不知用什么詞來形容目前投資者的心態，反正很不是滋味。正當"C股"叫停、印花稅下調等政策利好讓投資者將死的心有些顫動時，而新股詢價、"證監會同意深國商非上市外資股先實現B股全流通而沒有絲毫的補償方案"又讓市場心有余悸，股指也自1189點強勢反彈至1250點后重回到千二附近。全流通為什么還看不到好的預期？后市到底會怎么走？

    全流通要給流通股東好的預期

    1189點見底反彈，當時就有傳聞說"國有股減持可能暫停5年"，而且一定要有合適的補償方案出臺后方可實行。而"證監會同意深國商非上市外資股先實現B股全流通"，顯然讓這條傳聞不攻自破。從深國商日前發布公告分析，證監會同意由馬來西亞和昌父子有限公司、香港盟興實業有限公司等所持有的非上市外資股共29688192股轉為流通B股，自2005年1月20日起一年后在深交所的B股市場上市流通。實際上，深國商并不是解決非上市外資股的流通問題的首家B股公司，此前晨鳴B、麗珠B等相關上市公司的非上市外資法人股均已獲得了流通權利。這意味著在B股市場，非上市外資法人股已率先實現了全流通。但是流通股東并沒有見到什么相關補償方案出臺。當然，我們注意到目前B股市場的市盈率、市凈率均到了一個相對合理的估值區域，對于法人股股東而言，并沒有強烈的拋售欲望。二是目前B股市場已接近其內在價值，B股的其他流通股股東也沒有強烈的沽售欲望。

    可以看出管理層認為B股市場已具備了一定的法人股流通"試驗田"的可能，而且不排除后市在適當的時機拋出A股全流通試點，但是投資者因為沒有看到管理層出臺一些有利于流通股東補償方案好的預期，因此失望在所難免。

    新股詢價迫使A股重新估值

    如果將詢價制和"全流通"結合起來思考，便能給我們提供一些有益的啟示。事實上，股票如何發行，其意義是不容置疑的。"高溢價"發行雖為"股權分置"所致，但"一家說了算"，缺乏詢價制度也是一個重要原因。所以，要解決股票發行的價格"合理化"問題，首先得解決股權分置問題。華電國際1月20日公布的發行價區間最終確定為2.3－2.52元。因為1月19日那天，華電的Ｈ股為2.3元，折合成人民幣為2.44元。這至少說明，機構并不認同Ａ股目前的價格體系。他們考慮的因素要多得多。這樣我們熟悉的Ａ股價格將進入重新估值階段，而且在股權分置解決后股票價格的再度估值仍然不可避免。這些，我們從近期的盤面表現就可見一斑。從新股詢價制推出以來，中小板可以說是跌幅最大的板塊，大多數個股跌幅均超過了10%。據統計目前已有10多家個股跌破了發行價，20多家個股創出了新低。這是因為在目前的弱勢中，詢價機構為了使自身降低投資風險獲得穩定收益而壓低新股發行價格，從而使市場股價重心進一步下移。中小板由于流通股本小，股價定位和市盈率明顯高于主板，隨著詢價新股的不斷推出，其股價泡沫自然難以為繼，導致恐慌性拋盤不斷涌出。

    因此在后市，我們認為A股的股價結構性調整還將延續，只不過呈現的將是超跌的反彈，高位震蕩的開始回調，而下一階段大幅調整的將會是目前基金重倉的、在高位震蕩的藍籌股。

    年報績優備受市場青睞

    從上周盤面看，科技股、年報績差股、高位藍籌股的振蕩，顯示目前市場主力仍在積極調整持倉結構，而一些個股行情的出現也大多以年報預增預盈扭虧為主，而且在下跌的過程中，市場結構化調整的特征極為明顯，即低市盈率板塊明顯走強，績差股加速調整。隨著年報批露工作的逐步展開，市場中個股走勢受到年報預期影響在增大，年報業績的基本面因素超過了降稅利好和技術層面的超跌因素，成為影響市場中存量資金短期動向的關鍵，股價結構圍繞年報業績標尺重新定位，從而加速了市場資金的結構調整，而資金結構的調整又引發了市場熱點的強弱轉化。

    本周在關注年報個股行情的同時，我們提醒投資者要密切關注前一周五率先漲停的浦發銀行(資訊 行情 論壇)以及市盈率較低的揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)等抗跌股。從上周五的走勢上看，浦發銀行的尾盤發力上攻，有卷土重來的跡象。而揚子石化、齊魯石化、海螺水泥的強勢，表明一些低市盈率個股已經受到主力資金的追捧。因此，我們樂觀的認為浦發銀行和揚子石化等低市盈率股有望再度點燃做多激情。

    基于以上因素，再結合滬指技術走勢，我們認為后市滬指在千二點附近再度蓄勢的可能性較大，但緣于本周是春節前的最后一個交易周，大幅反彈的可能性不大。