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本報記者 單羽青
在剛剛發(fā)表的《中國經(jīng)濟季報》中，世界銀行認為，盡管今后還存在一些重大的宏觀經(jīng)濟風險，投資增長率有可能重新上升，資本流入和貿(mào)易盈余兩方面所導致的外匯流入的進一步增長可能使貨幣管理復雜化，但是，由于擁有一個積極的外部環(huán)境，強勁的國內(nèi)需求增長，而且通貨膨脹壓力正在消退，中國2005年的宏觀經(jīng)濟前景也很有利。在這些條件下，政
策制定者正在不失時機地把工作重點放在體制和結構改革上面。
經(jīng)濟政策：
推進結構改革的良好時機
季報指出，目前有利的宏觀經(jīng)濟形勢使2005年成為實施結構改革的黃金年。在被稱為“改革年”的2005年，中央經(jīng)濟工作會議制定的全面的改革方針將會出臺很多政策。在宏觀經(jīng)濟管理方面，改革的目標是更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效率，并將財政和貨幣政策姿態(tài)從“積極”調(diào)整為“謹慎”。在公共財政方面，政府計劃深化財政和稅收改革。此外，財政政策的改革是實現(xiàn)“和諧社會”的關鍵所在；“和諧社會”已經(jīng)成為一個正式的目標，它要求所有中國人能夠更為平等地分享經(jīng)濟增長帶來的利益。在結構政策方面，已經(jīng)就強化經(jīng)濟結構以及優(yōu)化資源和投資配置（包括提高市場機制在資源配置中的作用），制定了全面的指導方針。這可能會影響到貨幣管理方面的政策，以及金融部門和企業(yè)方面的政策。根據(jù)這次會議的精神，各個部門已經(jīng)推出了2005年的政策議程或目標，并且國務院通過頒布2005年一號文件，確定了今年工作的基調(diào)，重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高。
與以前相比，
政府更加愿意提高利率
根據(jù)中國人民銀行關于2005年的貨幣政策的計劃，Ｍ1和Ｍ2的增長目標為同比增長15％，人民幣貸款新增目標為2．5萬億元。世行認為，這意味著與2004年末相比貨幣供應總量的增長率大致沒有變化。只要貨幣流通速度，或其倒數(shù)Ｍ2／ＧＤＰ沒有大的變化，那么貨幣供應總量的這一增長率與經(jīng)濟增長及通貨膨脹目標基本上是一致的。由于受金融深化和貨幣化的影響，中國的Ｍ2對名義ＧＤＰ的比率一直有上升的趨勢，從1980年的0．37上升到2004年的1．85。其邊際比率值（Ｍ2的變化量和名義ＧＤＰ的變化量的比率）表現(xiàn)出一種明顯的順周期模式，即在經(jīng)濟高漲時下降，在經(jīng)濟高漲結束之后上升。以世界銀行預測的ＧＤＰ實際增長8．3％為基礎，如果Ｍ2與ＧＤＰ比值逐步回歸到趨勢增長水平，那么，Ｍ2的15％的增長率就將使ＧＤＰ平減指數(shù)的通貨膨脹率為3％－5％。宣布將政策姿態(tài)從“積極”轉變?yōu)椤爸斏鳌笨赡軕摽醋鍪牵簽榱藢崿F(xiàn)與“軟著陸”相一致的通貨膨脹目標，與以前相比，政府更加愿意提高利率。
世行強調(diào)指出，當前的利率水平加劇了投資的誤配置，而且更一般地來看，提高利率在貨幣政策中的作用將改善資源的配置，并進一步降低對投資的超額需求。進一步放開農(nóng)村金融機構的貸款利率的改革也得到好評。截至目前，這些金融機構還面臨貸款上限的限制，結果它們無法為它們所承擔的風險獲得足夠的補償。這樣所造成的后果正好與政策的目標相反：與貸款利率放開的情形相比，農(nóng)民能夠獲得貸款更少，而不是更多。
外資流入
使情況變得更加復雜
季報注意到，外資流入會使貨幣政策的情況復雜化。只要中央銀行能夠沖銷掉與國際儲備積累隨之而來的貨幣擴張，國際收支的盈余就是可以控制的。到目前為止，沖銷似乎沒有帶來什么問題：在截至2004年11月之前的12個月時間里，中國人民銀行的外匯凈資產(chǎn)增加了12160億元人民幣，而人行的債券凈供給增加了5790億元人民幣，同時準備金率的提高又吸納了2740億元。為吸納流動性而發(fā)行的央行票據(jù)所支付的利率很低，而且可能低于國際儲備的收益率，因此，沖銷實際上可能是有利可圖的。此外，近期美國利率的上升擴大了中國貨幣政策操控的空間。另一方面，今后是否需要沖銷是難以預測的，而且大量不穩(wěn)定的投機性資本流入還可能使貨幣的管理復雜化。而且，目前國際收支的盈余越來越由貿(mào)易盈余的上升所導致，而貿(mào)易盈余的上升是由于在美元匯率進一步貶值的過程中，人民幣的有效匯率貶值。這可能會增加國際社會要求中國調(diào)整匯率制度的政治壓力，進而引起新一輪對匯率變動進行投機的資本流入。保持匯率穩(wěn)定，同時改善匯率體制還將是當局的一個主要目標，而且這方面的國際壓力可能是可以承受的。但是，國際收支繼續(xù)出現(xiàn)盈余也可能會導致貿(mào)易摩擦，這會是一個更具破壞性的因素。
財政支出優(yōu)先順序發(fā)生轉變
2005年中國財政目標包含以下內(nèi)容：財政赤字大致保持去年的水平（占ＧＤＰ的2％）；增加在公共品和公共服務方面的支出，特別是在貧困的農(nóng)村地區(qū)。后者是與一個計劃中轉變是一致的，這個轉變是指從“有形的基礎設施建設轉向社會方面基礎設施的建設，包括社會保障、法律框架、科技教育和公共管理等”。
世行分析，這個轉變似乎有很大的空間：國民核算賬戶中的資金流量表顯示，政府（中央和地方）是一個胃口很大的儲蓄者。2003年，中國政府的儲蓄約占ＧＤＰ的7．5％，而日本和美國的政府則分別消耗大約占ＧＤＰ的2．2％和1％的儲蓄。中國的預算投資水平并不高，占ＧＤＰ的3．8％。但是，對企業(yè)的資本轉移（如對進行基礎設施建設的建設公司和商業(yè)性企業(yè)）占ＧＤＰ的比重超過了6％。因此，加總起來，僅政府財政資金所支持的投資就占ＧＤＰ的10％左右，差不多是中國總投資的四分之一。城鎮(zhèn)建設和房地產(chǎn)開發(fā)是中國投資率高的一個重要推動因素。要減弱地方政府進行投資的激勵機制，尤其需要改革城鎮(zhèn)的融資體系。
季報認為，把重點放在農(nóng)村地區(qū)的公共財政是合適的，原因在于農(nóng)村地區(qū)的服務與小康社會的標準相去甚遠。農(nóng)村地區(qū)的財政體系正在進行很大的改革，取消農(nóng)業(yè)稅的省份已經(jīng)達到22個。目前良好的財政前景提供了一個條件，使人們的視野可以超越各個單項的改革，而把目光投向整個政府間財政體系。在這種情況下，可以考慮如何保證所有的家庭都能夠享有基本的醫(yī)療和子女教育。把支出重點向這個方向轉移，有助于提高家庭（特別是貧困家庭）的可支配收入，因而同樣有助于私人消費的增長，而這也是一個重要的政策目標。今后進一步的改革也可包括加速農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系的改革，以及進一步鞏固新出現(xiàn)的農(nóng)村養(yǎng)老體系：提供保障以抵御高額的醫(yī)療費用支出和進入老年之后的風險很可能會使得消費上一個臺階。
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