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中國經濟軟著陸將帶動企業盈利在2005年后全面溫和上升
記者單羽青北京報道針對投資者對中國經濟過熱，企業盈利可能大幅倒退的擔心，瑞銀投資銀行中國研究部聯席主管何顯鴻1月25日表示，中國企業善用資產已取得了較高的邊際利潤，因此，只要經濟降溫及盈利保持穩定，相信投資者將重返市場。
根據2004年底的指數水平，瑞銀預期，2005年Ｈ股的市盈率大約是一般預測的每股盈利的10倍。
在瑞銀集團大中華區研討會上，機構投資者對國企股2004年的市盈率下調超過30％表示出強烈擔憂，何顯鴻認為，市場情況已有所改善，在去年11月底，Ｈ股指數已升破4900點。而投資者對中國經濟軟著陸的信心加強，將成為推動股市的主要力量。
“如果預期的經濟軟著陸真的出現，Ｈ股指數預計可重試5400點的高位。到2005年中，Ｈ股預期將重返2004年的水平，在3500至4700點的高位或以上徘徊。”何顯鴻說。
“展望2005年上半年，中國經濟可能出現的合理發展是逐漸降溫，而不會墮入部分人士所預期的深淵中。同時，Ｈ股的每股盈利在2004年上升47％之后，可能像市場普遍預測的那樣，在2005年再升7％。因此，投資者在考慮投資期時將會著眼于國企在2005年的盈利。”
2004年7月，全球新興市場投資者對中國的投資比重大約偏低1．2％。大部分中國投資組合均以持有防守性股份為主。何顯鴻認為，鑒于中國市場的透明度始終較低，在大部分新興市場及地區投資組合中，中國所占的投資比重偏低，不失為一個合理的部署。但考慮到將于2005年出現的升市，他建議投資者相應調整投資組合。
何顯鴻補充說：“影響企業邊際利潤的不明朗因素繼續對股市造成困擾。我們看好一些能嚴格控制生產成本的公司，例如機場、貨柜港口及高速公路等。這些公司的盈利比較有機會受惠于下一個經濟上升周期。值得注意的是，這些公司以中小型企業居多。”
他預計，新資金的供應將成為短期內最大的風險因素。經過2004年第3季的平靜表現，經濟活動于第4季漸趨蓬勃，估計這種趨勢將延續至今年上半年。“這將致使游資漸漸枯竭，從而對股市構成壓力。此外，在信貸收緊的情況下，中國本已落后于先進國家的企業管理及公司治理情況將會進一步惡化。”
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