在上世紀(jì)90年代后期,美國企業(yè)購并市場一度異常活躍。經(jīng)常發(fā)生的一幕是,投資者度過一個愜意的周末后在周一早上再度翻開財經(jīng)報紙,赫然映入眼簾的是又一個數(shù)百億美元的企業(yè)購并交易。盡管自那以后企業(yè)購并市場漸漸歸于平靜,但就在這個周一,在聽聞了諸如西南貝爾和大都會人壽等如雷貫耳的名字后,投資者不僅驚呼:"購并星期一"又回來了！

    60天>1年

    去年12月13日,同樣是在星期一,商業(yè)軟件巨頭甲骨文宣布以103億美元購并競爭對手仁科公司。這樁經(jīng)年累月、幾經(jīng)波折的交易最終塵埃落定,也一舉重新拉開了美國企業(yè)購并的大幕。

    就在甲骨文宣布成功收購仁科后的兩天,也就是12月15日,美國主要的移動通信運(yùn)營商斯普林特公司宣布,斥資約360億美元兼并同業(yè)的內(nèi)克斯特爾公司。同一天,制藥巨頭強(qiáng)生公司宣布了與醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商Guidant價值約250億美元的購并交易。此后公布的大宗購并還有電腦安全網(wǎng)絡(luò)公司賽門鐵克與全球十大軟件公司之一的Veritas公司的交易等。

    進(jìn)入2005年,美國市場的購并熱潮不僅沒有降溫,反而有愈演愈烈的趨勢。1月5日,全球傳媒巨頭新聞集團(tuán)公布了市場期待已久的收購要約,以價值約60億美元的股票收購其尚未擁有的福克斯娛樂集團(tuán)的剩余18％股權(quán)(新聞集團(tuán)現(xiàn)擁有福克斯82%的股權(quán))。

    但所有的這些同過去的1周時間內(nèi)所發(fā)生的幾宗交易而言,還只是冰山一角。1月28日,在向女性美容用品業(yè)務(wù)大舉拓展取得成功后,美國消費(fèi)品巨頭寶潔公司宣布將以約570億美元收購剃須刀和電池生產(chǎn)商吉列,此舉有望使寶潔一躍成為全球消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。

    本周一的一系列公司消息更令投資者所料未及,先是西南貝爾公司宣布以160億美元的價格收購美國電話電報公司,幾乎是同時大都會人壽表示,將出價115億美元收購花旗集團(tuán)旗下人壽保險和年金子公司旅行者人壽保險的大部分業(yè)務(wù)。

    據(jù)專門跟蹤企業(yè)購并的數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司FactSet Mergerstat的統(tǒng)計,僅僅在今年1個月間,美國公司購并的總額就超過了1000億美元,較2004年1月份上升了近50％,幾乎達(dá)到2002年所有交易總額的四分之一。按照這一速度,美國企業(yè)購并市場今年有望重現(xiàn)繼2000年1.27兆美元之后的又一個購并高峰期。

    更讓人瞠目結(jié)舌的是,去年12月份,美國企業(yè)購并的總額竟然高達(dá)2000億美元,這也意味著,在過去60天中,美國企業(yè)的購并總額已超過了1989年至1993年間的任何一年。

    三大動力助推

    自2000年美國在線時代華納合并案以來,美國企業(yè)實(shí)施的重大收購案少之又少,這部分是由于害怕一不小心身陷無休止的財務(wù)糾紛,以及恐怖襲擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,還有就是怕攤上時代華納和美國在線的厄運(yùn)。

    在耳聞目睹了近期如此頻繁的企業(yè)購并活動后,沒有人還會懷疑美國企業(yè)購并市場的強(qiáng)力反彈。但問題在于,究竟是什么神奇的力量使得在2000年之后長期沉寂的企業(yè)購并市場重現(xiàn)活力呢?

    業(yè)內(nèi)人士指出,除了可以用厚積薄發(fā)來解釋當(dāng)前的購并熱潮之外,企業(yè)充足的現(xiàn)金儲備、企業(yè)謀求進(jìn)一步發(fā)展的需要以及仍然處于較低水平的利率,是促使企業(yè)加大購并力度的主要動力。

    在過去3年中,美國各大公司都在致力于削減成本,并努力控制在雇傭新員工和開發(fā)新技術(shù)上的開支。這樣做的結(jié)果之一便是幫助企業(yè)建立了龐大的現(xiàn)金儲備。據(jù)統(tǒng)計,截至兩個月之前,美國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金和短期投資項目總額高達(dá)4.7兆美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上次購并熱潮之前的1999年時的3.6兆美元。

    數(shù)年的縮減開支,也極大制約了各大企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。盡管盈利不斷增長,但卻是以犧牲生產(chǎn)率的增長為代價,如果要謀求企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,就不得不另找出路。于是乎,在手握巨額現(xiàn)金的情況下,企業(yè)老總們開始打出購并牌。

    正如寶潔與吉列的購并,分析人士指出,正是看到自身產(chǎn)品系列已相當(dāng)成熟,進(jìn)一步拓展空間不大,而吉列則正處于快速增長期,所以寶潔決意收購吉列。

    還有一個重要的原因是美國的利率水平。盡管美聯(lián)儲在2004年連續(xù)5次加息,但美國2.25％的聯(lián)邦基金利率仍處于歷史低點(diǎn)附近,這種優(yōu)厚的融資環(huán)境為大型企業(yè)購并創(chuàng)造了資金便利。

    當(dāng)然,美國股市自2003年以來的穩(wěn)定表現(xiàn),也是許多大公司敢于實(shí)施大規(guī)模購并的重要前提條件。

    好戲剛剛開始

    鑒于年初已經(jīng)定下的良好基調(diào),業(yè)內(nèi)人士都預(yù)計,今年乃至2006年,企業(yè)購并活動都有望持續(xù)高漲。但與此同時,在眾多大宗購并以失敗告終,企業(yè)監(jiān)管日趨嚴(yán)格的情況下,公司高管在做出購并決定時較以往顯得愈加謹(jǐn)慎。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個術(shù)語叫"羊群效應(yīng)",是指市場上存在那些沒有形成自己的預(yù)期或沒有獲得一手信息的投資者,他們將根據(jù)其他投資者的行為來改變自己的行為。而在企業(yè)購并市場,有時候,特別是眼下,也存在這樣一種效應(yīng)。某一行業(yè)的一樁重大合并,可能會引發(fā)一系列的同行業(yè)購并。

    打個最簡單的比方說,寶潔合并吉列后,便擁有了21個營收達(dá)10億美元以上的品牌,并一躍成為業(yè)內(nèi)最大企業(yè)。那么同為消費(fèi)品行業(yè)龍頭企業(yè)的高露潔棕櫚和聯(lián)合利華無疑有了很大壓力,在未來的某個時候它們也可能實(shí)施類似購并活動。

    然而,相比上世紀(jì)90年代末的購并狂熱而言,如今的企業(yè)購并要顯得理性很多。普華永道負(fù)責(zé)企業(yè)購并相關(guān)業(yè)務(wù)的一位全球合伙人就指出,如今的企業(yè)高管們越來越看重合并交易的實(shí)際效果。

    表現(xiàn)到具體的收購活動上,大多數(shù)公司涉及的都是水平購并,即收購?fù)�行業(yè)內(nèi)的競爭對手,而在跨行業(yè)公司間開展垂直收購的則相當(dāng)罕見。

    在另一方面,對于企業(yè)股東而言,購并交易通常不會給他們創(chuàng)造更多價值。例如,一項針對上世紀(jì)90年代發(fā)生的最大規(guī)模的企業(yè)購并案的研究結(jié)果表明,在合并2年后,三分之二的交易并未比其同業(yè)競爭對手創(chuàng)造更多的股東回報。

    或許,對于廣大股東而言,美國芝加哥Depaul大學(xué)的西普利教授的建議更為實(shí)際:"如果你所在的公司被收購了,那就拿了錢以后再走；如果你所在的公司打算對外收購,那就立馬走人。"

    去年12月至今年1月全球十大企業(yè)并購案

    宣布日期         總價值(十億美元)         收購目標(biāo)           收購方
    2005年1月28日               56.86             吉列             寶潔
    2004年12月15日              43.65       內(nèi)克斯特爾         斯普林特
    2004年12月7日               27.92   意大利移動通信       意大利電信
    2004年12月20日              26.10             PSEG           Exelon
    2004年12月15日              25.38          Guidant             強(qiáng)生
    2005年1月31日               15.69             AT&T         西南貝爾
    2004年12月16日              13.37      Veritas軟件         賽門鐵克
    2005年1月31日               11.50       旅行者人壽       大都會人壽
    2004年12月19日               9.32         尤甘斯克   貝加爾金融集團(tuán)
    2004年12月23日               7.22      KBC銀行保險          Almanij

    注:數(shù)據(jù)包括目標(biāo)收購公司的凈債務(wù)