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誠信詢價制度有待進一步完善

http://whmsebhyy.com 2005年02月22日 10:15 上海證券報

    恢復新股發行后,針對"詢價第一股"華電國際(資訊 行情 論壇)詢價發行過程個別詢價機構在詢價過程中所表現出來的不誠信問題,中國證監會及時地發布了《關于對詢價對象參與首次公開發行股票詢價若干要求的函》,對詢價制度打"補丁"。其中規定:詢價對象必須誠實守信,不得誤導定價,詢價對象在初步詢價時的報價與累計投標時的報價必須具有邏輯一致性。

    以筆者之見,要求詢價對象堅持誠信原則是必要的,將違背誠信原則的詢價對象從詢價對象名單中除名的做法也是投資者所支持的,但有關規定還有待完善。

    筆者以為,誠信詢價的規定有引導詢價對象"報高價"之嫌疑。根據證監會所強調的初步詢價與累計投標時的兩次報價必須具有邏輯一致性的要求,在發行人及市場未出現重大變化且詢價對象未能作出合理解釋的情況下,前后兩個階段的報價不得出現重大差異,不得有累計投標時的報價完全脫離初步詢價時的報價區間的投機行為。而這一要求顯然是不利于"低報價"的詢價對象的。因為一旦自己的報價低于發行人最后確定的詢價區間,那么,根據"不得有累計投標時的報價完全脫離初步詢價時的報價區間的投機行為"規定,詢價對象就只能放棄參與累計投標詢價了,而這在新股配售總體上收益大于風險的情況下,低報價者就喪失了賺錢的機會。相反,"高報價"則不會受此損失。即便是詢價對象在初步詢價時的報價遠遠高于發行人最后確定的詢價區間,但根據"詢價對象在初步詢價時的報價與累計投標時的報價必須具有邏輯一致性"的規定,這樣的詢價對象仍然是可以參與累計投標詢價的。如此一來,這詢價對象要想獲得參與累計投票詢價的機會,那么也就只能在初步詢價時報高報價了,這顯然是不利于詢價對象進行客觀公正報價的。而且,筆者以為,在初步詢價中出現"低報價"是很正常的事情,一方面是詢價對象的定價能力不同,另一方面是詢價對象進行自我保護的一種需要。而二級市場畢竟是一個投機的市場。因此,在這種情況下,詢價對象在初步詢價時進行"低報價",而在累計投標時又以超出初步詢價時的報價來進行詢價申購,這應是可以理解的。這種做法亦應與誠信無關。相反,倒是在初步詢價時的高報價者,如果他們在累計投標時面對低于自己初步詢價時報價的詢價區間而放棄詢價申購,那么,這種行為就真的令人難以理解了,是真正的失信行為,但對此相關規定里卻沒有加以禁止。因此,有關誠信詢價的規定同樣有待于進一步完善。


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