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前日，張裕A的一則公告將2004年10月29日張裕集團超低價EMBO(混合型管理層收購)的行為徹底曝光。
六折賤賣國有股
張裕A前日披露，2005年2月7日，煙臺市國資委與意大利意利瓦公司簽訂《股權轉讓協
議》，將張裕集團33%的國有產權轉讓給意利瓦公司，轉讓金額為人民幣48142.43萬元。
而2004年10月29日，煙臺市國資委將張裕集團45%的國有股權轉讓給煙臺裕華投資發展有限公司時，價格僅為人民幣38799.51萬元。這意味著裕華投資以意利瓦公司出價的六折從煙臺市國資委手中拿到了張裕集團的國有股權。
是不是煙臺市國資委向意利瓦公司出售股權時高溢價呢？記者從煙臺魯信產權交易網了解到，張裕集團以編號ZR＿0001掛牌時曾介紹：公司產權性質為國有；轉讓部分股權；評估價值為147000萬元。根據意利瓦公司以48142.43萬元受讓張裕集團33%股權計算，張裕集團整體股權價值為145886萬元，該金額與張裕集團評估值相當接近。這表明，煙臺市國資委并沒有向意利瓦公司高溢價出售張裕股權。
煙臺市國資委為何向裕華投資賤賣股權呢？榮正資訊鄭培敏認為，裕華投資超低價受讓張裕集團國有股權有兩種可能：一則國有資產流失；二則裕華投資受讓金額中剔除了職工身份置換金，也就是煙臺市國資委低價出讓張裕集團國有股權不再向職工支付身份置換金。不過，無論是哪種情況，煙臺市國資委都明顯違規，因為國資委有關文件指出“不得采取轉讓前將有關費用從凈資產中抵扣的方法進行企業國有產權轉讓。”
EMBO虛實
裕華投資之所以獲得煙臺市國資委的優待，皆因其是張裕集團EMBO的載體。裕華投資成立2004年10月28日，注冊資本38799.51萬元，出資人為46個自然人和兩家企業法人。其中，46個自然人均為張裕A普通職工，其出資占注冊資本的37.8%，兩個企業法人分別為煙臺裕盛投資發展有限公司和中誠信托投資有限責任公司，二者分別占裕華投資注冊資本的17.2%和45%。
裕盛投資成立于2004年10月27日，注冊資本6733.3萬元，由26名自然人股東出資設立，其中，張裕集團和張裕A高級管理人員共14人出資占注冊資本的64%，12名中層骨干出資占注冊資本的36%。由此，張裕集團以EMBO進行的首輪改制正式拉開大幕。
中誠信托是裕華投資的控股股東，記者從知情人士處獲悉，中誠信托并非真正意義上的股權投資，而是為他人提供過橋融資。但誰是背后的委托人，目前還無從知曉。
業內人士推測，站在中誠信托背后的很可能是張裕集團及張裕A的管理層，而張裕集團所謂的EMBO實際上還是帶有濃厚的MBO色彩。
煙臺市工商局的資料顯示，裕盛投資第一大股東為張裕集團董事長兼總經理孫利強，出資775.68萬元，孫利強同時還是張裕A董事長；第二大股東是張裕集團副董事長兼張裕A總經理周洪江，出資711.03萬元。
據上海證券報
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