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梁海三
進(jìn)入2005年，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)格局。雖然年初LME銅價(jià)遭遇近250美元的單日跌幅，但在2850美元附近持穩(wěn)后連續(xù)上漲，近日已突破3000美元大關(guān)。同期國(guó)內(nèi)銅價(jià)也同步上揚(yáng)，突破3萬(wàn)元后在歷史高位附近震蕩。筆者認(rèn)為我國(guó)貨幣供應(yīng)量增加導(dǎo)致投資過(guò)熱、銅供不應(yīng)求是造成銅價(jià)高企的主要原因。
中國(guó)已成為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)之一，“中國(guó)因素”成為2003年以來(lái)世界范圍內(nèi)銅、石油等大宗商品上漲的主要推動(dòng)力。
2003年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的一輪景氣周期，這期間我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量從18萬(wàn)億人民幣大幅增加至近25萬(wàn)億人民幣，固定資產(chǎn)投資迅速上升，導(dǎo)致銅、鋁等原材料需求猛增，價(jià)格上漲。從圖中可以看出我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量和銅價(jià)有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。值得注意的是，此次我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量大幅增加與美元泡沫化有著密切的聯(lián)系。隨著我國(guó)加入WTO，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸與世界經(jīng)濟(jì)接軌。我國(guó)目前實(shí)行固定匯率制，為了維持與美元的“掛鉤”匯率政策，對(duì)外匯實(shí)行“強(qiáng)制結(jié)匯制”，就是企業(yè)法人持有的外匯資金必須賣給中央銀行，反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果在中國(guó)的外匯市場(chǎng)上外匯供給過(guò)多，央行為了維持與美元匯率的穩(wěn)定，也必須進(jìn)行“全額收購(gòu)”。央行為收購(gòu)?fù)鈪R所投放的資金稱為“外匯占款”，是中國(guó)央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道之一，因此外匯收購(gòu)增加，就會(huì)導(dǎo)致央行的基礎(chǔ)貨幣投放增加，外匯收購(gòu)如果超常增加，自然也會(huì)使中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放超常增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致廣義貨幣超常供應(yīng)。過(guò)去兩年美元貶值近30%，我國(guó)外匯儲(chǔ)備從3044億美元，翻了一倍多增長(zhǎng)至6099億美元，由此不得不釋放出近2.5萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣，如果再乘以貨幣乘數(shù)，則新增的廣義貨幣供應(yīng)量中大部分是由外匯占款所導(dǎo)致。筆者認(rèn)為只要四處流淌著低成本貨幣，投資的沖動(dòng)就難以被壓抑，銅、鋁等基本金屬供不應(yīng)求狀況短期內(nèi)將得不到緩解，價(jià)格也將維持在高位。
（作者為上海中期宏觀經(jīng)濟(jì)分析師）
《國(guó)際金融報(bào)》 (2005年01月31日 第八版)
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