受宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，能源、原材料價格上漲以及國家對部分藥品價格實行限價政策的影響，2004年醫(yī)藥行業(yè)利潤同比增長明顯下降。從各個月份來看，2004年3月醫(yī)藥行業(yè)利潤同比增長達(dá)到19.42％，此后出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，6月份僅為4.5％，7月份后又止跌回升，2004年1～10月，醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)利潤238.63億元，同比增長9.77%，但仍明顯低于同期增長水平。醫(yī)藥行業(yè)整體效益出現(xiàn)下降，而醫(yī)藥行業(yè)上市公司自然難以幸免。

    行業(yè)利潤增長率有望回升

    預(yù)計2005年醫(yī)藥行業(yè)將平穩(wěn)增長，整體業(yè)績會好于2004年，這主要是以下幾方面決定的。

    其一，人口增長、人口老齡化、人均用藥水平提高等因素是我國醫(yī)藥行業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)定增長的有力支撐，近十余年來，我國醫(yī)藥行業(yè)年均增長率遠(yuǎn)高于全國GDP增長速度。與此同時，醫(yī)療保險制度“低水平、廣覆蓋”的基本原則使城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，醫(yī)保與工�；�金支出也快速增長。而農(nóng)民收入水平提高，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度逐步推廣，農(nóng)村藥品監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)、農(nóng)村藥品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，這些都將帶動農(nóng)民對健康的需求，促進(jìn)農(nóng)村醫(yī)藥市場發(fā)展。

    其二，GMP認(rèn)證完成將產(chǎn)生積極影響，GMP改造有望提高2005年行業(yè)的集中度，改變行業(yè)競爭小散亂的局面，使行業(yè)產(chǎn)能過剩能得到部分遏制，同時GMP 認(rèn)證完成后會使企業(yè)有更多的財力和物力去做市場終端的建設(shè)，有規(guī)模和資金實力雄厚的企業(yè)將會在2005 年得到良好的發(fā)展。

    其三，作為醫(yī)藥原料藥以及中間體的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)回落，醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)成本壓力減緩。

    其四，盡管醫(yī)藥行業(yè)利潤增長從2004年3月出現(xiàn)下滑，但7月份之后行業(yè)利潤增長出現(xiàn)回升態(tài)勢，這種趨勢有望能持續(xù)到2005年，帶動醫(yī)藥行業(yè)走出2004年的低谷。

    利潤空間受到擠壓不可避免

    醫(yī)療體制政策一直是影響醫(yī)藥行業(yè)的最主要因素，我們認(rèn)為2005年仍將如此。2005年我國醫(yī)療體制改革進(jìn)程繼續(xù)向縱深推進(jìn)，“醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療”三項改革已成為現(xiàn)階段對醫(yī)藥市場影響最大的宏觀環(huán)境因素。

    醫(yī)院“以藥養(yǎng)醫(yī)”，其藥品收入居高不下，普通居民“看不起病、服不起藥”一直困擾我國醫(yī)療服務(wù)市場。從2000年開始我國出臺多個政策措施以解決藥品價格虛高、醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)中“以藥養(yǎng)醫(yī)”的體制弊端，如降低藥品零售價格和推廣醫(yī)院集中招標(biāo)采購政策，但這些政策措施效果出現(xiàn)偏差，盡管藥品價格大幅下降，但并沒有使眾多百姓感到多少實惠，醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)利益沒有觸及，藥品降價最終仍要藥品生產(chǎn)企業(yè)來承擔(dān)，醫(yī)藥企業(yè)利潤受到擠壓。由于目前國家對醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)的改革進(jìn)展緩慢、收效甚微，因而未來醫(yī)藥企業(yè)利潤繼續(xù)受到擠壓局面不可避免。

    藥價仍處下降趨勢

    近年來，國家有關(guān)部門開展了以降低藥品價格為核心的治理整頓工作，并通過合理確定中標(biāo)藥品零售價格，切實做到讓利于民，這也使藥品價格將處于下降通道中。

    首先，對國家基本醫(yī)療保險目錄內(nèi)的甲、乙類藥品價格進(jìn)行了調(diào)整，其后又多次對醫(yī)院臨床用量較大，常用的部分抗感染類藥品大幅調(diào)整降低價格。發(fā)改委、衛(wèi)生部于2004年10月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)藥價格監(jiān)管減輕社會醫(yī)藥費(fèi)負(fù)擔(dān)有關(guān)問題的通知》，再次明確繼續(xù)降低政府定價藥品價格。

    其次，醫(yī)保目錄擴(kuò)容使更多入選產(chǎn)品面臨降價風(fēng)險。2004年版《醫(yī)保目錄》與2000版相比，中成藥和西藥分別增加了98％和42％。醫(yī)保目錄品種的增加使政府定價的藥品范圍擴(kuò)大，而政府定價藥品未來仍存在降價空間。

    最后，藥品招標(biāo)采購也使得藥品價格存在繼續(xù)下降趨勢。國家規(guī)定將醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購支出中80％以上的品種（中藥飲片除外）納入集中招標(biāo)采購。近年來，藥品集中招標(biāo)采購范圍覆蓋了醫(yī)保目錄中所有西藥、中成藥和醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用量較大的全部抗生素、心腦血管類、抗腫瘤類、消化系統(tǒng)類西藥以及醫(yī)用生物制品，這些產(chǎn)品價格面臨下降的風(fēng)險。

    關(guān)注優(yōu)勢企業(yè)

    基于國家限制醫(yī)療醫(yī)保費(fèi)用過快上漲，減輕社會醫(yī)藥費(fèi)用負(fù)擔(dān)的政策意圖，藥品集中招標(biāo)、藥品實行限價等醫(yī)藥行業(yè)政策對2005年醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)產(chǎn)生影響，但具有良好國內(nèi)消費(fèi)基礎(chǔ)、有較強(qiáng)自主定價能力、能規(guī)避國家降價政策風(fēng)險的優(yōu)勢企業(yè)將脫穎而出。

    建議關(guān)注擁有自主定價能力的優(yōu)勢企業(yè)，這包括：

    擁有獨(dú)特資源、品牌優(yōu)勢的中成藥企業(yè)：一些有品牌優(yōu)勢、擁有獨(dú)特資源的中藥企業(yè)自主定價能力較強(qiáng)，如云南白藥(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)。2004年東阿阿膠的阿膠產(chǎn)品兩次提價后銷售沒有受到市場抵觸，片仔癀于2004年7、9月份分別對外銷和內(nèi)銷片仔癀進(jìn)行了提價，云南白藥于2000年也曾提高產(chǎn)品價格，這些中藥企業(yè)的共同點(diǎn)是擁有其他競爭對手所沒有的獨(dú)特資源優(yōu)勢。

    有較強(qiáng)的研發(fā)能力、新產(chǎn)品開發(fā)能力的制劑企業(yè)：獨(dú)立研制擁有知識產(chǎn)權(quán)的新藥，跟蹤在我國沒有得到化合物專利保護(hù)的制劑藥，如恒瑞醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)。

    面向國際市場、開發(fā)新的到期專利藥物的特色原料藥企業(yè)：大宗原料藥產(chǎn)能過剩，競爭激烈，價格一路走低，而面向心血管、抗抑郁、糖尿病、抗艾滋病的特色原料藥屬國際市場上容量較大的細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品市場需求仍較旺，市場競爭環(huán)境相對緩和，不存在惡性低價傾銷的現(xiàn)象。如海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)等一些國內(nèi)新型原料藥上市公司，較早切入避專利研究，在藥品專利期即將到期時迅速推出自己的原料產(chǎn)品，并通過歐美的藥政注冊打入歐美規(guī)范市場，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的盈利能力和較好的成長性。

    ▲云南白藥（000538）：

    ·白藥系列是獨(dú)家秘方的壟斷產(chǎn)品，云南白藥散劑和云南白藥膠囊屬于國家中藥最高級別保護(hù)品種，其保護(hù)期一直到2015年。

    ·公司大力進(jìn)軍國際市場，2005年出口增長加速。

    ▲東阿阿膠（000423）：

    ·公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠及系列產(chǎn)品是傳統(tǒng)的名貴中藥，占據(jù)70％以上的國內(nèi)阿膠市場，具有巨大的品牌效應(yīng)。

    ·公司產(chǎn)品自主定價能力較強(qiáng)，年內(nèi)阿膠產(chǎn)品兩次提價后銷售沒有受到市場抵觸。

    ▲片 仔 癀（600436）：

    ·片仔癀產(chǎn)品為名貴中藥，有獨(dú)一無二的療效優(yōu)勢，由公司獨(dú)家生產(chǎn)，在海內(nèi)外市場享有極高的聲譽(yù)。

    ·片仔癀是中藥行業(yè)中自主定價能力最強(qiáng)的企業(yè)。預(yù)計今后每年公司都要對片仔癀產(chǎn)品進(jìn)行幅度在5%左右的提價。

    ▲ 恒瑞醫(yī)藥（600276）：

    ·近5年抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑藥物市場平均增長率仍超過20%。公司抗腫瘤藥始終保持高速穩(wěn)定增長，該類產(chǎn)品的毛利率達(dá)到了91%。

    ·現(xiàn)有產(chǎn)品儲備在兩年內(nèi)能夠維持公司收入快速增長。