因下調印花稅而引發的反彈行情只是曇花一現,后市大盤可能再次考驗前期低點的支撐。從短期來看,股指可能出現二次探底并再度考驗1200點一線

    目前兩市低市盈率個股主要集中在鋼鐵、石化、汽車、銀行、工程機械和電力等行業中,可以認為階段性投資價值已經出現

    周一受印花稅降低消息的刺激大盤跳空高開,但是隨后幾個交易日成交量逐漸萎縮,上證指數不僅連續跌破了5日和20日均線,而且完全回補了本周一的跳空缺口重返去年12月以來形成的下降通道之中。這也意味著因下調印花稅而引發的反彈行情只是曇花一現,后市大盤可能再次考驗前期低點的支撐。

    島形反轉的希望破滅

    從技術上看,缺口的封閉使得股指出現島形反轉的希望破滅。此外,上證指數昨日收盤點位已跌破了1月6日的低點1234點,使得股指構筑頭肩底的可能性減小。因此,從短期來看,股指可能出現二次探底并再度考驗1200點一線。

    另一方面,下周將是春節前的最后一周,回顧歷年大盤的走勢規律,我們發現春節前一般不會有大行情,這除了與長假期間可能存在的不明朗因素、投資者觀望情緒較為濃重以外,也與資金面的趨緊也有一定的關系。

    本周市場焦點集中在科技股行情突然夭折上,這在一定程度上反映了短線博弈政策面利好的游資,在詢價第二股推出后倉皇出逃。周四,上海梅林(資訊 行情 論壇)是以跌停開盤,而前期龍頭道博股份(資訊 行情 論壇)也是死死封于跌停位置,導致科技股出現全面破位下行的走勢,使得市場更是雪上加霜。

    我們認為科技股走弱有三方面的原因:一是該板塊在本身沒有明確的基本面支撐,主要是對市場敏感的游資在確認短線底部后,尋找到一個短線突破口。無論數字電視的普及,還是3G牌照的發放,或者IPV6的實現,都沒有充足的理由在短期內可能形成突破,因此不足以形成較大規模的熱點和行情。二是隨著年報業績披露的進行,科技股或題材股投資價值不足及業績滑坡的風險無法回避,短線漲幅已大,游資獲利回吞成為必然。三是黔源電力落戶中小企業板塊,雖然直接導致中小企業股暴跌,但是也間接制約了主板市場中的高價科技股。因為中小企業板塊主要以高價科技股為主,中小企業板塊的整體回落,也將對主板市場的中小盤股、投機性較強的科技股、題材股產生較大的影響。

    近期表現較好股票集中在地產股方面,而前期超跌藍籌股------汽車股、鋼鐵股雖有復蘇跡象,但是藍籌股仍不具備全面走強的實力,目前看仍無法有效支撐大盤上行。作為近期市場風向標的中國聯通(資訊 行情 論壇)在周四出現放量下跌2.8%,也對兩市的權重藍籌股產生向下的股價牽引作用。近期藍籌股的引擎也出了問題,汽車板塊龍頭個股上海汽車(資訊 行情 論壇)大跌7.27%,浦發銀行(資訊 行情 論壇)一根陽線之后連收四陰,此外,鋼鐵、金融、石化、港口板塊個股也全面走低,短期難以形成合力。而科技股下跌似乎還沒到盡頭,所以股指在封閉了周一的跳空缺口后短線還有繼續震蕩走低的可能,在1200點處將得到技術性支持。

    新股詢價成為制約近期市場的重要因素

    我們認為在市場根本問題仍未得到根除,降低印花稅并未改變困擾股市健康發展的根本問題。造成證券市場長期不振的主要原因,不在交易成本或其他技術層面上,而在于更深刻的制度層面的障礙。在股權分置問題沒有解決之前,股票發行實施詢價制度,令市場無所適從,只能從自己的利益出發,按H

    股的估值標準作為標尺。

    雖然各方面分析均認為,股票發行詢價制度的推出,是滬深股市新股發行定價邁向市場化、與國際接軌的一項重要舉措,是我國內地證券市場走向規范成熟的必由之路和重要標志。但是,我們所看到卻是"發行一家,跌倒一片"的現實,以華電國際為例,2.52元的定價已經與H股價格非常接近,但眾多QFII似乎對此價格的認同度不高,這也將意味著"新股不敗"的神話將被打破。通過分析部分已過會擬發行新股的公司來看,主要集中在銀行、化工、房地產、紡織、港口、有色金屬、煤炭、紙業、信息和新材料股。因此,場內相類似板塊高市盈率股票存在大幅貼水的可能,應回避相關板塊中質地一般、定位偏高的個股。

    近期尚福林的一次講話中,明確指出2005年將是公司治理年。2005新年伊始,在短短的28天內,就有9家上市公司的10名高管落馬,此次誠信危機產生的直接導火索是高管風波,在客觀上引發了相關個股的大幅跳水。在弱勢中接連發生這種事件,客觀上加劇了股指的震蕩幅度,對投資者信心造成巨大沖擊。近期A股市場接連暴露的業績優良的公司的治理結構存在的問題,不僅造成相關個股的暴跌,也在一定程度上損害了市場的整體形象。

    我們認為,滬深股市與國際接軌并不只是簡單的市盈率接軌。從一個國際化的眼光來看,目前中國A股市場上市公司將面臨著嚴重治理折價的風險。因為海外的投資機構對于公司的管理水平、治理結構、分紅派現以及股東權益都會給予溢價評級。只有那些能夠經受國際化視野考察的,具有優良公司治理能力以及注重分紅的上市公司將會獲得較高的公司治理溢價。

    目前我們面臨的一個辭舊迎新的交易階段,對于目前市場點位的判斷,更多應當基于2005年行情把握的基礎上,基于中國股市每年都會存在波段空間以及2004年以來市場近50%的下跌來看。市場雖有進一步下跌的空間,一系列影響市場的利空因素有待充分釋放,盤面將不可避免地出現較劇烈的震蕩,但有一點可以肯定的是股指處于下跌的末期。

    詢價制下的投資機會把握

    隨著新股A＋H股的定價模式,我國內地股市與國際股市接軌格局已基本形成。新股詢價制將會使得新股的發行市盈率出現結構性的變化,優質公司的估值將明顯高于市場平均水平,前景看好的公司上市,會得到相對較高的市盈率估值,前景較差的公司只能獲得較低的市盈率估值。新股發行市盈率的結構性變化,將會影響到場內同板塊股票結構的調整。因此,詢價制下以國際化視野把握股價低估個股,顯得尤為重要。

    我們認為,可以重點把握2005年業績成長預期下,并且股價估值合理的股票,如房地產、銀行和旅游為代表的部分2005年景氣行業優勢股的挖掘,結合目前二級市場股價表現,我們認為,當前階段投資者可重點關注房地產股和銀行股。

    1、估值水平偏低的房地產板塊

    與房地產股2004年的大幅下挫形成鮮明對比的是,

    2004年房地產市場整體發展態勢良好,全年有萬科A、億城股份(資訊 行情 論壇)、世茂股份(資訊 行情 論壇)、光彩建設(資訊 行情 論壇)、銀基發展(資訊 行情 論壇)等12家房地產公司預計業績同比增幅將在50%以上。2004年全世界范圍內房地產股估值水平平均上漲了38%,而中國內地卻反而下跌了16%。在2005年公司業績增長預期的推動下,相關上市公司的估值水平明顯偏低,行業龍頭公司估值已經具備國際競爭力。統計基金的投資組合可以看出,基金在第四季度進行持倉結構調整過程中增持最多的一個板塊就是房地產板塊,2004年3季度基金共持有房地產股票市值37.9511億元,上期市值占凈值比為1.17%,而2004年4季度基金共持有房地產股票市值增加到59.3967億元,本期市值占凈值比為1.73%,他們分別增持金融街(資訊 行情 論壇)、金地集團(資訊 行情 論壇)、萬科A、華僑城。二級市場的走勢也可以看出,2005年以來地產類公司整體走強,房地產股增量資金介入明顯。

    2、估值接軌下的商業銀行

    2004年4月以來銀行股累計跌幅較大,成為市場領跌板塊,而招行、浦發、民生等銀行股的市盈率都已經低于20倍。從動態的角度看,由于2005年銀行業面臨的可能利好包括稅制改革,以及利差進一步擴大,這兩項政策的出臺都將大幅提升銀行盈利水平。2005年市盈率可能進一步下降至14倍以下,而目前中國香港股市中銀行股的市盈率也在14-17倍。我們認為估值偏低的銀行股股價將合理回歸。

    關注年報預增的低市盈率股票

    目前市場對業績預增股缺乏追漲的熱情。國際接軌也好,股價結構調整也罷,通行的尺子就是市盈率。我們認為,從市盈率角度出發,部分基金重倉股已經率先接軌。統計表明,目前兩市低市盈率個股主要集中在鋼鐵、石化、汽車、銀行、工程機械和電力等行業中,目前股價連續下跌的A股市場從板塊市盈率來看,鋼鐵、化肥(石化)、銀行、煤炭、地產等板塊市盈率已低于港股和西方主要股市相關板塊。尤其值得關注的是,目前A股與消費有關的行業與港股比較溢價較小,其中一般零售業、電力設備、鋼鐵等行業甚至存在負溢價。

    我們可以看到有相當一批股票的市盈率已經處于極低位置,雖然這批股票都集中在鋼鐵、石化、機械行業,但是良好現金流決定了其往往都會有較好分紅預期。譬如部分鋼鐵龍頭股在近期暴跌后,其動態市盈率迅速下降,即使持股等待分紅也已經具備持股價值,可以認為階段性投資價值已經出現。

    我們認為前期市場對于周期行業的拋棄已經超越了行業基本面下滑幅度,存在波段操作的投資機會。從后市年報業績浪演化趨勢來看,低價、低市盈率股仍將成為各路資金保守操作所關注的主要對象,如鋼鐵、石化、有色金屬、電力煤炭中的低市盈率個股。部分抗周期的防御性行業也將成為業績浪的亮點,如食品飲料、商業旅游、公用事業等行業的龍頭品種,尤其要把握年報預增的低市盈率個股的機會。

                 本周兩市漲幅前十名             本周兩市跌幅前十名
            股票代碼  股票名稱  漲幅(%)    股票代碼  股票名稱  跌幅(%)
             000567   ST瓊海德(資訊 行情 論壇)  18.75       000686   錦州六陸(資訊 行情 論壇)  22.6
             000545   吉林制藥(資訊 行情 論壇)  14.25       000979   科苑集團(資訊 行情 論壇)  20.69
             600550   天威保變(資訊 行情 論壇)  10.96       600251   冠農股份(資訊 行情 論壇)  19.36
             600313   *ST 中農  10.75       000920   南方匯通(資訊 行情 論壇)  17.61
             000963   華東醫藥(資訊 行情 論壇)  10.48       600857   工大首創(資訊 行情 論壇)  16.2
             600527   江南高纖(資訊 行情 論壇)  10.31       000578   數碼網絡(資訊 行情 論壇)  15.89
             000951   *ST 重汽  10.16       600292   九龍電力(資訊 行情 論壇)  15.86
             000552   *ST 長風   9.71       000400   許繼電氣(資訊 行情 論壇)  15.43
             000059   遼通化工(資訊 行情 論壇)   9.13       000779   三毛派神(資訊 行情 論壇)  15.34
             600840   新湖創業(資訊 行情 論壇)   8.53       600657   青鳥天橋(資訊 行情 論壇)  15.19