百貨業曾盛極而衰

    上世紀90年代以前,我國百貨業發展相對緩慢,至1989年,全國營業面積在1萬平米以上的大型百貨商場不足100家,由于缺乏競爭，整個百貨行業創造了幾十年只賺不賠的神話。

    上世紀90年代,百貨業得到快速發展，并逐步進入成熟期,期間大型百貨商場數量迅速增長。90年代中期以后，隨著百貨商場的超速擴建，行業內競爭日益加劇，同時，連鎖家電、超市、家居賣場等新興業態不斷侵蝕百貨商場的市場份額，百貨出現全行業衰退。

    在行業衰退的背景下，不管是“市口”與經營管理能力較差的百貨商場，還是“市口”與經營管理能力較好的百貨商場，其同店銷售收入都難逃下滑的命運。

    作為較差與較好百貨商場的代表,歷史數據較全的漢商集團(資訊 行情 論壇)（600774）與新世界(資訊 行情 論壇)（600628）母公司（近似為同店）主營收入的變化趨勢，基本濃縮了百貨業近幾年的衰退歷程。

    行業衰退中，大多數百貨公司由于缺乏競爭優勢，盈利也隨收入大幅度下降，而優勢百貨公司憑借良好的“市口”與管理優勢，通過調整商品結構，加強與供應商談判，使毛利率保持了良好增長趨勢，同時，還不斷抑制費用增長速度，這樣，盡管收入有所下降，但盈利依然保持了穩定增長。

    作為這兩類公司的代表，漢商集團與新世界母公司的毛利率、費用率、營業利潤的變化趨勢，基本濃縮了上述特征。

    優勢百貨受益于行業復蘇

    首先，從行業間競爭形勢看,現階段,絕大多數核心城市以及一部分二線城市，原屬于百貨業的市場份額已基本讓位于新興業態，新興業態的強力沖擊告一段落。

    其次，從行業內競爭形勢看，經歷了近6年的衰退，百貨業已經演變為低利潤、高風險的行業，這使得新建店面速度趨緩，行業內競爭趨于穩定。

    最后，居民收入在6年內卻增長了56.16%，有效需求得到了大幅度提升。

    基于上述原因,現階段百貨行業具有復蘇的內在動力。評判百貨業復蘇的關鍵指標是同店收入、利潤增長情況。

    為剔除SARS的影響，選取一季度進行對比分析，數據表明，從2004年一季度開始，百貨同店銷售收入開始止跌回升。

    由于上市公司母公司凈利潤包含了子公司的經營情況，因此，選取“營業利潤/主營收入”作為利潤率指標，結果表明，百貨業的利潤率正趨于穩定。

    綜合上述分析，可以認為百貨業出現了復蘇跡象，如果2005年一季度上述指標依然向好，那么基本可以確定百貨業進入了復蘇期。

    如果百貨業進入復蘇期,那么諸如南京中商(資訊 行情 論壇)這樣的優勢百貨,其同店收入將會逐年上升,在利潤率基本保持穩定的情況下,同店利潤有望繼續保持穩定增長。