年報期間，現(xiàn)金分紅成了市場關(guān)注的熱點。基于保護社會公眾股股東權(quán)益的目的，證監(jiān)會曾于去年12月7日發(fā)布《關(guān)于加強社會公眾股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，鼓勵上市公司積極分紅。積極現(xiàn)金分紅政策執(zhí)行下來，真的能最大化流通股東財富嗎？

    從會計角度看，上市公司分紅會減少股東權(quán)益，對股東不利； 按照我國個人所得稅的規(guī)定，個人擁有的股權(quán)取得的收益，應(yīng)繳納20%的所得稅。在這種稅收制度下，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利時，流通股東的權(quán)益都要減少，減少的金額就是股息、紅利和股票股利應(yīng)征額的20%稅收。所以，單純從會計角度看，我國上市公司分紅要減少流通股東的權(quán)益，對股東不利，并且分得越多，越不利。

    非但如此，現(xiàn)金分紅可能加速上市公司再融資的速度。在美國，股利約占稅后利潤的50%，相當于公司現(xiàn)金流量（稅后利潤加上折舊）的20%左右。然而，目前我國大部分的上市公司所采用的是低現(xiàn)金股利兼送股的股利政策。采用低現(xiàn)金股利有兩方面原因：一方面是上市公司不愿分紅；另一方面，采用高送股股利分配政策歷來是我國證券市場經(jīng)久不衰的炒作題材，高比例配送一直受到市場的追捧。如果我國上市公司都采用穩(wěn)定的股利政策，強制現(xiàn)金分紅，則必然的結(jié)果是引來更多的再融資。由于中國經(jīng)濟高速發(fā)展，大部分效益較好的上市公司處于發(fā)展階段，需要大量資金投入，分紅政策從理論上說應(yīng)采用剩余股利政策；如果強制分紅，上市公司的現(xiàn)金會大量減少，這和上市公司發(fā)展需要大量現(xiàn)金的現(xiàn)實相違背。因此，強制性的現(xiàn)金分紅可能會引起適得其反的效果，需仔細斟酌。

    此外，現(xiàn)金分紅還會對股價形成不利影響，從而降低流通股東權(quán)益的價值。實證分析表明：支付股票股利往往刺激公司股價上升，而發(fā)放現(xiàn)金股利則會導(dǎo)致股價下跌。一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2004年1月至6月期間，滬深純現(xiàn)金分紅的上市公司的流通市值呈現(xiàn)明顯下降，平均下跌幅度分別為5.95%和9.84%，而分配股票股利的上市公司的流通市值則是上升的。這表明，流通股東在取得現(xiàn)金股利的同時，不僅要支付20%的股息稅，而且還要為二級市場股價下跌“買單”。這當然不是流通股東愿意看到的結(jié)果。