昨日，詢價第一股華電國際(資訊 行情 論壇)正式登陸A股市場，盡管此前市場對其高調上市早有預期，但如此驚人的表現卻讓市場大跌眼鏡。

    偏離內在價值

    華電國際的驚人表現引發了一些機構投資者的不安。國信證券 研究所昨日在第一時間推出了《華電國際：交易價格已被嚴重高估》的報告。該公司首席電力分析師楊治山表示，通過財務模型計算，華電國際股價已明顯被嚴重高估。他認為，目前機構投資者對火電行業普遍已有較深入的研究，大家的看法也基本趨于一致，對華電國際基本面不可能存在集體錯判，而且就華電國際來說，H股已經上市了近6年，市場已經給出了一個較為合理的定價區間。

    根據有關機構預測，華電國際2005年每股收益將不超過0.20元，昨日收盤市盈率已超過22倍，而目前火電公司預期2005年的平均市盈率還不到14倍，華電國際較行業平均水平高出50%以上。因此，業內人士普遍認為，不管是從行業還是從公司的角度來看，華電國際股價已嚴重偏離其內在價值。

    某基金公司有關人士昨日表示，該公司已經將華電國際市值配售部分全部賣出。而另一家基金公司的研究總監也透露，該公司在華電國際昨日開盤不久便將市值配售部分悉數拋出。

    到底誰在犯錯？

    去年下半年，受市場持續走低影響，大批新股跌破發行價，新股發行也被迅速叫停，此后，詢價制度推出后，新股發行大門也重新開啟。不過，昨日華電國際讓人大跌眼鏡的市場表現給眾多機構投資者上了生動的一課。

    光大證券研究所宏觀策略部副經理施中華表示，華電國際昨日的驚人走勢預示著，市場中的某種內在機制存在問題，這也是對前期華電國際詢價發行引發的A股市場向H股接軌的一種諷刺。他認為，資本市場的價格走勢隨時都會受到供求關系的變化以及其它因素的影響，A股市場的估價權也理應從中國的實際出發，由本土確定。

    有市場人士還指出，如果華電國際最終定位于市場預期中，說明新股詢價制度確實能夠起到價值發現的作用，那么未來的新股詢價將對二級市場產生較大的影響。但是，華電國際上市首日股價幾乎翻番的走勢，說明詢價制度也難解決市場的估值問題。

    而據業內人士透露，在華電國際上市之前，已有機構在大量調集資金，積極備戰，從華電國際超強走勢來看，這些機構在利益驅動之外似乎還另有所圖。

    反思詢價制度

    昨日華電國際的市場表現也引起了一些業內人士對詢價制度的反思。

    西南證券研究員周興政表示，對比香港市場來看，A股市場的詢價制度仍有待完善。

    據介紹，香港市場新股詢價先由發行人和承銷商根據同行業的市盈率水平確定一個價格區間，報聯交所審核，審核通過后再面向機構詢價，由于大多數情況下機構投資者認購部分會占到發行總量的90%，因此，新股的最終發行價和上市后的定價都是由機構確定的，一般不會出現新股上市后惡炒的現象。

    而國信證券楊治山也表示，目前機構投資者配售部分3個月的鎖定期，割裂了新股發行價和交易價格的定價權，應予以取消。此外，業內人士還對初步詢價過程中機構的隨意報價提出了質疑，他們認為，上述問題的出現，正是初步詢價中報價機構無需繳款所致。

    數據顯示，以華電國際昨日收盤78.97%的漲幅和3.11%的中簽率計算，參與詢價配售的機構投資者賬面收益率可達到2.46%，而市值配售部分的收益率還不到0.3%。