利率市場(chǎng)化改革與制度建設(shè)展望

    □中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組

    實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化目標(biāo)是一個(gè)漸行漸近的過(guò)程。推進(jìn)改革要與金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制的完善、中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)和金融監(jiān)管能力等相協(xié)調(diào)。下一步利率市場(chǎng)化改革的初步設(shè)想是：統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)政策；修改相關(guān)法規(guī)；完善金融機(jī)構(gòu)存、貸款定價(jià)機(jī)制、提高定價(jià)水平；豐富金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場(chǎng)向縱深化 發(fā)展；逐步建立健全中央銀行利率調(diào)控體系，在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。

    一、繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)

    利率市場(chǎng)化

    （一）統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)政策

    我國(guó)城鄉(xiāng)信用社數(shù)量眾多，其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、管理水平等存在較大差異，但較為普遍地存在著管理粗放、定價(jià)制度基礎(chǔ)較為薄弱等現(xiàn)象。放開(kāi)城鄉(xiāng)信用社貸款利率上限存在兩方面問(wèn)題：一方面城鄉(xiāng)信用社利率定價(jià)機(jī)制不完善，存在壟斷定價(jià)和貸款利率一浮到頂?shù)默F(xiàn)象；另一方面也存在部分地區(qū)民間借貸活躍，加劇資金體外循環(huán)，削弱宏觀調(diào)控效果的現(xiàn)象。因此，應(yīng)在完善城鄉(xiāng)信用社貸款定價(jià)機(jī)制的前提下，根據(jù)具體情況，有步驟的放開(kāi)其貸款利率上限，促使城鄉(xiāng)信用社結(jié)合貸款風(fēng)險(xiǎn)、成本等因素進(jìn)行差別定價(jià)，從而傳導(dǎo)貨幣政策意圖，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)機(jī)制不斷完善，人民銀行將進(jìn)一步簡(jiǎn)化貸款利率的管理檔次和種類(lèi)，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)權(quán)。

    （二）研究存款利率市場(chǎng)化的有效形式

    存款利率市場(chǎng)化是利率市場(chǎng)化的重要環(huán)節(jié)，也是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用價(jià)格手段開(kāi)展主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的前提條件。為推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程，需要研究協(xié)議存款的標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性問(wèn)題，逐步放寬起存金額限制，采取漸進(jìn)方式實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化。

    （三）逐步形成完整合理的收益率曲線

    收益率曲線是商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款、特別是中長(zhǎng)期固定利率貸款定價(jià)的重要參考。形成完整合理收益率曲線一方面需要優(yōu)化各期限國(guó)債結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)債余額管理和滾動(dòng)發(fā)行；另一方面，還需要大力豐富金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)發(fā)展直接融資特別是證券投資基金和企業(yè)債券市場(chǎng)，允許商業(yè)銀行發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)工具、發(fā)起設(shè)立證券投資基金等，從而引導(dǎo)金融市場(chǎng)向縱深發(fā)展。

    （四）完善中央銀行利率調(diào)控體系

    隨著利率市場(chǎng)化的深入，中央銀行利率調(diào)控體系也將逐步完善。利用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率，并通過(guò)市場(chǎng)利率引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率將逐步成為中央銀行利率調(diào)控的重要形式。要逐步建立健全利用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率的制度體系，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策的有效性。

    （五）簡(jiǎn)化小額外幣存款利率管理

    目前對(duì)境內(nèi)外幣利率的管理僅限于300萬(wàn)美元（或等值其他外幣）以下的美元、歐元、港幣、日元等4種外幣小額存款利率上限。今后，要通過(guò)簡(jiǎn)化小額外幣存款利率期限檔次和下調(diào)大額存款金額標(biāo)準(zhǔn)等方式，進(jìn)一步簡(jiǎn)化境內(nèi)小額外幣存款的利率管理。為保持我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和主導(dǎo)地位，按照與人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程協(xié)調(diào)配合的原則，在一段時(shí)間內(nèi)還需要保留對(duì)小額外幣存款利率的管理。

    二、金融機(jī)構(gòu)

    利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)

    在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷深化產(chǎn)權(quán)制度改革，完善利率定價(jià)技術(shù)和內(nèi)部管理制度，夯實(shí)利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)。

    （一）按照風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)的原則科學(xué)確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

    風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)是科學(xué)定價(jià)的基本原則。從理論上說(shuō)，貸款利率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和目標(biāo)收益率。堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)的原則定價(jià)，就是要求貸款利率必須覆蓋每筆業(yè)務(wù)的成本和費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)損失和盈利目標(biāo)，兼顧市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，使金融機(jī)構(gòu)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)建立在理性定價(jià)的基礎(chǔ)上。目前，受金融生態(tài)條件、內(nèi)部成本核算和績(jī)效考核等制度性制約，金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的技術(shù)條件還不能完全適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求，容易引發(fā)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)放無(wú)效益的貸款，影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，危及金融體系的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

    （二）完善科學(xué)定價(jià)的制度，改進(jìn)定價(jià)技術(shù)

    健全金融機(jī)構(gòu)的科學(xué)定價(jià)制度必須不斷完善其經(jīng)營(yíng)管理制度，建立健全利率定價(jià)所必須的基礎(chǔ)設(shè)施和必要的技術(shù)支持體系。

    第一，完善公司治理結(jié)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)就是正確界定各股東、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理層的權(quán)責(zé)利關(guān)系，防止政府或某一股東干預(yù)日常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，真正確立受資本充足率約束的利潤(rùn)最大化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

    第二，要建立利率定價(jià)管理及利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。細(xì)化利率定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和績(jī)效考核的專(zhuān)業(yè)分工，建立按產(chǎn)品、客戶(hù)、以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)單位進(jìn)行成本核算和業(yè)績(jī)考核的管理會(huì)計(jì)制度，為貸款定價(jià)提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

    第三，建立風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測(cè)評(píng)體系。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的管理信息系統(tǒng)，利用內(nèi)部評(píng)級(jí)法和已收集積累的有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的損失概率和損失大小進(jìn)行科學(xué)合理的測(cè)算，提出每筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)參考值和潛在風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

    第四，建立內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格制度和正向激勵(lì)機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)要明確各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)部專(zhuān)業(yè)分工和業(yè)務(wù)流程，通過(guò)建立內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格制度有效調(diào)節(jié)各業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)利益的再分配機(jī)制，培育正向激勵(lì)機(jī)制。

    第五，建立內(nèi)部資本約束制度。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立內(nèi)部資本預(yù)算和分配制度，以資本約束業(yè)務(wù)部門(mén)或分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債及表外業(yè)務(wù)的總量擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成收益激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)約束的平衡機(jī)制。

    各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以收益與風(fēng)險(xiǎn)成本相對(duì)稱(chēng)原則為基礎(chǔ)，根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力，參照完善內(nèi)部定價(jià)和管理核算體系（見(jiàn)圖3），逐步提高利率定價(jià)的能力。

    圖3：金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)的微觀基礎(chǔ)圖

                           產(chǎn)權(quán)制度、正向激勵(lì)機(jī)制
                                 利潤(rùn)|
                                 化最|
                                 大目|
                                 標(biāo)  |
             信用   預(yù)期損失         |     成本、費(fèi)用   管理
             風(fēng)險(xiǎn) －－－－－－－收益、風(fēng)險(xiǎn)－－－－－－－會(huì)計(jì)
             評(píng)估   非預(yù)期損失    對(duì)稱(chēng)定價(jià)     考核     系統(tǒng)
             系統(tǒng)                    |
                                     |資本
                                     |風(fēng)險(xiǎn)
                                     |升水
                                     |
                             經(jīng)濟(jì)、資本分配系統(tǒng)

    專(zhuān)欄 5：金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理

    隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，完善金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制成為一個(gè)日益緊迫的問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)能否建立并不斷完善這些機(jī)制，直接決定著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)速度。根據(jù)巴塞爾委員會(huì)制定的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)主要有：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。目前，上述利率風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)商業(yè)銀行都不同程度存在。

    重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期日或重新定價(jià)時(shí)間差異給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率變化時(shí)，這種資產(chǎn)、負(fù)債重新定價(jià)時(shí)間的差異會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)價(jià)格調(diào)整時(shí)間的不一致，從而帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)利差收益的變化。雖然此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)借以盈利的基礎(chǔ)，但不加計(jì)量和管理也會(huì)帶來(lái)不可預(yù)期的收益變化。

    收益曲線風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)金融機(jī)構(gòu)收益曲線的斜率與形態(tài)發(fā)生意外變化時(shí)，銀行資產(chǎn)方收益可能與負(fù)債方支出發(fā)生方向相反的變化，從而影響銀行收益的風(fēng)險(xiǎn)。

    基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)指一般利率水平變化引起重新定價(jià)特征相似的金融工具利率發(fā)生程度不等的變化，從而影響金融機(jī)構(gòu)收益的風(fēng)險(xiǎn)。以存貸款業(yè)務(wù)為例，當(dāng)存、貸款利率均實(shí)行按月浮動(dòng)時(shí)，若兩者參照的基準(zhǔn)利率變動(dòng)幅度不同，則會(huì)引起金融機(jī)構(gòu)利差收益的變動(dòng)。

    內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指存款人提前支取存款或借款人提前歸還貸款給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。受體制性因素和微觀機(jī)制制約，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)目前對(duì)存款人提前支取和借款人提前還款缺乏違約懲罰手段。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)較為顯著。

    2002年底至2003年初，人民銀行對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行法人利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)情況進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果表明，目前我國(guó)全國(guó)性商業(yè)銀行法人利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)取得了一定進(jìn)展，但也存在以下問(wèn)題：

    一是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)有待加強(qiáng)。由于我國(guó)利率長(zhǎng)期處于管制狀態(tài)，各商業(yè)銀行高層管理人員、利率業(yè)務(wù)人員對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)量化分析和利率風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性認(rèn)識(shí)不足，投入到利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理中的專(zhuān)職人員有限，利率管理的信息系統(tǒng)資源匱乏；在管理理念方面，很多銀行尚未從單純的利率管理轉(zhuǎn)向利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理并重。

    二是利率風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)有待完善。商業(yè)銀行缺乏專(zhuān)業(yè)、完整的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)系統(tǒng)，目前都存在數(shù)據(jù)分散，未實(shí)現(xiàn)"邏輯"集中的問(wèn)題，現(xiàn)有系統(tǒng)不能進(jìn)行實(shí)時(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)分析和管理的滯后。

    三是缺乏完善的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系和科學(xué)的定價(jià)機(jī)制。商業(yè)銀行內(nèi)部尚未建立完善的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系，沒(méi)有建立分產(chǎn)品、分部門(mén)、分客戶(hù)的核算機(jī)制和以?xún)?nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格為中心的定價(jià)體系。

    四是缺乏管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運(yùn)用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等目前尚未在人民幣市場(chǎng)運(yùn)用，限制了商業(yè)銀行通過(guò)市場(chǎng)有效地管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    近年來(lái)，不斷深化的利率市場(chǎng)化改革使金融機(jī)構(gòu)由被動(dòng)接受利率管理轉(zhuǎn)變?yōu)殚_(kāi)始行使一定的利率定價(jià)權(quán)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理職能。2004年10月29日再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間后，金融機(jī)構(gòu)更應(yīng)以此為契機(jī)，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和技術(shù)建設(shè)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

    三、中央銀行

    利率管理制度建設(shè)

    與完善金融機(jī)構(gòu)微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制同步，人民銀行將加強(qiáng)利率的監(jiān)測(cè)、分析。

    （一）完善人民銀行總行、分行和省會(huì)城市中心支行兩級(jí)利率監(jiān)測(cè)體系。隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，人民銀行相繼建立了金融機(jī)構(gòu)貸款利率、協(xié)議存款利率、外幣利率等利率報(bào)送制度。人民銀行將根據(jù)利率市場(chǎng)化改革的需要，繼續(xù)完善兩級(jí)利率監(jiān)測(cè)體系。建立市場(chǎng)化利率水平的定期監(jiān)測(cè)和分析報(bào)告制度，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率和金融機(jī)構(gòu)存貸款利率走勢(shì)的引導(dǎo)，為利率政策決策提供參考依據(jù)。

    （二）建立對(duì)金融機(jī)構(gòu)法人利率市場(chǎng)化微觀機(jī)制建設(shè)情況的備案、評(píng)估制度。人民銀行總行、分行和省會(huì)城市中心支行應(yīng)按照既定的利率政策，對(duì)轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)法人利率定價(jià)制度、定價(jià)基礎(chǔ)信息系統(tǒng)和利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的建設(shè)情況建立備案制度，進(jìn)行定期評(píng)估，撰寫(xiě)評(píng)估報(bào)告，為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革提供意見(jiàn)和政策建議。

    （三）建立市場(chǎng)利率水平定期公布制度。為提高市場(chǎng)化利率水平的透明度，人民銀行總行、分行和省會(huì)城市中心支行將按季公布全國(guó)及轄內(nèi)利率水平和變動(dòng)情況，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)理性確定產(chǎn)品價(jià)格，維護(hù)利率競(jìng)爭(zhēng)秩序。

    （四）建立對(duì)民間借貸利率的監(jiān)測(cè)和調(diào)研制度。民間借貸利率是反映資金體外循環(huán)程度的指示器，是反映民間借貸資金供求的指標(biāo)，也是中央銀行調(diào)控市場(chǎng)利率時(shí)不可忽視的方面。針對(duì)民間借貸長(zhǎng)期存在的客觀條件，人民銀行有必要建立分支行信息監(jiān)測(cè)、反饋系統(tǒng)，并結(jié)合其轄區(qū)的特點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查研究，為加強(qiáng)中央銀行宏觀調(diào)控，保持金融市場(chǎng)體系穩(wěn)定，建立市場(chǎng)利率調(diào)控體系服務(wù)。

    （五）加強(qiáng)利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。人民銀行總行、分行和省會(huì)城市中心支行將加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)，特別是城鄉(xiāng)信用社的利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)防范能力提供技術(shù)支持，更多地關(guān)注和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自我積累和自我發(fā)展的能力。