本周最搶眼的新聞,莫過于企業年金和保險資金入市細則的頒布,這意味著證券市場的新勢力------保險資金將正式進入A股市場。

    如何看待重大利好

    以目前保險業規模計算,約有不超過550億元的資金存在進入A股 市場的可能。市場多將其視為重大利好。但事情都有兩面,保險資金入市長期有利于市場,短期對市場的負面影響也應當提防。由于直接入市的諸多優勢,保險公司將重新布局資本市場投資,調整投資基金和直接進入股市的資金配比,縮減基金投資將成為保險公司近期主要任務。這一動向是四季度基金贖回壓力加大的主要因素,也是近期基金重倉股持續回落的重要原因之一。

    事實上,面對保險入市細則利好的出臺,周三、周四市場持續回落,市場似乎并不領情,而且前期表現良好的領漲股以及基金重倉股,如齊魯石化(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等,均大幅回調。這表明,保險資金入市長期利好股票市場的同時,短期內由于加重基金重倉股沽壓,反而給市場帶來負面影響。

    保險資金退出基金投資

    保險資金獲準進入股市,短期內對市場存在負面沖擊。

    當前,人們將保險資金入市看作市場最大的利好,而忽視了其存在短期內負面作用于市場的可能。事實上,周四、周五市場并未顯著走高,基金重倉股反而出現顯著回落。筆者認為,這可能與保險資金入市通道打通關系密切。考慮到直接投資的諸多優勢,保險公司更傾向于自己管理股市投資資金。保險資金入市監管部門作了較為嚴格的規定,同時也賦予其兩大特權:1.保險機構投資者可以擁有獨立席位,也可向證券經營機構租用專用席位,而基金目前還不能擁有獨立席位；2.保險機構投資者證券賬戶資金申購新股,不設申購上限,證券投資基金卻沒有此"優惠政策",申購新股不得超過發行總額的10%。

    事實上,去年年底保險資金獲準直接投資股市以來,保險公司內部即出現了贖回風潮。據統計,截至2004年底,保險資金投資證券基金的總規模為575億元,較11月底下降123億元,降幅達到17.65%,創下5年來的最大降幅。事實上,作為證券投資基金的大客戶,保險公司對基金的投資比重一直呈逐年上升趨勢。1999年基金投資比重還不足1%,但在2001年后開放式基金大發展過程中,保險公司投資已上升到2004年11月的6%左右。保險公司投資基金的狀況在去年年底出現逆轉,其根源在于保險公司獲準直接進入股市,進而導致保險公司重新調整其股票、基金的資產分布,適當降低對基金的投資。

    保險公司退出基金投資,加強直接投資,將導致開發式基金贖回壓力顯著加大。進而對基金現有重倉股形成沽售壓力,而近期上漲顯著的品種更是成為基金沽售的首選。

    短期無礙"二月二"行情發展

    那么,保險公司這種做法,對于市場,尤其是對于基金重倉股,又將產生怎樣的影響呢?

    從這個角度來看,短期內保險公司退出基金的行動仍將持續,基金重倉股、尤其是"成熟"的基金重倉股無疑面臨短期內持續的沽售壓力。不過,從另一方面看,這些股票的下挫并非緣于公司基本面的問題,而是保險公司換倉。因為其未來直接投資股市,還是要買這些品種。所以,該類股票的短線下挫,同樣是買入的好機會。

    同時,我們預計其對該類基金重倉股的影響不會太大。因為,其一,去年11月以來,保險股市已經退出了110億元左右的資金。這些資金退出,并未對優勢企業的股票、尤其是我們持續跟蹤的新核心股形成太大壓力,在"二月二"行情爆發當日,新核心股指數反而隨即創出了歷史新高。其二,保險資金不可能全面退出其剩余的500億元左右的基金投資份額,甚至也不可能退出其中的一半。因為保險資金投資基金和投資股市本身就是兩項投資,出于分散投資的考慮,保險公司顯然會考慮保留一定比例的基金投資。

    對于市場而言,保險公司退出基金投資,會否防礙"二月二"行情的深入?我們認為,保險公司重新布局資本市場,減少基金投資的影響是短期的,其行為可能使"二月二"行情出現波折,但并不會妨礙基于市場面、政策面雙重支持下的"二月二"行情的深入發展。