從2003年以來,個股走勢兩極分化就成為了市場最重要的特征。盡管有人對此不以為然,但不可否認的是兩極分化應(yīng)該是市場走向成熟的重要標志,從這個角度來講,滬深股市的結(jié)構(gòu)分化才剛剛開始。

    當(dāng)然,現(xiàn)在股市對價值投資有一些不同看法,這主要是五朵金花凋謝所引發(fā)的。我們認為五朵金花的凋謝并不是對價值投資的否定,而是對價值投資理念的深 化。顯然,一個企業(yè)的價值不能簡單地用在1年或者2年的業(yè)績來完全說明,企業(yè)的價值應(yīng)該是公司長期的經(jīng)營效果。傳統(tǒng)的貼現(xiàn)理論就是建立在企業(yè)長期經(jīng)營這個基礎(chǔ)上的。

    從價值投資的內(nèi)涵來看股市中的兩極分化那就變得再正常不過了。簡單說,只有能夠長期獲得穩(wěn)定盈利,并出現(xiàn)持續(xù)增長的上市公司,才能夠得到市場的長期青睞。如二級市場一直走強的中興通訊(資訊 行情 論壇),從2000年以來,除了2002年業(yè)績與上年基本持平外,每年幾乎都有30-50%的增長,并且在能夠看到的2、3年時間內(nèi),估計還有保持這樣勢頭的能力,其得到市場的青睞也就在情理之中。而業(yè)績只有在1、2年內(nèi)得到增長或者暴利的公司,股價的表現(xiàn)也只能是短期的。對于業(yè)績長期虧損或者下滑,甚至資不抵債的公司,股價長期下滑并不稀奇。理論上說,對于應(yīng)該破產(chǎn)的公司,其股票很難說價值在何處。看目前滬深兩市,價格破1元的幾只股票,無不是長期虧損、資不抵債,甚至經(jīng)營都難以持續(xù)的ST類公司。

    在市場步入成熟后,好股票擁有高價格,差股票擁有低價格,價值投資將成為股市主導(dǎo),其變化可能只是在闡釋價值投資理念的細節(jié)上。那么從這個角度來看,兩極分化沒有終點,換句話說,分化將成為股市常態(tài)。

    毫無疑問,只有能夠得到長期穩(wěn)定增長盈利的企業(yè)才是最有價值的公司。從目前的經(jīng)濟情況看,我們認為擁有良好的經(jīng)營能力和一定的壟斷資源的公司,應(yīng)該有比較強的持續(xù)增長能力。到周二收盤,滬深兩市有12家公司股價在20元以上,仔細看來,幾乎都具有一定的壟斷特征:歌華有線(資訊 行情 論壇)壟斷了北京市的有線電視,航天信息(資訊 行情 論壇)、深赤灣和恒源煤電(資訊 行情 論壇)都占有其他公司難以取代的資源優(yōu)勢；而蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、中興通訊、中集集團(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)都因經(jīng)營良好而成為行業(yè)龍頭,具有市場壟斷特征,馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)和益伯制藥也在自己的細分市場中占有優(yōu)勢地位。

    目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險顯然已經(jīng)得到很大的釋放,但是這并不意味著市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險不大,相反,結(jié)構(gòu)性風(fēng)險不僅巨大,而且有可能成為后市的主要風(fēng)險。最近跌停個股大幅增加就是這種結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的體現(xiàn)。