電信運(yùn)營：收入平穩(wěn)增長、利潤率趨于下降

    相比發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)電信特別是移動(dòng)電話普及率依然較低。隨著電話用戶數(shù)不斷提高，預(yù)計(jì)未來2-3年國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入年增長率為12-15%。

    結(jié)構(gòu)方面，移動(dòng)業(yè)務(wù)是最大的電信業(yè)務(wù)，是電信業(yè)務(wù)增長的主 要?jiǎng)恿Γ粩?shù)據(jù)業(yè)務(wù)是增長亮點(diǎn)，同比增速達(dá)到26%；IP長話持續(xù)替代固定長話業(yè)務(wù)，保持較快增長速度。

    由于新增用戶以低端為主，同時(shí)電信運(yùn)營商間價(jià)格競爭加劇，尤其是移動(dòng)電話業(yè)務(wù)競爭更為激烈，電信業(yè)務(wù)ARPU值持續(xù)下降，降低了電信業(yè)務(wù)的利潤率。隨著3G的逼近，中國電信、中國網(wǎng)通戰(zhàn)略重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向3G，未來小靈通對移動(dòng)業(yè)務(wù)的沖擊將會(huì)減小，ARPU值下降速度會(huì)趨緩。

    通信設(shè)備：國內(nèi)市場處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，優(yōu)勢公司國際市場發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

    繼2003年電信投資復(fù)蘇態(tài)勢，2004年電信投資仍然保持小幅增長，投資的增長主要來自移動(dòng)通信及小靈通。隨著3G的逼近，中國電信、中國網(wǎng)通移動(dòng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略將從小靈通轉(zhuǎn)向3G，預(yù)計(jì)2005年小靈通投資規(guī)模將會(huì)銳減，取而代之的是運(yùn)商營在全國布局3G網(wǎng)絡(luò)。

    通信設(shè)備將繼續(xù)向優(yōu)勢企業(yè)集中，對具有國際競爭優(yōu)勢的企業(yè)，如華為、中興，在國際市場特別是發(fā)展中國家具有較大的發(fā)展空間，其通信系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)品性能優(yōu)越、成本相對跨國廠商具有優(yōu)勢，國際市場將成為其未來成長的重要?jiǎng)恿Α?/p>

    終端設(shè)備：國內(nèi)市場需求增速放緩，國內(nèi)品牌市場份額下滑

    國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)量依然保持較高增長速度， 2004年1-9月國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)量同比增長率為31%。出口依然快速增長，2004年1-9月手機(jī)出口量高于內(nèi)銷，達(dá)到9809萬部，同比增長53.7%。扣除出口因素，國內(nèi)市場手機(jī)銷量開始滯漲，前三個(gè)月同比增長率僅為7.9%。

    國內(nèi)品牌手機(jī)廠商依靠設(shè)計(jì)、渠道、價(jià)格競爭，2003年在國內(nèi)市場迅速崛起，但2004年，受部分原材料緊張及自身研發(fā)能力制約，彩屏、拍照手機(jī)推出速度較慢，而國外品牌廠商加大反擊力度：縮短銷售渠道，加快高端新產(chǎn)品推出，加大低端產(chǎn)品價(jià)格競爭力度，導(dǎo)致國內(nèi)品牌手機(jī)市場份額下降，銷售收入、盈利均呈下滑之勢，昔日輝煌不再。

    3G商用化浪潮將對電信業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

    國內(nèi)3G牌照發(fā)放條件漸趨成熟。以視頻、數(shù)據(jù)為主導(dǎo)特征的第三代多媒體移動(dòng)通信(3G)，相比以話音通信為主導(dǎo)的2G，是移動(dòng)通信史上又一次技術(shù)上的飛躍。鑒于全球3G初期緩慢發(fā)展、歐洲3G高價(jià)發(fā)照的教訓(xùn)，中國信息產(chǎn)業(yè)部在3G牌照的發(fā)放上采取極為謹(jǐn)慎的態(tài)度。3G牌照發(fā)放主要考慮兩個(gè)因素：一是全球3G業(yè)務(wù)開展情況及3G市場前景，二是國內(nèi)3G產(chǎn)業(yè)成熟程度。

    目前，全球3G發(fā)展趨勢向好，已有超過50個(gè)國家、約100個(gè)運(yùn)營商開通CD－MA1X、CDMA2000EV-DO或WCDMA服務(wù)，用戶初具規(guī)模，其中CDMA 1X用戶達(dá)到約1億戶。從國內(nèi)3G設(shè)備第二輪測試結(jié)果看，華為、中興3G設(shè)備已成熟，大唐TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程形勢好于預(yù)期。由此判斷，國內(nèi)3G牌照發(fā)放條件漸趨成熟。在2005年全國信息產(chǎn)業(yè)工作會(huì)議上，信產(chǎn)部部長王旭東提出了“今年將適時(shí)提出中國發(fā)展第三代移動(dòng)通信(3G)的決策建議”。我們預(yù)計(jì)2005年下半年中國發(fā)放3G牌照的可能性極大。鑒于國內(nèi)現(xiàn)有GSM、CDMA網(wǎng)絡(luò)并存及國家對TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的支持，我們相信，未來中國3G將是三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)共存。

    電信運(yùn)營商或?qū)⒚媾R重組

    為避免形成寡頭壟斷或競爭過于激烈，3G牌照發(fā)放數(shù)量為3或4張的可能性最大。如果發(fā)放數(shù)量為4張，則國內(nèi)四家主流電信運(yùn)營商中國移動(dòng)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、中國電信、中國網(wǎng)通將各拿一張牌照。發(fā)放4張牌照存在兩個(gè)方面的弊端：一是競爭加劇，國內(nèi)移動(dòng)運(yùn)營業(yè)將由雙寡頭邁向四巨頭競爭格局。二是大規(guī)模重復(fù)建設(shè)，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通可在現(xiàn)有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上升級，而中國電信、中國網(wǎng)通必須在全國投巨資新建3G網(wǎng)絡(luò)。如果發(fā)放數(shù)量為三張，則中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信、中國網(wǎng)通將面臨“四合三”重組，目前市場存在各種版本的傳聞，其中，中國聯(lián)通兩網(wǎng)進(jìn)行分割，CDMA網(wǎng)并入中國網(wǎng)通、GSM網(wǎng)并入中國電信這一方案具有較多優(yōu)勢：合并后三網(wǎng)均可在現(xiàn)有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上升級，可最大程度上減少重復(fù)投資；我們認(rèn)為，中國聯(lián)通分割這一方案具有很大的可行性。運(yùn)營商是3G推動(dòng)的主導(dǎo)環(huán)節(jié)。3G牌照發(fā)放后，運(yùn)營商建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)需投入巨資、而3G發(fā)展初期用戶數(shù)量增長較為緩慢，短期內(nèi)3G業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生盈利，而長期前景值得期待。

    系統(tǒng)設(shè)備廠商將首先受益

    3G牌照發(fā)放后，各移動(dòng)電信運(yùn)營商將分別在全國投巨資布局3G網(wǎng)絡(luò)，估計(jì)2005年3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)啟動(dòng)可能性很大，大規(guī)模建設(shè)將在2006年。如果牌照發(fā)放數(shù)量為4張，則中國移動(dòng)、中國聯(lián)通將在現(xiàn)有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上升級為3G網(wǎng)絡(luò)，而中國電信、中國網(wǎng)通均需新建覆蓋全國的3G移動(dòng)網(wǎng)，重復(fù)建設(shè)有利于系統(tǒng)設(shè)備商，預(yù)計(jì)2005年系統(tǒng)設(shè)備投資額將增加近300億元（較2004年系統(tǒng)設(shè)備投資額增長約25%），2006年較2004年增加500－600億元。如果牌照發(fā)放數(shù)量為3張、電信運(yùn)營商進(jìn)行“四合三”重組，則網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資將以升級建設(shè)為主，系統(tǒng)設(shè)備投資額將低于發(fā)放4張牌照情形。

    公司層面，華為、中興、大唐將成為國內(nèi)設(shè)備廠商主要受益者。中國移動(dòng)擁有全球最大的GSM網(wǎng)，未來將平滑升級為WCDMA網(wǎng)，國內(nèi)設(shè)備領(lǐng)先廠商華為將成為最大的受益者，中興作為跟隨者也將獲得一定的市場份額。中興作為國內(nèi)CD－MA2000設(shè)備領(lǐng)先廠商，在中國聯(lián)通CD－MA網(wǎng)中有“跑馬占地”的優(yōu)勢，未來將成為CDMA2000市場最大受益者。大唐電信(資訊 行情 論壇)系統(tǒng)設(shè)備日益被邊緣化，3G的發(fā)展無疑成為擁有三個(gè)3G標(biāo)準(zhǔn)之一 TD-SCDMA的大唐電信集團(tuán)整體翻身的最好契機(jī)。不過，TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)為大唐電信集團(tuán)所有，并由大唐移動(dòng)進(jìn)行商用化方面的研發(fā)，未來會(huì)否注入大唐電信股份尚具有不確定性。當(dāng)前可判斷的是，大唐電信股份擁有生產(chǎn)資源、銷售渠道及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，未來可并聯(lián)性為集團(tuán)3G業(yè)務(wù)服務(wù)，提高現(xiàn)有資源的利用效率從而提高盈利能力。

    伴隨著3G網(wǎng)絡(luò)建成，包括網(wǎng)管、計(jì)費(fèi)在內(nèi)的電信增值業(yè)務(wù)需求也將大幅上升，在移動(dòng)增值業(yè)務(wù)中居于領(lǐng)先地位的億陽信通(資訊 行情 論壇)也將成為重要的受益者。

    3G對電信產(chǎn)業(yè)鏈的影響

    發(fā)放4張牌照的話，運(yùn)營商 短期面臨競爭加劇、前期資本支出巨大的壓力；長期而言，用戶ARPU值將會(huì)上升。發(fā)放3張牌照的話，運(yùn)營商價(jià)值將提升包括中國聯(lián)通在內(nèi)的四大運(yùn)營商系統(tǒng)設(shè)備商率先受益。3G設(shè)備投資突發(fā)性上升將使中興通訊(資訊 行情 論壇)、大唐電信、華為等終端廠商面臨洗牌，研發(fā)能力強(qiáng)的廠商地位將加強(qiáng)，如中興通訊終端市場容量大，我國手機(jī)用戶已達(dá)到3.25億戶，假設(shè)每年有10%更換為3G ，每部手機(jī)按2500元價(jià)格計(jì)，將是每年750億元的巨大市場。

    隨著3G時(shí)代到來，技術(shù)含量更高的3G手機(jī)對研發(fā)的依賴性更高，研發(fā)能力強(qiáng)的國外品牌廠商及國內(nèi)研發(fā)能力極強(qiáng)的中興、華為的優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。國外運(yùn)營商不少采取捆綁銷售手機(jī)的方式推動(dòng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，未來隨著國內(nèi)運(yùn)營商更多地采用捆綁銷售手機(jī)的方式推動(dòng)新業(yè)務(wù)，手機(jī)銷售對渠道的依賴性有所減弱，從而削弱渠道優(yōu)勢廠商的競爭力。未來國內(nèi)手機(jī)市場將會(huì)重新洗牌，實(shí)力較弱的手機(jī)廠商可能退出市場競爭。對于并購阿爾卡特的TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)，研發(fā)能力有了較大幅度提高，如果公司能成功整合，順利走出并購帶來的虧損境地，未來仍有再現(xiàn)輝煌可能。