昨天滬深兩市絕地反擊,上證綜合指數漲幅達到5.34%,是2003年1月14日(當天上證綜合指數上漲5.80%)以來近兩年多時間內最大的單日漲幅,成交量也明顯放大,兩市共成交168億元。從K線情況看,昨天的一根長陽幾乎封閉了前面五根陰線,深證成指更是創反彈新高。相對周二百余家股票跌停,昨天卻是40余家股票漲停。市場之強勢在讓投資者感到欣喜的同時,也將關注焦點集中在:昨天的陽線是否意味著大盤反轉的到來?

    基本面短期效應明顯

    促使股市反彈的基本面因素具有短期效應,不支持大盤出現反轉。

    1、近期有關利率和匯率問題再度成為輿論關注的焦點。周二央行有關人士明確表態,基于目前經濟形勢,短期沒有加息必要。這使投資信心得到一定的恢復,給多頭力量營造了做多環境。

    2、年報風險得到部分釋放,前期筆者認為年報風險是制約大盤反彈的短期壓力,本周二年報業績預告工作全部結束,上市公司預盈預虧已經明了。盡管局部的再融資等風險還將延續到4月份,但從一定意義上理解年報業績地雷風險已經釋放,投資者在選股上將有明確目標。從近期市場表現可以看到,業績再度成為股價結構調整的標尺,大批ST股和虧損股屢創新低,但是業績良好、分紅優厚的上市公司(例如新興鑄管(資訊 行情 論壇))在低迷市道中仍受到青睞,股價表現堅挺。因此白馬股的出現增加了年報行情的題材,也提高了投資者的投資熱情,為反彈提供了具體的投資對象。

    3、IPO詢價第一股華電國際(資訊 行情 論壇)將于2月3日上市,其上市定價以及后市的股價運行趨勢成為近日最引人關注的焦點。因為在近年的低迷市道中,中海發展(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)以及長江電力(資訊 行情 論壇)等大盤股上市屢次在關鍵時刻救大盤于水火,這樣的"神話故事"鑄就了投資者的習慣思維。此次華電國際作為第一個以詢價方式發行的新股,同樣被市場寄予了扭轉乾坤的重任。在周二市場暴跌過程中,電力股卻穩中有升,并沒受到拋壓,據此可以看出市場各方確實將華電國際與中信證券、中海發展和長江電力等同了起來,并預期其將對整個電力板塊有正效應。因此在上市前一天指數飄紅迎新顯示了投資者對華電國際給予的厚望,該股將上市也成為昨天大盤上漲的導火索。

    技術面超跌引發反彈

    從上證綜合指數的歷史跨度考察,其歷史高低點分別是2245點和95點,該區域內的1/2位置在1170點。近日上證綜合指數的二次探底低點分別在1189點(1月21日)和1187點(2月1日),離1170點近在咫尺,而指數分別在當天和隔天出現放量拉升,兩天的漲幅也分別達到2.49%和5.34%。可見指數歷史區域的1/2位置1170點具有較強的支撐預期,即使后市有擊穿1170點的可能,但是其運行方式不會是一蹴而就的,因此目前指數對該位置的考驗必然會引發強烈的反彈動力。

    另外,上證綜合指數在上周一受調低印花稅消息刺激跳空走高后,連續6個交易日指數拾階而下,屢創新低,股價嚴重超跌,在下跌過程中也聚集了越來越多的反彈力量。

    昨天指數的上揚是在情理之中,但指數漲幅之大似乎卻在意料之外。筆者認為昨天反彈最強勁的個股主要集中在汽車、石化、電子產品等權重股上,同時華電國際的定價預期也刺激電力板塊走高,所以權重股的上漲加劇了指數上漲的爆發力,其漲幅過大也就可以理解了。

    反轉仍然缺乏基礎

    從長期來看,筆者認為經過多年的討論,目前市場已經達成共識,就是A股市場真正的牛市必然是在市場制度完善的背景下展開的,所以在股權分置等制度問題沒有解決的前提下,A股市場不會出現立足于基本面的反轉行情,所有的上升過程都是反彈行情,只是反彈級別大小的區別。

    從中期來看,市場普遍預期人民幣利率調整將在2005年第一季度宏觀經濟數據公布之后,而非2005年年初,由于2005年第一季度經濟形勢的不確定性,利率調整壓力從中期時間跨度考察依然存在,只是短期壓力因央行的表態有所緩解。所以從宏觀調控角度出發,對指數的上升也沒有形成持續性的支持力度。

    從短期看,昨天反彈的主力軍是超跌股,其中有以上海汽車(資訊 行情 論壇)為代表的汽車板塊；以京東方A、四川長虹(資訊 行情 論壇)為代表的電子產品板塊；以開開實業(資訊 行情 論壇)為代表的問題股板塊。從這些股票的基本面考察支持股價上升的理由不具備有效性也沒有持續性,因此昨天的上漲只能理解為技術性的超跌反彈。

    高調迎華電留隱患

    市場高調迎接華電國際上市也可能給指數走勢帶來隱患。因為華電國際與中海發展、中信證券和長江電力具有明顯的區別。華電國際是通過IPO詢價制度發行的新股,是市場化定價而非計劃定價,在機構投資者基于上市公司基本面分析基礎上的定價水平,其上市后的股價上升空間不應很大,否則失去了市場詢價的意義,同時機構投行的定價能力也將受到市場質疑。華電國際昨天H股收盤價格在2.275港元,折合人民幣僅為2.41元,已經低于發行價格2.52元4.37%,在H股價格的鉗制下,A股價格大幅上漲的可能性也就不大了。華電國際上市對市場的影響可能有兩種結果,一是平穩著陸,對指數不構成上升動力和借口,指數也將恢復盤整格局；二是高調上市,在H股價格的鉗制下,股價高開低走并拖累指數再度下挫。當然股價低開的可能性幾乎沒有,原因是2.52元的詢價上限和3.7‰的低中簽率已經表明新股發行供不應求的市場現狀,據此推論寄希望于華電國際低開高走帶領指數上漲的可能性不大。

    綜合上述因素分析,筆者認為昨天的暴漲不是反轉的信號,而是市場超跌反彈的真實寫照。