在經(jīng)過(guò)近二個(gè)月的緊張工作后，1月24日�熤泻接徒K于在2004年12月10日庭令規(guī)定的最后時(shí)刻向新加坡高等法院提交了中航油新加坡公司與債權(quán)人和股東的重組方案。

    據(jù)悉，這個(gè)由中航油特別工作組及專業(yè)顧問做出的方案是債權(quán)人、股東和中航油集團(tuán)三方博弈的產(chǎn)物。在債權(quán)人種種不安的猜測(cè)后，中航油集團(tuán)總經(jīng)理莢 長(zhǎng)斌在25日再次表態(tài)，將繼續(xù)全力支持新加坡公司重組，并密切配合顧問、債權(quán)人及股東的工作，以促使重組成功。

    浦東航油股價(jià)被低估？

    “接下來(lái)的一周總算能稍微休息一下了。”一直參與重組方案工作的一位中航油集團(tuán)高層在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表現(xiàn)出了近幾個(gè)月來(lái)少有的輕松，連續(xù)兩個(gè)月沒日沒夜的工作已經(jīng)讓他的聲音充滿了疲倦：“重組方案已經(jīng)是在目前可能的情況下最大程度地在挽回投資人的損失，相比申請(qǐng)破產(chǎn)獲清盤等其他償還方式，我們提供的債務(wù)重組方案要好得多，集團(tuán)為此做出了很大努力。”

    新重組方案中，目前負(fù)債約為5.3億美元(不包括股東貸款)的中航油提議償還債款2.2億美元，而中航油現(xiàn)有的凈資產(chǎn)僅為1.35億美元。中航油將先期償付給債權(quán)人1億美元現(xiàn)金，其中7000萬(wàn)美元來(lái)自新注入資金，3000萬(wàn)美元來(lái)自公司現(xiàn)有資產(chǎn)。延期償付1.2億美元外部債務(wù)，每年償付，8年還清。

    中航油集團(tuán)及新投資者將聯(lián)合向新加坡中航油最多注入1億美元新資金，其中3000萬(wàn)美元作為公司未來(lái)流動(dòng)資金，7000萬(wàn)美元支付給債權(quán)人。

    而業(yè)內(nèi)觀察人士卻認(rèn)為，重組方案出臺(tái)的這一周對(duì)于中航油來(lái)說(shuō)生死攸關(guān)，因?yàn)樵谶@周內(nèi)，投資人和債權(quán)人對(duì)新方案都將有初步回應(yīng)，這將對(duì)6月10日債權(quán)人的表態(tài)產(chǎn)生影響。

    中航油在6月10日之前需要得到50%以上債權(quán)人(持有債權(quán)需達(dá)75%)的同意，否則將被清盤。

    果然，1月26日、27日，一些債權(quán)人相繼表示，將設(shè)法在債權(quán)人大會(huì)前，爭(zhēng)取更高的賠償，而股東們則認(rèn)為重組方案比較“合理”。據(jù)有關(guān)方面透露，有的債權(quán)人之所以不滿，是由于有人認(rèn)為中航油所持的33%上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)航空油料公司的股權(quán)價(jià)值被低估，“浦東機(jī)場(chǎng)航油的股權(quán)是中航油少數(shù)值錢的資產(chǎn)之一，中航油還債很可能將要出售其股權(quán)”。但實(shí)際上由于國(guó)內(nèi)航空油料市場(chǎng)并不對(duì)外開放，所以并不是上市公司的上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)航空油料公司的股權(quán)價(jià)格很難估算。

    由于重組方案的公布，中航油96個(gè)債權(quán)人的身份和追債款額也首次全部曝光。其中中國(guó)的6家銀行追款額度為1.48億美元，占總債款的23%。新加坡華僑銀行�嘜CBC�埡托录悠麓笕A銀行�嘦OB�堃约靶录悠率�油公司�嘢PC�埖热�家新加坡本地公司三家總額占總債務(wù)的7.6%左右。澳大利亞麥格理銀行、法國(guó)興業(yè)銀行(亞洲)和日本三井物產(chǎn)也都是中航油的主要債權(quán)人。

    債轉(zhuǎn)股各方利益難平衡

    由于重組方案涉及到債權(quán)人、股東、中航油集團(tuán)三方利益，在這看似平靜的兩個(gè)月背后，卻是各方利益激烈的爭(zhēng)奪。

    “為了向債權(quán)人表示誠(chéng)意，我們?cè)鴰状涡薷闹亟M草案，以使債權(quán)人可以獲得更多的賠償。”中航油特別工作小組的相關(guān)人員告訴記者。據(jù)透露，最初中航油出臺(tái)的重組草案中的賠償方式是，中航油集團(tuán)對(duì)新加坡航油提供的1.18億美元貸款也同樣參與先期的現(xiàn)金償還及延期債務(wù)的償還，所以償債率僅為33.9%。但最終的重組方案中，中航油集團(tuán)決定將股東貸款轉(zhuǎn)為中航油股權(quán)，而不再參與現(xiàn)金償還，使中航油負(fù)債降低至5.3億美元，償債率也上升了10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)41.5%。

    據(jù)悉，重組方案出臺(tái)前，在中航油與其債權(quán)人的會(huì)談過(guò)程中，有債權(quán)人表示中航油集團(tuán)公司曾與新加坡公司簽訂“背對(duì)背協(xié)議”，協(xié)議中集團(tuán)承諾將承擔(dān)所有新加坡公司的衍生品交易損失。對(duì)此莢長(zhǎng)斌1月25日明確表示：“集團(tuán)從未與新加坡公司簽訂任何承擔(dān)其交易損失或其債務(wù)與負(fù)債的協(xié)議或安排，也從未授權(quán)新加坡公司代表集團(tuán)進(jìn)行衍生品交易。鑒于已有相關(guān)機(jī)構(gòu)介入調(diào)查此事，集團(tuán)公司將不再對(duì)此多加評(píng)論。”

    擁有債權(quán)人、大股東、母公司三重身份的中航油集團(tuán)除了要面對(duì)近百家債權(quán)人外，同樣還要面對(duì)中航油眾多的大小股東。將股東貸款轉(zhuǎn)為中航油股權(quán)，雖然有利于債權(quán)人的利益，卻給股東們的利益帶來(lái)了威脅。

    記者在隨后的采訪中了解到，1月25日，也就是重組方案出臺(tái)的第二天，中航油特別工作小組并沒有迎來(lái)夢(mèng)寐以求的假期，而是在總經(jīng)理莢長(zhǎng)斌及特別工作組組長(zhǎng)顧炎飛的帶領(lǐng)下，連同代表律師和財(cái)務(wù)顧問，與證券投資者協(xié)會(huì)進(jìn)行了近一天的商談。商討的主要內(nèi)容就是重組方案里中航油集團(tuán)提出的將以折扣價(jià)把1.18億美元股東債務(wù)轉(zhuǎn)為中航油股權(quán)，而投資者擔(dān)心這會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的權(quán)益，尤其影響到小股東的利益。

    “集團(tuán)將盡力保證股東的利益，小股東也不例外，在未來(lái)的6個(gè)月里，特別工作小組的主要工作就是與債權(quán)人溝通，和與股東包括小股東協(xié)商股權(quán)比例問題。”特別工作小組的一位高層向記者透露，目前中國(guó)航油的小股東約7000人左右。

    而特別工作組組長(zhǎng)顧炎飛也強(qiáng)調(diào)：“成功重組是維護(hù)小股東價(jià)值的惟一辦法。我們清楚小股東的利益，并向其保證，在與新投資者探討股權(quán)重組方案時(shí)將考慮他們的利益。”中航油集團(tuán)力求在三者的利益之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

    淡馬錫參與重組

    依照時(shí)間表，中航油將于6月10日在新加坡召開債權(quán)人大會(huì)，尋求債權(quán)人批準(zhǔn)修訂或不經(jīng)修訂的重組方案。而中航油的命運(yùn)也將在那天被決定。“如果重組方案順利通過(guò)的話，中航油的重組工作就會(huì)在債權(quán)人大會(huì)后全面展開。”特別小組相關(guān)人員告訴記者。

    新加坡證券投資者協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)大衛(wèi)杰樂認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的價(jià)格是下一步關(guān)注的重點(diǎn)，其將決定中小股東的態(tài)度。

    “債轉(zhuǎn)股的價(jià)格要由中航油集團(tuán)、新投資者、中航油三方?jīng)Q定，所以要等到與新投資者簽訂注資協(xié)議后才能定。”中航油新聞發(fā)言人邊暉告訴記者。雖然在重組方案中，中航油并沒有表明新投資人是誰(shuí)，但其卻明確新加坡淡馬錫控股有限公司是目前惟一與中航油就注資問題進(jìn)行討論的企業(yè)。

    有消息人士透露，淡馬錫控股參與重組幾乎已成定局，“因?yàn)檫@是一個(gè)雙贏的合作”。依照方案，中航油集團(tuán)與淡馬錫將各投入5000萬(wàn)美元，隨后還將聯(lián)合引進(jìn)一至兩家戰(zhàn)略投資者。該消息人士猜測(cè)，如中航油6月能夠成功重組的話，新一任中航油的領(lǐng)導(dǎo)人也將在6月上任，“新任領(lǐng)導(dǎo)的委任將相當(dāng)謹(jǐn)慎，因?yàn)樗麑�決定中航油未來(lái)的命運(yùn)”。