自去年12月份以來，深滬股市一直處于下跌趨勢(shì)中，上證指數(shù)不僅跌破了9·14行情的低點(diǎn)，還跌破了1200點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，深綜指更創(chuàng)出了8年多來的新低。如此大幅的下跌使投資者的信心受到極大打擊，市場(chǎng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。

    至于市場(chǎng)下跌的原因，其實(shí)并不復(fù)雜：股權(quán)分置問題是其中一個(gè)原因；頻頻暴露的上市公司問題也是市場(chǎng)走弱的重要原因；證券公司的歷史遺留問題進(jìn)一 步加深了市場(chǎng)危機(jī)；此外，新股詢價(jià)制實(shí)施后，資金在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的重新分配對(duì)市場(chǎng)資金面帶來壓力，而新股發(fā)行價(jià)格降低也對(duì)市場(chǎng)重心起到了一定牽引作用。由于這些問題都是深層次問題，解決的難度較大，很難指望能在短期內(nèi)出現(xiàn)較大改變。

    那么，是不是這些問題不解決，股市就從此沒有機(jī)會(huì)了呢？顯然不是，股市的走勢(shì)除了受上述因素影響外，同時(shí)也受到政策面、資金面、心理面等因素的影響，這些因素也會(huì)在一定程度改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，影響行情演變的趨勢(shì)，從而帶來投資機(jī)會(huì)。

    對(duì)于2月份行情，筆者認(rèn)為，有利市場(chǎng)的因素正在不斷聚集中，2月份將是一個(gè)充滿希望的月份，不排除出現(xiàn)資金推動(dòng)型行情的可能。具體理由如下：

    外匯流入 資金“擁擠”

    進(jìn)入1月份以來，國債市場(chǎng)連續(xù)大幅上漲，上海國債指數(shù)由95.61點(diǎn)上漲到97.16點(diǎn)。國債市場(chǎng)的上漲意味著市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期降低，意味著市場(chǎng)的資金面十分充裕。而導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)資金充裕的最重要原因是四季度外匯流入的增加。

    短時(shí)間內(nèi)，外匯資金大量流入，金融機(jī)構(gòu)外匯占款迅猛增加。盡管央行可選擇提高存款準(zhǔn)備金率，但其目的卻僅僅是為了調(diào)控流動(dòng)性，而2003年以來兩次提高存款準(zhǔn)備比率和實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金比率則是為了實(shí)現(xiàn)信貸目標(biāo)。在當(dāng)前信貸基本正常情形下，央行單純?yōu)殒i定銀行流動(dòng)性而提高準(zhǔn)備金率應(yīng)屬非常之舉，因此，央行繼續(xù)維持貨幣政策穩(wěn)定的可能性較大。

    下一目標(biāo)：股市

    在看到貨幣市場(chǎng)資金充裕的同時(shí)，我們也不難發(fā)現(xiàn)，1月份股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大跌幅。資金不愿意進(jìn)入股市，與股市存在的種種深層次問題有關(guān)，但大量資金閑置在貨幣市場(chǎng)也不是長(zhǎng)久之計(jì)，資金逐利的本性要求其必然不斷尋找出路。既然這些資金是沖著人民幣升值來的，也必然具有游資的一些特點(diǎn)，即流動(dòng)性強(qiáng)且具有一定投機(jī)性。國債市場(chǎng)已經(jīng)漲了不少，如果再進(jìn)一步上漲，意味著風(fēng)險(xiǎn)越來越大；房地產(chǎn)市場(chǎng)也是一個(gè)投資方向，但在政府的嚴(yán)密控制之下投資風(fēng)險(xiǎn)不小，且流動(dòng)性差，資金撤出時(shí)變現(xiàn)不易。在這樣的背景下，股市仍不失為投資的一個(gè)方向。再加上當(dāng)前的股市處于歷史低位，市場(chǎng)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已較低，對(duì)一些資金具有較強(qiáng)的吸引力，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)某個(gè)契機(jī)，“干柴”被點(diǎn)燃，部分資金便會(huì)涌進(jìn)股市，帶動(dòng)股指上漲；而賺錢效應(yīng)又將進(jìn)而吸引更多的資金進(jìn)入股市，從而引發(fā)行情。由于這種行情主要是由于短期內(nèi)入市資金較多造成的，因此行情的特點(diǎn)將體現(xiàn)為資金推動(dòng)型特征。

    近期市場(chǎng)趨于樂觀

    從歷史上看，每年春節(jié)前后一般是市場(chǎng)行情相對(duì)樂觀的時(shí)候，2002年以來，近4年的2月份股指都以陽線報(bào)收。對(duì)一般投資者來說，春節(jié)前后是一個(gè)入市的良好時(shí)機(jī)。

    2月份時(shí)逢春節(jié)，而3月份即將召開“兩會(huì)”，在這樣的背景下，穩(wěn)定是大局，社會(huì)的氛圍是歡樂祥和，由此也將給股市帶來相對(duì)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在股市政策方面，管理層也會(huì)盡可能為穩(wěn)定市場(chǎng)創(chuàng)造條件，解決券商問題有望積極推進(jìn)，降低股息稅、落實(shí)保險(xiǎn)資金入市、試點(diǎn)股權(quán)分置問題都有望取得進(jìn)展。新股擴(kuò)容方面也可能會(huì)保持適當(dāng)克制，同時(shí)由于一些公司要補(bǔ)年報(bào)，新股發(fā)行的節(jié)奏也將出現(xiàn)技術(shù)性放緩。

    年報(bào)積極作用將現(xiàn)

    2月份，年報(bào)業(yè)績(jī)無疑是整個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。盡管2004年4月以來政府出臺(tái)了不少宏觀調(diào)控政策，但從2004年GDP增長(zhǎng)9.5%、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的數(shù)據(jù)表明，上市公司2004年的業(yè)績(jī)不俗。而股市自2004年4月以來一直處于下跌趨勢(shì)中，股市對(duì)宏觀調(diào)控的反應(yīng)有過度之嫌。隨著2004年上市公司年報(bào)的公布，一些過度下跌股票的投資機(jī)會(huì)也將顯現(xiàn)出來。因此，上市公司的年報(bào)值得挖掘。此外，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜、預(yù)警、預(yù)虧已經(jīng)結(jié)束，問題暴露高峰期將過去，年報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)上市公司股價(jià)的積極作用將逐步體現(xiàn)出來。

    股權(quán)分置沖擊淡化

    很多人將股市走弱的原因歸結(jié)為股權(quán)分置問題，這是有一定道理的。但是我們也應(yīng)看到，股權(quán)分置問題并不是中國股市問題的唯一癥結(jié)，解決了股權(quán)分置問題也并不意味著中國股市就從此向好。

    目前從管理層的態(tài)度來看，已傾向于認(rèn)為解決股權(quán)分置問題需要較長(zhǎng)時(shí)間，解決股權(quán)分置問題需要采取分散決策、逐步試點(diǎn)的方式，因此市場(chǎng)也需要做好與股權(quán)分置問題長(zhǎng)期共處的心理準(zhǔn)備。此外，在分類表決制度實(shí)施之后，解決股權(quán)分置問題要經(jīng)過社會(huì)公眾股東表決漸成共識(shí)，這意味著解決股權(quán)分置問題對(duì)市場(chǎng)的沖擊將大大減少，解決方案對(duì)社會(huì)公眾股東將會(huì)趨于有利。在這樣的背景下，對(duì)股權(quán)分置問題談虎色變并不可取，并且這一問題也正在被市場(chǎng)逐步淡化。

    詢價(jià)制新股帶來新機(jī)會(huì)

    隨著新股詢價(jià)制的實(shí)施，機(jī)構(gòu)投資者又增加了一條新的盈利途徑，由此必然導(dǎo)致機(jī)構(gòu)資金在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的重新分配。目前新股詢價(jià)制度發(fā)行新股已有兩家，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的資金平衡關(guān)系基本建立。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行質(zhì)地的變化和發(fā)行規(guī)模的變化，一級(jí)市場(chǎng)的資金規(guī)模還會(huì)有所變化，但新股詢價(jià)制對(duì)市場(chǎng)的沖擊已基本結(jié)束。同時(shí)，詢價(jià)制新股按照現(xiàn)有市場(chǎng)估值水平定價(jià)的可能性較大，這就意味著前期因新股發(fā)行過度下跌的市場(chǎng)需要得到一定程度的糾正，尤其是同行業(yè)的股票將出現(xiàn)估值水平的回升，由此將給市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)，值得密切關(guān)注。