財政部從1月24日起,調整證券(股票)交易印花稅稅率,對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據,由立據雙方當事人分別按千分之一的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。這是自2001年11月16日,證券印花稅稅率下調至千分之二以來,財政部對該稅率作出的又一次調整。此次印花稅下調引起了各方面的關注,那么下調的基礎何在,能起什么作用,有沒有進一步下調的空間呢?值得探討。

    下調印花稅的理由

    第一、財政收入大幅增長是減稅的基石。2004的財政收入形勢不錯,在2003年突破2萬億元的基礎上,2004年又達到了2.6萬億元。證券交易印花稅也曾是我國稅收收入中最強勁的增長點。1991-2000年,證券交易印花稅總額達1461.58億元,年均遞增210.39%。但從2000年后,隨著稅收收入增加和股市的持續低迷,證券交易印花稅在稅收中所占的比例越來越小。2004年印花稅占全國稅收總收入的比例只有0.65%,影響不大。

    第二、股市持續低迷急需扶持。稅收可以用來調節收入分配關系,而降低印花稅稅率,作為一項"短平快"政策,具有操作性強、見效快的特點。股市低迷的狀況已經持續了很長時間,1200多點是幾年來的低谷,而管理層又數次強調要保障投資者利益,這個政策的出臺符合現在的形勢。因此,在股市人氣渙散之際,管理層把它當作輔助政策,用來恢復投資者對證券市場的信心很有必要。這一政策在大盤跌破1200點之后出臺,時機值得關注,并具有較深層次的含義,是市場指數已經逼近政策底線的積極信號。

    第三、我國證券印花稅稅率本身偏高。降低印花稅稅率是中國推進資本市場發展的必然之舉。雖然在這以前也曾有五次調整,但仍然偏高。比照美、英、加等世界主要股市,大多是免征印花稅的,我國與成熟市場相比,我國的印花稅稅率明顯過高。除了繳納雙邊2‰的印花稅外,投資者還需繳納股息紅利的20%所得稅。此次降稅,最直接的是投資者交易成本下降,這對于吸引新資金入市、促進市場交易活躍將起到一定積極作用。

    印花稅還有下調空間

    客觀地講,盡管滬深指數跌至近年來的新低,但投資者繳稅的貢獻卻不少。據粗略統計,從1991年到2004年,滬深證券市場發行了1300多家公司的股票,籌集資金大約為10600億元,目前所有上市公司的凈資產約為16400億元,而中國股票市場的投資者總計支付的印花稅約為3600多億元,向證券交易所支付傭金2500多億元。

    即使去年滬綜指下跌了15.4%,但滬深股市全年股票交易印花稅發生額仍達169.19億元。相比之下,投資者不僅在分紅和融資對比上損失很大,甚至從證券市場獲得的分紅數額還遠遠比不上所繳納的印花稅。毫無疑問的是,降低稅負有利于提高投資者的入市熱情。證券印花稅降低后,即使今年的成交金額與2004年持平,全年估計仍可以為投資者減少85億元左右的支出。

    第一、下調證券、股票交易印花稅是實質性利好。印花稅作為投資者交易成本的重要組成部分,如果進行下調,意味著投資者交易成本的下降。從利益分配的角度看,實際上是國家給市場一定幅度的讓利,而對券商沒有任何的負面效應。因此說,對市場的影響屬于實質性利好。但由于滬深股市已連續下跌近5年,市場積弱難返,投資者信心嚴重不足,加上股權分置等市場焦點問題如何解決還是一個未知數,市場轉強要有一個過程。下調證券、股票交易印花稅,表明國家發展證券市場、保護投資者利益的態度非常堅決,相信證券市場會迎來發展的春天。

    第二、印花稅下調仍有空間。從印花稅的發展趨勢來看,對交易環節征稅的國家和地區數量呈下降趨勢,而在征收印花稅或交易稅的國家和地區中,也以單邊征收為主,稅率也不高。因此可以說,印花稅的調整符合國際趨勢。下調后我國A股市場印花稅稅率為1‰,且雙向征收,這在全球范圍內屬于偏高水平。從這兩方面出發,進一步下調印花稅的可能性仍相當大。而且在A股和B股股利所得稅公平方面也要繼續改革。

    第三、股市發展急需制度創新。對中國內地證券市場的發展,人們比較認同這樣一個觀點:造成目前證券市場長期不振的主要原因,不是交易成本或技術層面的問題,關鍵是制度建設。上市公司股權分置、大股東侵蝕中小股東合法利益等問題是制約股市健康發展的關鍵。在這個層次上說,印花稅稅率的下調只不過是交易制度上的改進,對于股市還只能說是"治標不治本"。這種調整更多只是體現政策導向意義,在操作層面上,影響應當不大。因此,股市的出路最終還是要靠制度創新,而不是政策救市。