在兩周前我們提出了"市場目前正在進行強制性接軌"的說法，其中重點強調(diào)指出了在強制接軌時期一些題材、概念性股票所面臨的壓力是空前的，而且其調(diào)整的時間也會是漫長的。及時地提示了市場的風險，準確地把握住了市場的新動向。從近期市場的變化看，隨著降稅利好出現(xiàn)的反彈，就大盤而言可能沒有看到什么特別的變化，但是就市場個股看，其變化還是十分突出的，投資人要清醒地看到市場的這些新的變化特點，才能有效地規(guī)避市場的風險。我們提出所謂的"強制"性接軌，主要是針對市場前今年的調(diào)整而 言的，把前些年的調(diào)整看作是中國股市與國際市場的自然性接軌。"自然"的接軌更多是表現(xiàn)為市場理念的調(diào)整，資金自身追求穩(wěn)定收益的一種選擇。

    隨著ＱＦＩＩ的引入國內(nèi)Ａ股市場，"價值"投資的理念在市場受到空前的重視，加之證券投資基金規(guī)模的不斷擴大，中、長線資金的理念給市場帶來了嶄新的變化，市場開始在價格引導下的股價結(jié)構(gòu)性的大調(diào)整。隨著近兩年的調(diào)整，實際上Ａ股市場與國際市場的估值水平在逐步接近，甚至有些股票的動態(tài)市盈率低于國際水平，所以自然性的接軌過程正在完成。但是，我們不能只看到市場中有那么幾十只，甚至近百只的股票有了投資價值，就說市場調(diào)整完成，就講市場于國際市場已經(jīng)接軌。因為我們看到市場的整體市盈率水平還遠遠高于國際的水平，其中市場中還有一大批股票無論從相對價格還是從絕對價格看還是處于明顯高估的狀態(tài)。還有好多股票是靠所謂的題材、概念、小盤來支撐這股價。所以，隨著政策的新動向，市場新格局的變化，市場開始進進入到"強制"性的接軌時期，這一時期的突出表現(xiàn)為:

    首先，政策將構(gòu)成"強制"接軌的強大推動力。進入到2005年以來，我們看到一系列政策的出臺都是在加快Ａ股市市場與國際市場的接軌進程，是市場出現(xiàn)"強制"接軌的最好征兆。如Ｃ股市場的推出，使市場中更多的股票向其凈資產(chǎn)看齊，那些股價跌到凈資產(chǎn)附近的股票已不是業(yè)績差的股，而是一些業(yè)績穩(wěn)定的藍籌類股票。首只新股詢價股票選擇華電國際，實際的意義更在于強化Ａ股與Ｈ股的比價效應，使Ｈ股成為Ａ股的最好比價的參照。新股詢價第二只股票選擇了中小企業(yè)板的黔源電力，實際的結(jié)果是對市場中熱衷于炒概念、炒小盤股的短線資金的迎頭打擊，強化了市場的估值標準就是現(xiàn)實的、完全可以預期的業(yè)績和成長，從反面強化投資理念。從政策的行動向看，我們感受到了市場從來沒有的接軌壓力和接軌進程加快的迫切。

    其次，從市場的表現(xiàn)看，華電估計詢價的推出影響最大的是Ｈ股板塊中那些業(yè)績不好、流通股本相對較小、Ａ股與Ｈ股差價明顯的一些股票，使我們看到，市場的接軌不僅僅是藍籌股的事情，而隨著藍籌股接軌逐步完成后，題材股、市場整體的接軌也是必然的選擇。當然，黔源電力的發(fā)行，是在進一步強化上述的理念和觀點。隨著大盤借助利好的反彈，我們也清楚地看到短線資金在看到了這一市場政策動向、導致市場格局變化，在政策環(huán)境已不利于短線資金運作的情況下，開始大規(guī)模、快速地撤離市場。在我們提出市場進入到"強制"接軌后，幾天來市場中題材股、績差股、小盤的大面積、大幅度的下跌。到本周一，兩市場竟有數(shù)十家股票跌停板，有三分之一的股票的跌幅在5％以上，顯示出了在市場強制性接軌期間個股風險的突出程度，市場所面臨壓力的狀況。

    再有，在國內(nèi)Ａ股市場還沒有大的、實實質(zhì)性政策變化之前，強制性接軌也不是一蹴而就的，它還是需要漫長的過程。我們知道，隨著國內(nèi)金融體系的不斷開放，人民幣受管制的程度逐步放寬，人民幣與國際貨幣的融通性會不斷加大。眼前我們所能想到的就是隨著ＱＤＩＩ政策的逐步實施，香港市場中的一批價格極低的股票可能會更適合國內(nèi)市場中的短線資金、喜歡跑短線的小投資人的胃口，實際上我們認為市場的逐步開放，可能對Ａ股中的三線股、垃圾股的沖擊會更大，所以在接軌時期這些股票風險會進一步凸現(xiàn)出來。

    大盤跌到了1200點以下，此時市場看多的人士可能會逐步增加。上周末在京召開的"投資論壇峰會"看多的占多數(shù)。我們認為現(xiàn)在不看空市場可能有兩方面理由:一是不愿意空；一是不敢看空。不愿意看空是出于對市場的同情，因為中國人有同情弱者的美德，股市都跌倒今天這份上了，即使是管理層和一些和市場不相關(guān)的人士多會有點憐憫之心的，何況是在新春佳節(jié)來之際。不敢空是因為市場經(jīng)過連續(xù)低迷、不斷創(chuàng)出新低后，市場越往下，看多對的概念就會越增加，就像將死的人一樣，過一天肯定會少一天，而會一天。但是看多的人也不好說什么時候底，什么點位是底？所以我們認為對大盤底的研判關(guān)鍵是要知道市場發(fā)生轉(zhuǎn)機的契機是什么？單純的多、看空是沒有意義的。在這一契機沒出現(xiàn)之前就不能盲目樂觀，而當這一契機來時，再對其利好的程度、對市場的影響做出客觀的評估。我們所說的契機還是看股權(quán)分置問題什么時候有明確的說法，將會任何解決？