動(dòng)、短期波動(dòng)(一日以上)帶來(lái)的波段收益。具體方法:日內(nèi)波動(dòng)操作:一二市場(chǎng)反向操作,可以多次操作(與套利交易形式上相同),投資者在不占大量資金的情況下獲利,有如"四兩撥千斤"。短期波動(dòng)操作:短期看漲,買(mǎi)入ETF,看跌賣(mài)出ETF,賺取差價(jià)。

    (3)資產(chǎn)配置:上證50ETF跟蹤規(guī)模較大的上證50指數(shù)、投資以大盤(pán)的價(jià)值型股票為主,屬于風(fēng)險(xiǎn)較低、收益中等的基金。投資者可以上證50ETF作為核心投資,以保證核心投資部分不落后于大盤(pán)。同時(shí),增持相對(duì)看好的資產(chǎn)類(lèi)別,或者風(fēng)險(xiǎn)收益水平更高的資產(chǎn)類(lèi)別,如能源類(lèi)股票、成長(zhǎng)型股票或基金等。

    3、 ETF上市初期的市場(chǎng)機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)

    上證50ETF作為中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)第一家股票指數(shù)型基金,預(yù)計(jì)在上市初期將受到投資者的歡迎,交易的活躍為市場(chǎng)創(chuàng)造更多的折溢價(jià)可能,存在一定的可以把握的投資機(jī)會(huì)。綜合海外市場(chǎng)ETF上市之初的成功經(jīng)驗(yàn),應(yīng)該特別關(guān)注以下幾點(diǎn):

    (1)對(duì)于一種全新的金融產(chǎn)品,上市初期將會(huì)受到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注,上證50ETF的交易會(huì)相當(dāng)活躍。市場(chǎng)出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)也是瞬息萬(wàn)變,需要果敢地把握。

    (2)作為指數(shù)基金的ETF的運(yùn)作成功,大盤(pán)的走勢(shì)至關(guān)重要,市場(chǎng)上漲過(guò)程的機(jī)會(huì)將大于下跌的機(jī)會(huì)。因?yàn)閷?duì)于不能賣(mài)空交易的市場(chǎng),只有上漲才能提供主要的機(jī)會(huì)。

    (3)對(duì)于海外市場(chǎng)ETF的成功不可與上證50ETF簡(jiǎn)單類(lèi)比。首先是交易機(jī)制上的差異,如中國(guó)臺(tái)灣TTT上市當(dāng)天便允許融資融券,且賣(mài)空不受向下價(jià)格限制。其次,中國(guó)內(nèi)地尚缺乏相應(yīng)的指數(shù)期貨產(chǎn)品也使得上證50ETF只有正向的套利機(jī)會(huì)。

    (4)上證50ETF的流動(dòng)性將制約套利交易的效率。成交量是ETF成功運(yùn)作的重要指標(biāo),ETF成交量越大,ETF二級(jí)市場(chǎng)越活躍,市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低,因此,成交量(或周轉(zhuǎn)率)是套利機(jī)制有效發(fā)揮的重要前提。

    三、 上證50指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)

    1、 自去年12月30日以來(lái)的區(qū)間表現(xiàn)

    比較上證50指數(shù)十大權(quán)重成分股的近期表現(xiàn),明顯強(qiáng)于上證指數(shù)(參見(jiàn)附表)。

    2、關(guān)注個(gè)股權(quán)重及其對(duì)上證50的影響

    2月4日,分級(jí)靠檔調(diào)整后市值最大的前10 只上證50指數(shù)樣本股占整個(gè)樣本股權(quán)重的53.902%,1月21日為53.2609%。而前20只樣本股占整個(gè)樣本股的權(quán)重則高達(dá)71.976%。因此研究上證50成份股中前20只、前10只股票的運(yùn)行方向?qū)ι献C50指數(shù)的研究很有益處。

    3、上證50指數(shù)將成為市場(chǎng)的領(lǐng)先指數(shù)

    上證50指數(shù)與上證綜合指數(shù)走勢(shì)密切相關(guān)。上證50指數(shù)的成分股流通市值占滬市市值的30%以上,產(chǎn)業(yè)分布金融、電力、石化、科技等,因此上證50指數(shù)足以反映上海股市的基本情況,并能預(yù)示其未來(lái)得走勢(shì)。

    我們分析了自上證50ETF成立以來(lái)的上證50指數(shù)和上證綜合指數(shù)的走勢(shì),可以看出,上證50指數(shù)波動(dòng)小于上證綜指,顯示出構(gòu)成上證50的成份股的穩(wěn)定性強(qiáng)于大盤(pán)。

    4、上證50指數(shù)短期將走強(qiáng)

    目前上證50指數(shù)和上證綜指一樣依舊運(yùn)行在下跌的趨勢(shì)之中,目前上軌并沒(méi)有有效突破,但是由于有金融、鋼鐵、石化等行業(yè)或個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)作用,未來(lái)上證50指數(shù)將向上突破下降通道的上軌(872-880點(diǎn))的重要壓力,短期看仍取決于政策面的變化,整體走強(qiáng)的趨勢(shì)逐步明朗。

    從技術(shù)角度看上證50指數(shù),自2004年推出時(shí)的最高1141點(diǎn)回落至2005年初的最低798點(diǎn),跌幅為30%。結(jié)合整個(gè)市場(chǎng)的情況,基本可以認(rèn)為上證50指數(shù)已經(jīng)見(jiàn)底,未來(lái)2-3月將走上回升的行情。

    從黃金分割的角度,上證50指數(shù)反彈的目標(biāo)依次在878點(diǎn)(0.236)、929點(diǎn)(0.382)、和969點(diǎn)(0.50),其中929點(diǎn)具有較大的阻力。

    結(jié)論:綜合來(lái)看,目前市場(chǎng)環(huán)境有轉(zhuǎn)暖的跡象,上證50指數(shù)短期將繼續(xù)反彈,目標(biāo)在929點(diǎn)。而上證50ETF的上市無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)新的活躍因素,投資者需要重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)的金融、石化、能源以及科技類(lèi)股票的走勢(shì),同時(shí)積極捕捉ETF的套利機(jī)會(huì)。

    基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

    基金名稱(chēng)                          上證50ETF
    基金類(lèi)型               交易型開(kāi)放式指數(shù)基金
    標(biāo)的指數(shù)                         上證50指數(shù)
    交易代碼                             510050
    上市交易所                   上海證券交易所
    基金管理人                     華夏基金公司
    ETF參考基準(zhǔn)價(jià)          為標(biāo)的指數(shù)的千分之一
    每筆申購(gòu)贖回最低份額        100萬(wàn)份基金份額
    最新資產(chǎn)                 5,510,449,337.74元
    基金份額                      64.34566757億
    基金份額凈值                        0.856元

    截至日期:2005年2月18日

    表:上證50成份股十大權(quán)重股近期表現(xiàn)(區(qū)間2004-12-30至2005-1-28)

    代碼         簡(jiǎn)稱(chēng)  區(qū)間漲跌幅(%)   相對(duì)大盤(pán)區(qū)間   區(qū)間換手率(%)  權(quán)重(%)
                                        漲跌幅(%)
    600050   中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)      1.9544          6.713         27.2552    10.373
    600900   長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)      -2.968         1.7906          15.898     7.515
    600036   招商銀行(資訊 行情 論壇)      1.8094         6.5681         13.2937     6.574
    600019   寶鋼股份(資訊 行情 論壇)      2.6756         7.4342         13.5546     5.662
    600009   上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)      2.2135         6.9722          5.9613    4.5555
    600028   中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)      -5.787        -1.0284         12.5583     4.248
    600016   民生銀行(資訊 行情 論壇)     -2.5974         2.1612         12.0292     4.247
    600005   武鋼股份(資訊 行情 論壇)      1.7284          6.487         42.7511     3.656
    600000   浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)      6.2857        11.0444         22.5032    3.2674
    600018   上港集箱(資訊 行情 論壇)      4.1333          8.892          9.0082     3.163
    合計(jì)                                                            53.2609