近期市場股價兩極分化的現象進一步擴展，好的公司股價弱市不弱甚至迭創新高，而風險較大的公司股價卻一跌再跌。總體來看，股市在經過2001年因國有股減持所導致的急挫之后，在2002年以來的3年多的時間里，股指運行趨勢總體下滑，個股股價結構的調整步伐也明顯加速。這其中有國際化和市場化的因素，也有宏觀調控和行業景氣的原因。本文試從市場角度進行分析。

    調整以單極化形式展開

    我們以每一年12月31日作為統計時間點，對當年所有上市公司的全部股票收盤平均價、前10名高價股平均價、后10名低價股平均價進行統計（見下表）：

                   收盤平均價(元)   降幅(%)     前10位高價   降幅(%)   后10位低價        降幅(%)
                                                股平均價(元)           股平均價(元)
    2001.12.31日            12.10                    35.22                   3.75
    2002.12.31日             9.23    -23.72          28.54    -18.97         3.28         -12.53
    2003.12.31日             7.62    -17.44           26.5     -7.15         2.37         -27.74
    2004.12.31日             6.09    -16.42          28.45      7.36         1.16         -51.05

    一、收盤平均價由2001年12月31日的12.1元降至2004年12月31日的6.09元，降幅高達49.67％，但下一年的降幅同比小于上一年的降幅，顯示隨著股價進入低位后，其自身包含著抵抗的因素逐漸顯現；

    二、從前10名高價股的均價情況看，2002年比2001年有較大降幅，均價由35元降至28元，此后3年沒能再回到30元以上，始終徘徊在25元-29元之間，但2002年至2004年間，高價股的均價水平卻沒有隨股市的均價水平下降而下降，并在2004年股市均價下跌16.42％的情況下，高價股均價逆勢上漲7.36％，說明高價股有本身的定價基礎偏離市場中樞的能力增強，但均價30元始終是高價股難于逾越的高度。

    三、在后10名低價股方面，降幅逐漸增大，甚至在2004年出現下降51.05％的情況，說明股價結構調整是主要以低價股重心下移為核心的。這也就是說，在2002年至2004年的股價結構調整的過程中，市場并沒有出現“高價股更高、低價股更低”的兩極運行態勢，而是呈現出“高價股不動、低價股暴跌”的單極運行特點。這個特點提示我們，低價股其實是極不安全的投資對象，市場重心下移的主要受害者是低價股群體，并且這種趨勢有望延續。

    遠離均價個股漲幅大

    我們統計了3年來漲幅前20名的股票（見下表），剔除資產重組獲得新生的都市股份(資訊 行情 論壇)（原ST農墾）和次新股國電南瑞(資訊 行情 論壇)，其他在熊市中漲升的個股有如下兩個特點：

    證券代碼   證券簡稱       區間盤價       區間收盤     區間漲跌幅(%)
                             (元)(02-1-4)    價(04-12-31)
    600786     東方鍋爐(資訊 行情 論壇)           7.62          13.32          232.0619
    000022      深赤灣A          12.19          23.67          163.2749
    000866     揚子石化(資訊 行情 論壇)           4.31          10.83          158.0333
    600009     上海機場(資訊 行情 論壇)           8.29          15.22          145.8601
    600026     中海發展(資訊 行情 論壇)           4.53           9.19          114.2263
    000039     中集集團(資訊 行情 論壇)           26.6          22.31          108.2736
    600837     都市股份          14.51           7.25           96.2356
    000088      鹽田港A          14.73          12.17           90.5315
    600005     武鋼股份(資訊 行情 論壇)           5.65           4.05           89.8197
    600886     國投電力(資訊 行情 論壇)           8.04           7.42           84.5792
    000792     鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)           14.7           8.57           82.0308
    000983     西山煤電(資訊 行情 論壇)           8.75          14.87           77.3835
    600780     通寶能源(資訊 行情 論壇)           8.22           4.73           76.6022
    600019     寶鋼股份(資訊 行情 論壇)           3.91              6           70.9202
    600583     海油工程(資訊 行情 論壇)           16.1          19.55           70.0825
    600406     國電南瑞          15.91          13.39           68.6745
    000063     中興通訊(資訊 行情 論壇)          23.35          26.69             68.65
    600018     上港集箱(資訊 行情 論壇)           18.8          15.24           65.9981
    600002     齊魯石化(資訊 行情 論壇)           4.34           7.07           64.6949
    000898     鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)           3.76           5.68            63.467

    一、初始價格遠離市場均價（2001年底的市場均價為12.1元，2002年底的均價為9.23元）。其中少數股票的初始價格遠高于市場均價，如中集集團、中興通訊和上港集箱2002年1月4日的價格分別是26.6元、23.35元和18.8元，但到2004年12月31日統計，這些股票3年來仍有108％、68％和65％的漲幅，這主要是根植于公司強大的實力和行業的快速發展。但更多的股票卻是另外一種情況，即初始價格遠低于市場均價，比如揚子石化、中海發展、寶鋼股份、鞍鋼新軋等，初期價格只有市場均價的1/3左右，也只有2002年底市場均價的約1/2,在基金等機構投資者倡導的價值投資理念下，這些股票步入了長期價值回歸的過程中，直到超越市場均價水平。

    二、“干凈”公司價值顯現。漲幅居前的公司除了是各行業內的龍頭公司，能夠分享到行業快速增長所帶來的收益外，在公司的治理結構、對外信息披露和領導層穩定、公司穩健經營上都堪稱典范，也就是我們所稱的“干凈”公司。一方面，這些公司都是致力于本行業的發展，在產品結構的深度和廣度上不斷拓展，而極少去發展不相關的業務，更少急功近利，參與委托理財、互相擔保等等，使企業的經營始終處于良性發展的軌道，不會被外圍的風險所擊倒；另一方面，這些公司大多是國有企業的佼佼者，內控制度比較嚴格，管理層班子比較穩定且經驗豐富，不會被一些欺詐事件利用，也不會肆意挪用籌資款，從而導致上市公司經營發生困難。而正是這些特質，使得使機構資金長期關注這些公司和股票。

    中高價群體跌幅較大

    從3年來跌幅較大的前20名個股看，這些股票的初始均價為15.78元，遠高于市場均價，且上市公司問題成堆，有的是公司持續經營不善，滑落到退市的邊緣；有的是莊家控盤的股票，違規擔保、委托理財、資產重組事件頻頻，但很少有公司能夠取得持續的經營效益。從一個較長的時間來看，這些行業內的小公司非但沒有成長性，而且隨著經營環境越來越嚴酷，這些公司破產倒閉的風險日益加大，不能構成投資標的，即使是短期操作，也因公司的突發性事件太多而難有可操作性。

    我們的投資對象是什么

    股價結構調整至今仍在持續，而在這3年中，無論是政策的演變還是公司發生的變化，都體現在上市公司股價的變動當中，可以說股價分化所帶給我們的信息實在是非常豐富的，至少從3年來的股價結構變化中，我們可以得到以下幾點啟示：

    一是不要盲目投資高價股。雖然有部分公司的股票一再創新高，但這部分數量極少，30元的高價股均價至今仍是難以打破的“高壓線”，更多的中高價股票面臨的是漫長的下跌趨勢。

    二是低價股的“低價”是相對于市場的均價水平而言的，但并不是所有的低價股都具有投資價值。股價結構調整是以低價股加速下跌為主線的，更多的低價股以后面臨的將是更低價格的局面。只有“干凈”的、優質的低價股公司才存在投資價值。

    三是拒絕投資有委托理財、違規擔保及盲目擴張的上市公司。這些公司面臨的風險在一定程度上是不可控制的，可能對上市公司的經營和業績產生極大的影響。

    綜合而言，我們的投資對象應該限制在價格低于市場均價、公司主營明確、沒有重大擔保和委托理財、管理層穩定、沒有莊家的上市公司。通過研究，我們認為下列公司值得重點關注：南方航空(資訊 行情 論壇)、武鋼股份、中華企業(資訊 行情 論壇)、萬科A和華聯控股(資訊 行情 論壇)等。