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國際金融報記者 凌翔 發自上海
大型國有企業通過將優質資產注入上市公司實現整體上市的步伐明顯加快，繼鞍鋼新軋（000898.SZ，0347.HK）以180億元收購母公司資產后，中化集團計劃把價值50億元的化肥資產注入中化香港（0297.HK），將中化香港打造成中化集團惟一一家在香港上市的旗艦公司。
中化香港于1月31日發布公告稱，公司在上周五（28日）與中化香港（集團）訂立收購協議，將以50.5億港元收購母公司中化集團的化肥資產。中化香港表示，該公司將會進行股本重組計劃，每10股現有股份合并為1股，完成股本重組后，中化香港向中化香港（集團）發行50.5億股新股，每股作價1.00港元；若未能完成股本重組，則會按每股0.10港元向市場發行同等數量的普通股，每股作價與中化香港上周三（26日）停牌前股價0.475港元相比，折讓高達78.9%。
中化香港目前市值約17億港元，完成股本重組及資產收購后，中化香港市值將暴增三倍，中化集團通過全資持有的中化香港（集團）在中化香港的持股比例也將由21.16%上升至94.65%。由于收購將導致中化香港的控制權變動，按香港上市規則中化香港將被視為新上市申請人，因此收購事項尚需香港聯交所上市委員會的批準。同時，由于交易后中化集團在中化香港的持股量超過90%，因此中化集團還必須向市場或向獨立人士配售部分中化香港股份，以維持25%公眾持股量的上市規則。
中化集團按營業額計算為中國最大的國有企業之一，并已連續15年名列《財富》全球500強企業，2004年排名第270。中化集團的化肥業務是其最具盈利價值的業務，2004年盈利達2億美元。
中化集團旗下的中化化肥公司是中國最大的化肥進口商和磷復肥生產商，年進口化肥占中國進口總量60%以上。按照收購協議，中化香港收購中化化肥公司的價格為其2004年9月末資產凈值的2.8倍。
中化香港于上周三午后停牌，以待發表重大的收購事項關聯交易通告。當日市場盛傳中化集團將把價值50億至100億元的化肥資產注入中化香港，消息刺激股價大漲6.7％。在收購消息發布后，由于投資者擔心公司將發行50.5億新股為收購融資，中化香港于31日上午復牌后，股價暴跌40%，收盤于0.285港元。
但仍有證券分析師看好此次收購，除了因為中化化肥是中國首屈一指的化肥公司外，更重要的是早前鞍鋼新軋高達180億元的注資行動反應不俗。分析師表示，投資者不應介意上市公司是否以大折讓發行新股，反而應著眼于注入的資產質素，中化香港復牌雖受大折讓配股拖累，但相信其后將有不俗的反彈。
分析師認為，未來國企將會有更多類似的注資活動出現，因為相對于首次公開募股，大型國有企業通過注資借殼上市，不僅成本更低，而且耗時較少。目前，市場上已經傳出天津創業環保（1065.HK）和天津發展（0882.HK）也將采取類似行動的消息。
《國際金融報》 (2005年02月01日 第一版)
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