中小企業(yè)板詢價(jià)第一股黔源電力今日公布詢價(jià)結(jié)果，其發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定為每股5.38元—5.97元，發(fā)行的攤薄市盈率為17.13倍至19.01倍。

    發(fā)行價(jià)高低有爭議

    業(yè)界對黔源電力的定價(jià)存在較大的估值分歧。一方面，公司發(fā) 行價(jià)格區(qū)間及初步詢價(jià)結(jié)果公告顯示，主承銷商對39家詢價(jià)對象進(jìn)行了初步詢價(jià)，詢價(jià)對象的報(bào)價(jià)區(qū)間在每股3.97元—7.2元。“這個(gè)幅度顯然太大了。”BNP百富勤董事總經(jīng)理蔡洪平稱，按照國際慣例，這一報(bào)價(jià)區(qū)間的上下限幅度一般不超過30%。他表示，造成上述現(xiàn)象的原因是缺乏估值標(biāo)準(zhǔn)。

    另一方面，各機(jī)構(gòu)對發(fā)行價(jià)格區(qū)間也是仁者見仁、智者見智。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果按照公司2004年的盈利預(yù)測來計(jì)算，則此次發(fā)行的攤薄市盈率將降至15—17倍，按照一級(jí)市場較二級(jí)市場15%的折讓來估算，則其上市后的市盈率水平也僅在18—20倍，而目前中小企業(yè)板的平均市盈率約為27倍；如果按照絕對估值來測算，上述價(jià)格似乎也存在低估。

    也有部分機(jī)構(gòu)表示，黔源電力定價(jià)區(qū)間具有一定的合理性。如果選取桂冠電力(資訊 行情 論壇)等8家具有可比性的水電公司，以2005年1月25日收盤價(jià)和2004年三季度每股收益計(jì)算的2004年預(yù)測平均市盈率為22倍，此外，黔源電力一級(jí)市場較二級(jí)市場15%的折讓比例過于保守，黔源電力作為一個(gè)總股本1.4億、流通盤5000萬的中小電力企業(yè)，該折讓比例應(yīng)該在20%以上，因此其定價(jià)還是符合行業(yè)的平均市盈率水平。

    對相關(guān)板塊下拉作用遞減

    與此同時(shí)，市場關(guān)注的另一個(gè)問題則是黔源電力的定價(jià)結(jié)果是否會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)中小企業(yè)板重心下移？記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均表示，詢價(jià)制對中小企業(yè)板的下拉作用將遞減；此外，2月3日華電國際上市將有望帶領(lǐng)大盤絕地反彈。

    天治基金投資副總監(jiān)袁柏南表示，黔源電力定價(jià)符合市場預(yù)期，并已被市場提前消化。從黔源電力開始詢價(jià)日1月25日至昨日，中小企業(yè)板平均跌幅約為11%，是同期大盤跌幅的2倍，甚至高于1月17日（華電國際起始詢價(jià)日）至昨日電力板塊的平均跌幅。此外，昨日中小企業(yè)板塊已經(jīng)有鑫富股份(資訊 行情 論壇)等4只股票止跌回穩(wěn)。

    招商證券的王弘表示，近期電力板塊乃至大盤受到華電國際和黔源電力發(fā)行上市的影響，引發(fā)整體價(jià)值中樞下移，行業(yè)龍頭企業(yè)的平均市盈率連創(chuàng)5年來的新低，大約在11—14倍，A股市場平均市盈率為18倍；而國泰君安的姚偉則稱，簡單市盈率比較顯示，A股市場所有電力上市公司市盈率較成分股折價(jià)高于成熟市場，如果考慮折舊政策不同，A股上市公司絕對市盈率已經(jīng)基本和國際接軌，部分龍頭公司市盈率已無國際化風(fēng)險(xiǎn)。王弘稱，黔源電力身為水電行業(yè)，由于沒有電煤漲價(jià)的成本壓力和電價(jià)隨火電上調(diào)的預(yù)期，應(yīng)該是抗跌和反彈的品種。

    袁柏南表示，種種跡象表明，目前大盤已經(jīng)出現(xiàn)了見底的信號(hào)：昨日領(lǐng)跌大盤的品種均是前期非理性炒作的一些概念股，從大盤的歷史走勢來看，上述品種的下跌往往意味著底部的到來。