雞年伊始，保險(xiǎn)資金入市的各個(gè)環(huán)節(jié)終于得以打通。

    2月15日，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投易有關(guān)問(wèn)題的通知》和《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》;17日，《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問(wèn)題的通知》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引（試行）》出臺(tái)。至此，中國(guó)保監(jiān)會(huì)宣布，保險(xiǎn)資金投資股票的框架基本搭建完成。

    據(jù)悉，目前已經(jīng)成立資產(chǎn)管理公司的三家保險(xiǎn)公司———中國(guó)人壽、中國(guó)人保和華泰保險(xiǎn)已經(jīng)向監(jiān)管部門(mén)遞交了獨(dú)立席位申請(qǐng)。保險(xiǎn)資金入市已箭在弦上。

    一個(gè)不容回避的問(wèn)題是，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)一直是基金的最大機(jī)構(gòu)客戶(hù)，一旦保險(xiǎn)資金可以直接入市，勢(shì)必給基金帶來(lái)較大的影響，保險(xiǎn)公司自立門(mén)戶(hù)后可能給基金撤資帶來(lái)較大的贖回壓力，不過(guò)，保險(xiǎn)資金作為另一支陽(yáng)光資金，與基金可形成共謀與博弈的局面，將大大改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

    基金贖回壓力加大？

    長(zhǎng)期以來(lái)，保險(xiǎn)公司都是基金公司最重要的機(jī)構(gòu)客戶(hù)。一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)可說(shuō)明一切，截止到2004年底，資金總規(guī)模2000多億元的基金中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有了575億元，占比達(dá)1/4,而在2004年9月的高峰期，保險(xiǎn)資金更持有743.61億元基金，占比達(dá)1/3。

    現(xiàn)在，保險(xiǎn)資金入市通道已徹底打開(kāi)。分析人士指出，監(jiān)管部門(mén)在對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行嚴(yán)格約束的同時(shí)，還給了其不少特殊待遇。比如保險(xiǎn)公司可向證券交易所申請(qǐng)辦理專(zhuān)用席位，也可向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)租用專(zhuān)用席位，勢(shì)必大大降低保險(xiǎn)資金入市的交易成本。而且，在具體的資金運(yùn)作上享有多方面的“優(yōu)惠政策”，比如保險(xiǎn)資金申購(gòu)新股就不設(shè)申購(gòu)上限。

    這是否意味著保險(xiǎn)資金將開(kāi)始撤離基金，本已備受贖回之痛困擾的基金，將要面對(duì)最大客戶(hù)流失的壓力？

    不過(guò)，相當(dāng)部分基金對(duì)這一問(wèn)題表示較為樂(lè)觀，認(rèn)為不會(huì)有太大影響。

    寶盈基金管理公司研究總監(jiān)劉傳葵就表示，從直觀上看保險(xiǎn)資金直接入市是給基金帶來(lái)了壓力，但實(shí)際卻沒(méi)那么悲觀，保險(xiǎn)資金入市將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，一方面保險(xiǎn)公司需要一個(gè)準(zhǔn)備的過(guò)程，要建立自己的投資隊(duì)伍包括人才的培養(yǎng)都需要相當(dāng)一段時(shí)間。

    另一方面還有一個(gè)入市時(shí)機(jī)的選擇問(wèn)題。在目前市場(chǎng)很多敏感性問(wèn)題比如股權(quán)分置問(wèn)題沒(méi)有解決之前，從保險(xiǎn)資金的安全性角度考慮，短時(shí)間內(nèi)不可能大舉介入。從目前保險(xiǎn)公司對(duì)基金的態(tài)度上就可看出其對(duì)股市的謹(jǐn)慎，按規(guī)定保險(xiǎn)投資基金的資產(chǎn)比例為15%，可實(shí)際投資比例僅為6%。

    劉傳葵認(rèn)為，如果從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度看，即使保險(xiǎn)資金從基金部分撤離，威脅也不大。保險(xiǎn)資金總規(guī)模在逐年擴(kuò)大，即使其投資基金的相對(duì)比例減少，其購(gòu)買(mǎi)基金的絕對(duì)值肯定還會(huì)增加。

    大成基金管理公司基金經(jīng)理徐彬就認(rèn)為，應(yīng)該從兩個(gè)方面看這個(gè)問(wèn)題，一是自己投資劃算還是投資最優(yōu)秀的基金管理公司劃算？從成本、收益的角度來(lái)權(quán)衡，保險(xiǎn)資金委托給基金管理的成本是管理費(fèi)，如果要直接入市需要建立自已的團(tuán)隊(duì)，成本并不低，而且還不一定能夠達(dá)到基金的最好水平。更重要的是，保險(xiǎn)資金的投資需要對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行組合，保險(xiǎn)公司自己一家的產(chǎn)品并不能滿(mǎn)足其組合投資的需求，而基金的產(chǎn)品線很豐富，可選擇的范圍非常大。事實(shí)上，在保險(xiǎn)資金的投資組合中，必然有相當(dāng)?shù)姆蓊~會(huì)投資到基金。

    博弈與共謀

    劉傳葵表示，保險(xiǎn)資金在投資理念上與基金比較接近，都是價(jià)值型投資者，也是長(zhǎng)期投資者，。

    當(dāng)然，保險(xiǎn)資金和基金的性質(zhì)不一樣，需要還本付息，不能虧損，對(duì)穩(wěn)健的要求更高，更加追求安全性，因此基金在選股標(biāo)準(zhǔn)上更靈活。

    徐彬就表示，保險(xiǎn)資金入市給市場(chǎng)增加了一個(gè)新的長(zhǎng)期資本，是資本市場(chǎng)資金的一個(gè)極大補(bǔ)充，也是投資者結(jié)構(gòu)的一個(gè)比較大的補(bǔ)充。保險(xiǎn)資金與基金的共同點(diǎn)是價(jià)值投資理念，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好有所區(qū)別，保險(xiǎn)資金更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制，更注重安生，更注重從長(zhǎng)期收益的角度來(lái)選股。

    徐彬說(shuō)，保險(xiǎn)公司既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又是客戶(hù)。基金公司更要在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上、服務(wù)上下功夫，只有設(shè)計(jì)出更符合客戶(hù)要求的基金產(chǎn)品，才有競(jìng)爭(zhēng)力，只有在投資上取得更好的持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，在服務(wù)上真正想客戶(hù)所想才能留住客戶(hù)。