朱平:經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),現(xiàn)為廣發(fā)基金投資總監(jiān)。曾任職于廣發(fā)證券投資銀行部、易方達(dá)基金管理公司投資部,并擔(dān)任基金科匯的基金經(jīng)理,2003年該基金業(yè)績在封閉式基金中排名第二。

    個(gè)人投資者就是散戶,散戶是相對(duì)于大戶而言。在中國確實(shí)有一段時(shí)間,散戶跟著大戶或莊家一起在股價(jià)節(jié)節(jié)攀升中獲利。但是當(dāng)一個(gè)股市發(fā)展到一定規(guī)模 時(shí),股票供給的增長會(huì)大大超過資金供給的增長,于是資金不能再按照自身的喜好來隨意推升股價(jià),也就是到了泡沫破滅的時(shí)刻,如有象征意義的德隆事件。此時(shí)資金只能有選擇地在股票中按其內(nèi)在的收益率進(jìn)行配置,高收益率的股票會(huì)有更多的資金流入,而低收益率的股票可能沒有任何資金流入,所以這時(shí)會(huì)有許多股票違反一些投資者所熟悉的技術(shù)面規(guī)則一跌再跌。而散戶那種跟莊賺錢的感覺也徹底地成了回憶,剩下的是以為錢可以操控股價(jià)的所有大戶和散戶都在為那不菲的股價(jià)買單。這個(gè)故事在世界的任何一個(gè)股市中都曾經(jīng)發(fā)生過,中國也不例外。所以本文用個(gè)人投資者代替散戶是為了與過去的區(qū)別。

    股市中,不再分散戶和大戶,而是分個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者,背后有一些深刻的變化,一是在股票定價(jià)的方面,個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者是平等,所有的投資者都要按股票內(nèi)在的收益率來買股票,而不是大戶做股票,散戶跟,互相博弈。隨之而來的變化還有兩點(diǎn),一是所有的投資者都不能隨意獲得投資收益,而要看股票有沒有內(nèi)在收益,如果沒有內(nèi)在收益那大家都要虧錢。當(dāng)股票突然拉升至不合理價(jià)位時(shí),個(gè)人投資者不僅不應(yīng)該跟,而且要馬上賣,因?yàn)闆]有人可以操縱股價(jià),太貴的東西一定會(huì)跌下來。最后還有一個(gè)深刻的變化就是機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者第一次變成了正真的同盟軍,不再是大戶騙散戶,散戶吃大戶,因?yàn)樗�有的投資者都是價(jià)格的接受者。有投資機(jī)會(huì)時(shí),不分機(jī)構(gòu)和散戶,所有的投資者都是贏家,只要大家有股票。從這種理念出發(fā),因?yàn)楣蓛r(jià)直接與公司經(jīng)營結(jié)果及其管治有關(guān),股東們會(huì)盡心盡力地提高上市公司的經(jīng)營結(jié)果及其治理水平,以獲得更高的市值。

    所以這樣一個(gè)市場是對(duì)所有參與者都是最有利的市場,它可以達(dá)到一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的帕累托最優(yōu),意思是在這種狀態(tài)下任何改變都會(huì)損害至少一個(gè)參與者的利益,它是最穩(wěn)定的狀態(tài)。到目前為止,世界上所有的股市最終發(fā)展都成了這樣一個(gè)市場,沒有任何理由認(rèn)為中國股市走向市場化后會(huì)有其他的方向。