目前國內證券公司的業務主要包括經紀業務、投行業務、受托投資管理和自營投資四大部分。受到后兩項業務信息披露公開性透明度以及這兩項業務本身特點的制約,筆者認為,要對這兩項業務的經營業績作出客觀合理的考核目前尚不具備條件。

    因此,本文先就對信息披露相對公開充分的投行業務作出分析,從一個側面反映2004年證券行業的競爭格局。

    證券公司的投行業務主要包括證券發行承銷和財務顧問業務,其中以前者為主。

    發行承銷:呈現三大特征

    2004年共有143家公司在A股市場通過新股發行、增發、配股、可轉債等手段募集資金835.06億元,較之2003年的796.08億元增加4.90%。但是,2004年的新股發行規模明顯減小,98只新股共募集資金355.65億元,而2003年的66只新股募資金額合計高達453.51億元。與新股發行相反的是,2004年的增發規模和配股規模均比2003年有較大幅度的增長,從融資金額來看增幅分別高達89%、50%。

    2004年共有58家證券公司獲得了證券發行承銷項目(僅指新股、增發、配股和可轉債),也即有近20家具有主承銷商資格的證券公司在2004年失去行使其主承銷商權力的機會。按照承銷金額(證券發行所募集的資金金額)排名,中金公司以135.13億元的承銷金額位列榜首,占證券發行承銷市場份額的16.18%；前4位、前8位的市場份額分別達38.20%、52.85%。

    與2003年相比較,中信證券(資訊 行情 論壇)、招商證券、中金公司在2004年的股票發行承銷(不含可轉債)市場中呈現明顯強勢,三家所占市場份額共計44.62%。2004年股票發行承銷金額位居前4位、前8位的市場份額分別為50.90%、64.22%,而2003年的這兩項指標分別為41.11%、64.79%。

    2004的證券發行承銷市場上主要表現出以下幾大特征:

    一是合資券商異軍突起。成立于2003年4月的首家中外合資券商------華歐國際證券有限責任公司,全年共完成了6單主承銷和保薦業務,總融資額近25億元。于2003年11月26日開業的長江巴黎百富勤證券有限公司,也在2004年中航精機(資訊 行情 論壇)和七匹狼(資訊 行情 論壇)的IPO項目中初現身手。

    二是券商定位有所調整。從券商承銷家數和承銷金額來看,部分券商專注于大單的承銷項目,如實力較為雄厚的中金、中信分別都在大單項目上頗有收獲,其每一單項目的平均規模分別在45億元、26億元；而部分券商則以小單項目見長,如廣東證券、天同證券、興業證券等,盡管其承銷金額所占市場份額僅為1.6%左右,但其項目數量卻也不少。

    三是新股發行包銷風險加劇。在新股發行、增發和配股三種融資方式中,增發和配股的包銷史早已有之,但新股發行包銷卻是近年才有所顯現。2004年新股發行包銷案例更是有增無減,平均包銷比例已至1.14%；98只新股中僅有不足5只新股無需主承銷商包銷,在其余包銷程度不一的新股發行中,最高的包銷比例竟達16.5%(華林證券承銷的雙鷺藥業(資訊 行情 論壇))。

    財務顧問:中小券商競爭力初顯

    財務顧問業務在國內市場的巨大發展空間已是業內共識,但財務顧問業務的發展時間較短,券商在這一領域內還面臨投資咨詢公司、商業銀行、資產管理公司、外資投行等各類機構的競爭。Wind資訊僅依據上市公司公告數據統計的數據顯示,2004年公告的上市公司委托管理、租賃購銷、吸收合并、要約收購等財務顧問項目中,有1/3的項目是由證券公司以外的其它咨詢機構擔任財務顧問,其余2/3的項目由45家證券公司擔任財務顧問。

    回顧近幾年來證券公司在上市公司財務顧問這一業務的開展狀況,可以發現證券公司財務顧問業務的一些特點:

    獲得項目較多的主要是當時業內具有相當實力和較好聲譽的證券公司,如國泰君安、中信證券、招商證券、廣發證券等；若從項目數量的集中度來看,2003年前五強證券公司的市場占有量約為25%,而2004年這一指標達到近40%。

    中小券商開始滲入這一市場。較之證券發行承銷業務,中小券商在財務顧問這一市場中的競爭力開始顯現。2003年財務顧問的前十家基本是老牌券商,而2004年如東北證券、方正證券等承攬的項目也居于前列。

    上述分析表明,從投行業務來看,在證券發行承銷市場上,優勢券商的強勢地位愈發明顯,中外合資券商的競爭力也逐漸顯現,中小券商此項業務的拓展空間更顯狹小。

    2005年,新股發行累計投標詢價的試點逐漸展開,這就對券商投行的整體實力提出了更高要求,而保薦人制度對保薦機構以及保薦代表人資格的持續動態管理,無疑將使得中小券商的保薦機構資格難以得到持續穩固。

    較之證券發行承銷業務,券商財務顧問業務盡管面臨其他咨詢機構的競爭,但其在該業務領域仍具有一定優勢,并且中小券商的競爭力也不容忽視。

    因此,如何進行業務定位,或許是券商投行開展業務的根本所在。

    2004年證券承銷市場排名前10家證券公司

    排名   證券公司   承銷家數(家)   募集資金(萬元)   市場份額(%)
    1      中金公司              3          1351340         16.18
    2      中信證券              4        1063714.5         12.74
    3      南方證券              5           393320          4.71
    4      光大證券              5           381518          4.57
    5      銀河證券              5           321839          3.85
    6      西南證券              2        310000.15          3.71
    7      招商證券              3         301828.1          3.61
    8      國泰君安              4        287994.11          3.45
    9      華夏證券              5        248643.48          2.98
    10     方正證券              3         247522.2          2.96