今年以來(lái)，交易所債市的表現(xiàn)分外強(qiáng)勁。

    雖然自1月份以來(lái)，有不少機(jī)構(gòu)在預(yù)計(jì)調(diào)整即將到來(lái)，但交易所債市仍然以單邊上揚(yáng)之勢(shì)不斷攀高。上周五，國(guó)債指數(shù)上揚(yáng)了0.18點(diǎn)后，收于97.99點(diǎn)，創(chuàng)出10個(gè)多月以來(lái)的新高。

    債市上周五創(chuàng)出的新高，值得留意。上周五，國(guó)債指數(shù)已經(jīng)突破了去年4月1日的高點(diǎn)97.81點(diǎn)，也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的快速上揚(yáng)之后，去年4月份債市雪崩式下跌后的全部失地已告收復(fù)。這或許意味著，對(duì)于這一輪上揚(yáng)行情，還可以有進(jìn)一步的期待。

    上周五更值得注意的一個(gè)事件，是中國(guó)銀行2005年第一期、第二期次級(jí)債的發(fā)行。這兩期債原定發(fā)行規(guī)模為180億，隨后由于認(rèn)購(gòu)踴躍，當(dāng)天又追加發(fā)行了90億。最終的發(fā)行利率水平，與當(dāng)前的市場(chǎng)收益率水平較為接近。

    “這說(shuō)明主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)這一階段的漲幅給予了確認(rèn)。”一位債券基金經(jīng)理說(shuō)，作為今年的首次發(fā)行，中行次級(jí)債的發(fā)行結(jié)果顯示市場(chǎng)對(duì)今年債市的預(yù)期較為樂(lè)觀。而一級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，反過(guò)來(lái)也帶動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)走好。上周五上午首輪招標(biāo)結(jié)果對(duì)機(jī)構(gòu)公布，受此影響，交易所債市隨后也再展升勢(shì)。

    市場(chǎng)較一致的看法是，年初的供需關(guān)系是債市火爆的重要原因。長(zhǎng)期以來(lái)，1、2月份就是新債發(fā)行的真空期，年初基本沒(méi)有新債供應(yīng)。而今年年初的市場(chǎng)資金面也特別寬松，一方面，1月份外匯占款增長(zhǎng)相當(dāng)迅速；另一方面，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、貨幣市場(chǎng)基金、社保等投資者的資金規(guī)模還在增長(zhǎng)，對(duì)債券的需求不斷增加。上周五，有一家保險(xiǎn)公司還在中國(guó)債券網(wǎng)上公開(kāi)求購(gòu)10億元的長(zhǎng)債，這種現(xiàn)象以往是不多見(jiàn)的。

    根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者間的傳聞，在當(dāng)前特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，2月底財(cái)政部可能會(huì)使用2004年的額度，發(fā)行一期數(shù)百億的10年期長(zhǎng)期債券。而在3月中旬后，2005年的國(guó)債發(fā)行也將正式啟動(dòng)。

    隨著下一步新債發(fā)行的展開(kāi)，債市能否持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)？關(guān)于這一點(diǎn)，市場(chǎng)中還有不小的分歧。不少投資者認(rèn)為，全年的供需關(guān)系將會(huì)基本平衡，再加上加息、調(diào)整存款準(zhǔn)備金等方面的考慮，市場(chǎng)將面臨調(diào)整壓力。而一旦市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)不再，之前的低位獲利盤也將大舉涌出。

    而有樂(lè)觀的投資者則認(rèn)為，市場(chǎng)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。一位交易員表示，雖然交易所債市漲幅較多，但累計(jì)成交量并不大，真正在低位介入的資金不多，加上不少投資型機(jī)構(gòu)的惜售心理，預(yù)計(jì)獲利盤的壓力并不大。而且，今年新債的供給預(yù)計(jì)和去年持平，但市場(chǎng)對(duì)債券的需求將有顯著增長(zhǎng)，供需關(guān)系的不平衡將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。

    “值得關(guān)注的是存量資金的轉(zhuǎn)移。”一位較樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，去年及前年，由于對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂，不少機(jī)構(gòu)將大量的資金投入到短期和超短期的品種上，而在今年，不少此類資金將逐步到期。只要基本面沒(méi)有大的變化，這些資金中的相當(dāng)一部分可能會(huì)涌入到中長(zhǎng)期的品種上。

    “到了4月下旬，情況將會(huì)更為明朗。”一位債券基金經(jīng)理分析說(shuō)，屆時(shí)將有數(shù)期新債發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)于收益率的接受程度更為明朗，而一季度的基本面數(shù)據(jù)也已公布完畢。對(duì)于債市運(yùn)行的方向，市場(chǎng)屆時(shí)也將有更一致的認(rèn)識(shí)。