周三，港股先跌后升。早段受資金流走消息影響，恒指持續下跌，最低至13454點。其后跌幅收窄，收報13556點，跌22.5點。國企指數表現較好，升41.8點，或0.89%。國企成分股中以電力、石化股表現較好。南方航空(資訊 行情 論壇)(1055)升3.6%、鎮海煉化(1128)升3.7%、華能國電(1071) 升3.3%。

    信義玻璃(0868)即將在本月4日上市。該公司在香港成立，198 9年開始生產汽車玻璃產品，1998年開始生產建筑玻璃產品。集團的汽車玻璃產品已出售予美國、加拿大、澳洲、紐西蘭、中東國家及地區。非洲、中美及南美以歐洲等約80個國家及地區的客戶，亦通過集團的銷售網絡，在內地分銷汽車玻璃產品。

    根據中國建筑材料規劃研究院2003年11月刊發研究報告顯示，信義汽車(深圳)在中國汽車玻璃制造商中排名第二。按出口量計算，2003年，信義汽車(深圳)為中國第二大汽車玻璃產品出口商；截至2004年6月30日止，為中國汽車玻璃最大出口商。

    根據招股書數據推算，筆者預測，2001年至2011年間，環球市場對玻璃需求的復合年增長率為5.11%，與其它高增長行業，如數碼產品及電子產品等比較，需求增長偏低。但玻璃產品不會因潮流或科技進展而被淘汰，且部分行業，如建筑業及汽車制造業視玻璃為必需品。因此，即使其增長動力不足，但需求十分穩定。相較之下，內地經濟增長帶動基建設施增加，及汽車產量上升，因此內地仍是玻璃需求增長較高的地區。

    目前在香港上市的內地玻璃生產商另有兩家，包括浙江玻璃 (0739)及洛陽玻璃 (1108)。若以盈利能力計，洛陽玻璃2002、2003年皆出現虧損。即使2004年中期反虧為盈，但中期純利率亦只有6.4%，遠低于浙江玻璃19.4%及信義25%的純利率。另外，公司的預測市盈率不算便宜，股份暫不具備吸納價值。

    至于浙江玻璃與信義玻璃的盈利情況可謂各有千秋，兩家公司2003年度的毛利率及純利率均分別約為32%、23%。鑒于內地經濟增長持續向好，筆者建議買入浙江玻璃。未來數年，內地對玻璃需求暢旺，浙江玻璃作為一家經營內地市場的玻璃制造商，將充分受惠。而且，浙江玻璃的預測市盈率及溢價均較信義玻璃優勝。此外，考慮到信義玻璃定價稍高，業務未必支持股價，相信新股首日表現一般。