近期重要的信息有降低印花稅，尚主席在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事會(huì)議上堅(jiān)定市場(chǎng)發(fā)展信心的講話以及今年以來(lái)有10名上市公司高管紛紛落馬。最令人困惑的是2005年1月24日起，證券(股票)交易印花稅稅率從2‰下調(diào)至1‰，降幅達(dá)50%，這樣的利好，股市的反應(yīng)卻很謹(jǐn)慎。大盤的重心仍在溫和地下移，投資者的信心并不因此而增加，上證指數(shù)1200點(diǎn)又危在旦夕。本周是春節(jié)之前的最后一個(gè)交易周，如果沒(méi)有特珠政策，按市場(chǎng)本身態(tài)勢(shì)運(yùn)行，上證指數(shù)可能在千二附近、深成指可能在三千點(diǎn)左右震蕩整理。目前的困境 不再是所謂的市盈率問(wèn)題，估值問(wèn)題，究其原因主要有以下幾個(gè)方面:

    第一，市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)的條件不完全取決于降低交易成本。過(guò)去四次下調(diào)印花稅的市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出，它本身并不作為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的重要條件，充其量?jī)H作為一種反彈的契機(jī)，而且在大環(huán)境偏緊的形勢(shì)下，反彈之后一般重歸平靜或弱勢(shì)。1月24日的反彈力度較過(guò)去幾波都顯得脆弱，是反彈力度最弱的一次，市場(chǎng)的運(yùn)行格局顯示投資者對(duì)于這樣的利好持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    第二，供求失衡，擴(kuò)容的壓力猶在。2004年9月之后新股首發(fā)停頓，即使如此，2004年的融資額度達(dá)866億元，居然比2003年還多5%以上。有專家估計(jì)2005年度從股市融資額度可能達(dá)1100億元，而且有較多的大盤股。雖然在管理層解決合規(guī)資金入市方面作了較多的努力，但供求狀況依然失衡，擴(kuò)容的壓力較大。暫停4個(gè)多月以后恢復(fù)新股發(fā)行，人們有理由擔(dān)心春節(jié)后的加速擴(kuò)容。另外，新股發(fā)行的詢價(jià)制度在一定程度上導(dǎo)致同類品種價(jià)格中心的下移，中石油、交通銀行將來(lái)發(fā)行對(duì)目前已經(jīng)脆弱不堪的石化股和銀行股的負(fù)面影響不容忽視，這兩類品種的指數(shù)權(quán)重較大。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，華神能源股份擬融資234億元，如果A、H股同步發(fā)行，目前能源股的抵抗力可想而知。沒(méi)有特殊政策出臺(tái)，按照目前的市場(chǎng)狀況，千二也沒(méi)有什么特別意義。

    第三，上市公司隱性風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)暴露，投資者合法權(quán)益無(wú)法保障。上市公司作為證券市場(chǎng)的基石，如果基石不牢，走向健康發(fā)展之路也只是一廂情愿。信息披露不及時(shí)、不完整，或者隱瞞不披露；融資之后平均使用效率低下，沒(méi)有達(dá)到投資者期望的水平。應(yīng)收賬款、計(jì)提準(zhǔn)備、違規(guī)擔(dān)保、資金被挪用等等。2005年1月以來(lái)，陸續(xù)有9家上市公司10名高管被抓，所涉及公司的股價(jià)一般都有較大幅度的下跌，其中居然有所謂的績(jī)優(yōu)公司，這對(duì)投資者信心的打擊更大。在長(zhǎng)期沒(méi)有良好回報(bào)的證券市場(chǎng)，很難想象信心能夠得到有效提振。除上市公司外，券商資金管理方面也有漏洞，傳某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人卷款3億元，周五兩市17只A股跌停，做空能量有待釋放。

    第四，股權(quán)分置問(wèn)題懸而未決。在一系列問(wèn)題中，股權(quán)分置問(wèn)題可視為焦點(diǎn)問(wèn)題。市場(chǎng)存在著系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，即使有某些股票有投資價(jià)值，也難起到力挽狂瀾的作用。若想市場(chǎng)有轉(zhuǎn)機(jī)，須在解決股權(quán)分置問(wèn)題上有所突破。所有的問(wèn)題不可能指望在短時(shí)間內(nèi)全部解決，但要分輕重緩急，目前股權(quán)分置問(wèn)題作為多種問(wèn)題的核心，對(duì)此高層可考慮有個(gè)明確的說(shuō)法。