整個轉債板塊因升息環境、轉債特性(債性、股性、價格敏感性)、基本面等因素而分化加劇。我們認為,按照基本面進行投資應該是轉債投資的主基調,同時投資者可以根據自己對風險與收益的偏好進行轉債品種的選擇。

    升息預期下轉債分化

    總體而言,加息降低了可轉債的債券價值,但由于轉債利率條款的設計差異,升息對不同類型轉債品種的影響是不同的,就純債券價值角度,升息導致轉債走勢的分化。一部分轉債采用固定利率條款設計,這部分轉債將因升息而降低投資價值；而一部分轉債采用"盯住"存款利率的浮動利率設計,這部分轉債將因升息而受益。

    營港、晨鳴、創業和山鷹轉債的投資價值都將因升息獲得了提升。因為這四只可轉債在其條款中規定了其利息的支付或補償在升息時會相應的提高。

    轉債特性不同投資價值迥異

    轉債兼具債性和股性,在不同的價格區位,其債性和股性的特性是不平衡的,在對應正股不同走勢的趨勢下,其敏感性、抗跌性和成長性都表現迥異,在當前轉債市場環境下,根據轉債債性、股性強弱的標準〔以其轉換價值和純債價值之間的比較來衡量,通過設置股性參數來表示股性強弱,也可以用轉債價格與純債券價值的溢價率進行比較:股性參數=(轉換價值-純債價值)/純債價值〕,當股性參數小于零,認為其債性較強,當股性參數大于零認為股性較強。可以將當前轉債市場上的轉債品種劃分為偏債型轉債、混合型轉債與偏股型轉債這三類。

    偏債型轉債適合于風險厭惡型投資者。應關注抗跌性較好,轉債對股價上漲敏感性較好的轉債品種,桂冠、華西、江淮、創業轉債,堅決減持絲綢轉2。

    混合型轉債可重點關注各券的價格敏感性和對應股票的成長性。混合型轉債是債性與股性表現適中的轉債品種。考慮其抗跌性和成長性的匹配,我們建議增持復星、萬科、山鷹、邯鋼、營港轉債,減持鋼聯轉債。

    偏股型轉債應重點關注基本面較好品種。偏股性轉債基本屬于高價轉債,由于股性較強,因此應更多地從其標的股票的表現以及自身基本面因素去判斷投資機會。建議關注海化、金牛、南山,招行、雅戈轉債等。

    總之,在選擇轉債投資時候,需要更加區別化的對待各只轉債,綜合考慮其抗跌性和成長性,考慮債性與股性的均衡,考慮未來股市的變化趨勢,利用轉債的防御和進攻特性,去挖掘轉債市場投資機會。

    按股性參數分類轉債表

    偏債型轉債  江淮、絲綢、華西、桂冠、西鋼、首鋼、創業
    混合型轉債  陽光、邯鋼、山鷹、華電、豐原、歌華、華菱、
                水運、萬科、復星、營港、鋼聯
    偏股性轉債  招行、民生、國電、僑城、南山、雅戈、海化、
                云化、晨鳴、燕京、銅都、金牛