估值的重點在于資源儲備量

    煤炭公司屬于典型的自然資源型公司，其估值的重點在于對資源儲備的分析。參考國外對資源型公司的估值方法，對公司長期價值的判斷應注重資源儲備因素。

    中國上市公司中具有資源儲備優(yōu)勢的，以可開采年限衡量有西山煤電(資訊 行情 論壇)、國陽新能(資訊 行情 論壇)、開灤股份(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(chuàng)(資訊 行情 論壇)，以每股資源量衡量有兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)、國陽新能、西山煤電、上海能源(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(chuàng)和金牛能源(資訊 行情 論壇)等。與美國主要煤炭上市公司比較，我國煤炭上市公司普遍存在資源儲量相對不足的情況。

    例如，美國皮伯第能源公司（Peabody Energy Cor-poration）的可采儲量為91億噸，2003年產量為9770萬噸，剩余可采年限為93年，每股資源量為140余噸。美國康索爾能源公司（Consol Energy Inc）的可采儲量為42億噸，2003年產量為7370萬噸，剩余可采年限為57年，每股資源量為46余噸。

    在A股上市公司中，蘭花科創(chuàng)的天然儲量為10億噸，可采儲量為4億余噸，2003年產量為380萬噸，剩余可采年限為112年，每股資源量為2.78噸。鄭州煤電(資訊 行情 論壇)的可采儲量為1.3億噸，2003年產量為564萬噸，剩余可采年限為24年，每股資源量為0.3噸。

    對母公司資源儲備量須予以考慮

    中國煤炭上市公司與國外公司還有不同之處，中國上市公司本身的資源儲量并不完全代表公司未來的資源儲量，上市公司可以從集團公司收購礦井來增加資源儲量，因此對上市公司的資源儲備進行評估時，還必須綜合考慮母公司是否具有資源優(yōu)勢。

    同時，對中國煤炭上市公司估值，資源儲量只是參考指標之一。當試圖對煤炭行業(yè)2005年投資機會做出判斷時，考慮更多的一個重要因素是當前市盈率和市凈率等估值指標的對比分析。

    對比中國煤炭公司與美國、澳大利亞主要煤炭公司及其他主要國際上主要煤炭公司的估值指標，綜合分析可以認為，中國煤炭上市公司估值處于相對合理水平，沒有明顯低估，也沒有高估的跡象。考慮到2005年上市公司業(yè)績將繼續(xù)增長，市盈率和市凈率會繼續(xù)下降。

    重點關注公司

    2005年應重點關注的公司主要體現(xiàn)在：

    第一，冶金用煤比重較高的公司，冶金煤價格漲幅可能大于動力煤；

    第二，有規(guī)模擴張機會的公司，因為現(xiàn)有煤礦幾乎已無增產潛力，只有依靠規(guī)模擴張才能實現(xiàn)收入和利潤增長。

    給予“推薦”評級的公司有：西山煤電。給予“謹慎推薦”評級的公司有：兗州煤業(yè)、恒源煤電(資訊 行情 論壇)、國陽新能。

    2005煤炭公司再融資可能大

    煤炭公司前些年業(yè)績平平，沒有擴大產能的機會和意愿，再融資受到影響。2005年一方面公司業(yè)績增長，擴大投資的意愿增長；另一方面，我國煤炭業(yè)建設投資增加，投資機會增多，上市公司投資新項目的機會更多，同時集團公司也愿意在行業(yè)景氣時期將資產賣給股份公司套現(xiàn)，尋求新的投資機會。預計2005煤炭行業(yè)的IPO和再融資活動將明顯多于前面幾年。