近期滬深股票市場的持續疲軟,市場中有一種觀點認為,這與部分海外市場上的做空行為有相當關系。

    從前期盛傳的QFII人為做空,到近期市場傳言的香港市場出現類似期指運作形式的"虛盤"做空套利,境外的A股離岸做空似乎到了大行其道之程度。且不探討這種現象在多大程度存在,其涉及面和影響面到底有多少,但有一點是肯定的,這在目前的市 場環境和政策環境下絕不構成一種主流行為。

    外資對于中國股市目前的判斷,筆者以為瑞銀投行中國證券部主管袁淑琴上月的一番話頗有代表性。她說"我們對于我們投資的股票,對于整個中國股市的中長期前景充滿了信心"。這種"以個股論英雄,對大局不悲觀"的指導思想是眾多外資投資A股的主基調。

    如果從估值角度認為目前A股市場偏高,而導致價值回歸的話,那實際與外資是否在海外以各種形式做空已無太大聯系了。換言之,如果這一思維成立的話,即便沒有外資做空,市場的走勢也是一樣的。對于市場價格的漲跌,背后的影響因素固然有許多,但說到底是供求力量的反映。當失衡達到相當程度之后,內在的供求變化將最終將價格定位在合理的中樞附近。這是長期趨勢所決定的。漲如此,跌亦如此。

    如果說外資與內資在投資上存在差異的話,那就在于其對于自我判斷的堅定性和決策的果斷性。本土投資專業人士對于A股市場的理解,對于A股公司的研究具有先天優勢,這一點是得到境內外公認的。簡單認為外資在研究能力上超越內資有失偏頗。

    外資也會出現判斷失誤,也會"套牢",是一種現實,也是一種常識。投資結果差異一方面在于專業選股的能力,另一方面則在于方法論的不同。外資在多個新興市場上摸爬滾打所累積的經驗以及總結出的系統方法正是目前內資最為欠缺的。

    在QFII渠道打開之后,關于境內外市場聯動和套利的議論越來越多。跨市場的套利的確不可小覷,但大規模的套利需要合法的環境和資金流的自由進退。從套利模式來說,同時在境內外兩地上市的股票,由于市場定價的不同,的確存在一定的套利空間。至于沒有大量現貨基礎,完全離岸操作的股指期貨或許存在,但非法性本身決定了這種做法只可能在極小的范圍有操作的可能性,將其與內地市場現實交易的走勢去密切掛鉤顯然有些小題大作了。

    既沒理由完全不顧日益開放后外資的影響力,也無必要過分夸大目前還存在種種進場壁壘的外資的作用。堅持自我基于深入研究后,對于個股乃至大勢的判斷,較之過分關注周邊的言論更具實際意義。對于目前尚不完全成熟的A股市場來說,一葉障目的判斷弊大于利。