獲得真知總是從發(fā)現(xiàn)謬誤開始，認識市場總是從細微處出發(fā)。擺在明面上的東西往往不是決定行情發(fā)展的關(guān)鍵，變化總是在最不引人注意之處發(fā)生。大豆、豆粕長期運行在利空凸現(xiàn)的背景下，而幾個月來始終缺乏向下的動力。

    時光的腳步一踏入2月份，國內(nèi)外豆類期價便一如預期向下突破，大連5月大豆與5月豆粕合約雙雙向下突破了長達三個月的三角形盤整區(qū)，而這也恰恰在多 數(shù)市場人士的預期之內(nèi)。美國農(nóng)業(yè)部2月份大豆供需報告中美國2004-05年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存由4.35億蒲式耳上調(diào)至4.4億蒲式耳，巴西2004/05年度大豆產(chǎn)量由上月報告的6450萬噸下調(diào)至6300萬噸，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存由6080萬噸上調(diào)至6135萬噸。可以看出，2004/05年度全球大豆供大于求的趨勢沒有改變，南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀錄已基本成定局。

    關(guān)注供求的相對變化

    長期以來，市場的目光集中在全球創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量、禽流感再度肆虐、中美兩國豆農(nóng)惜售及節(jié)后因大量畜禽出欄供應(yīng)市場而造成的等利空方面，重大利多因素目前一個也看不到。然而就在這樣的基本面背景下，大豆期價向下突破后卻找不到持續(xù)下行的動力。CBOT大豆下破500美分，僅一個交易日便如觸電般被急速拉起，日線圖上走出罕見的“十連陽”，直撲前期盤整區(qū)高點565美分。國內(nèi)大豆節(jié)后一開盤也“如夢方醒”般掉頭上行。

    對本輪頗具戲劇性的行情轉(zhuǎn)折，分析人士給出的結(jié)論是CBOT大豆主力3月合約上商品基金巨大的空頭頭寸回補向遠期遷倉行為造成了大幅反彈。前期商品基金在大豆上持有凈空單72714手，創(chuàng)出歷史新高。以“空頭遷倉回補”來理解此次上漲，很自然地會得出遷倉結(jié)束后價格會重新恢復下跌的結(jié)論。因為供求關(guān)系仍然沒有改變，即將到來的現(xiàn)貨集中拋售及南美越來越確定的創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量是很容易就看得到的。

    然而，在研究市場走勢時，分析人士往往過于注重靜態(tài)的供求絕對數(shù)量的變化，而常常忽略動態(tài)的相對數(shù)量的變化。事實上，供求的絕對數(shù)量的變化并不是推動市場必要性因素，更多情況下，價格變化是在相對數(shù)量的巨大變化之下發(fā)生的，推動市場變化的三大力量是：利益集團的博弈、庫存分布和市場心態(tài)。其中行情轉(zhuǎn)折的直接動力是利益集團間的博弈，變數(shù)最大的是市場心態(tài)。

    目前供求形勢可以歸結(jié)為“北半球即將到來的現(xiàn)貨集中拋售———節(jié)后下游產(chǎn)品豆粕階段性的消費淡季———越來越確定的南美創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量”，三大因素似乎全都是重大利空。但如果辯證地來看，除了第三個因素即南美創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量以外前兩因素都是可以向利多方面轉(zhuǎn)化的，在看到北半球即將到來的集中銷售時還必須再多考慮一個問題，就是相關(guān)的“利益集團”打算在什么價位集中拋售，及這些利益集團是否擁有實現(xiàn)其企圖的手段和實力。而集中拋售的時間必須趕在南美大豆大量上市前，從歷史上看，北半球那些擁有國際定價權(quán)的大豆銷售商實現(xiàn)其企圖的實力是經(jīng)得起歷史檢驗的。而節(jié)后飼料行業(yè)的淡季源于節(jié)前大量畜禽出欄供應(yīng)節(jié)日市場，但隨著養(yǎng)殖業(yè)補欄的全面展開，需求會如何變化不言自喻。

    回調(diào)是買入時機

    從技術(shù)看，觀察大連5月豆粕的月線圖，自去年3月見頂3657點以來連續(xù)8個月急風驟雨地下跌，月K線實體越來越小下跌速率越來越平緩，從去年10月起在2110一線企穩(wěn)，由單邊下邊轉(zhuǎn)入橫向震蕩，而下檔正是60個月均線和長達3年底部箱體的上沿，很容易感受到拋壓趨于窮盡的技術(shù)信號。再看日線圖，5月豆粕在經(jīng)過長達3個月的盤整后走出一個三角形后向下突破：僅僅不足一周時間便重返三角形之內(nèi)，從而在技術(shù)上確認了節(jié)前的向下突破是空頭陷井。

    日線圖的MACD指標半年來出現(xiàn)連續(xù)三次底背離的信號，與CBOT連續(xù)圖的技術(shù)背離信號完全一致，隨著近期期價的回升MACD快慢線三度向上交叉構(gòu)成了強烈的買入信號。從價格結(jié)構(gòu)上來看表現(xiàn)為“不破不立”創(chuàng)出新低后展開了第一波恢復性急速上揚，其目標指向前期盤整區(qū)高點2200－2230一線。后期運行節(jié)奏有兩種可能：一是走五浪上漲的“推動浪”的轉(zhuǎn)勢行情，二是走“調(diào)整浪”的A、B、C反彈行情。無論哪種走勢，回調(diào)都是買入時機。回調(diào)幅度大致會在第一輪上漲的38.2%－50%之間。

    無論從技術(shù)周期上還是從基本面的季節(jié)周期上，最重要的時間窗口都在今年的4月份，屆時南美大豆上市將最終考驗市場的承受能力，從而決定此次上漲的性質(zhì)是階段性反彈還是轉(zhuǎn)勢。目前市場處在技術(shù)上看漲，基本面仍看空的矛盾狀態(tài)，這讓我們想起一個比喻：“技術(shù)面就像父親，基本面就像母親，當父親與母親出現(xiàn)分歧時我堅定地站在父親這一邊”。