|
談貨幣政策時，區(qū)分貨幣和信貸兩個不同的概念至關(guān)重要只要金融監(jiān)管政策真正嚴厲起來，貨幣政策的調(diào)控就可能會徒有形式，因此絕對不要高估貨幣政策的作用
本報記者 單羽青
2005年“雙穩(wěn)健”的財政貨幣政策甫一提出就引起專家學(xué)者的關(guān)注，解釋居多，異議
較少。近日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌對記者表示，目前，講貨幣政策時，區(qū)分貨幣和信貸兩個不同的概念至關(guān)重要。今年令人擔(dān)憂的不是貨幣供應(yīng)，而是信貸緊縮。
夏斌提醒，央行決策要學(xué)聰明。2005年，只要金融監(jiān)管政策真正嚴厲起來，近兩年在資本市場和社會融資格局又沒有大的起色的背景下，對信貸規(guī)模的調(diào)控而言，貨幣政策的調(diào)控只會徒有形式，因此絕對不要高估貨幣政策的作用。
夏斌認為，2005年央行所提的穩(wěn)健的貨幣政策的基本取向是穩(wěn)中偏緊。出于對Ｍ2／ＧＤＰ高比例的擔(dān)心，出于對在建設(shè)投資規(guī)模偏大和投資壓力仍然較大的擔(dān)心，出于對2005年物價傳遞有強烈預(yù)期，為了體現(xiàn)其調(diào)控的前瞻性，央行的貨幣政策肯定不會松。去年第3季度貨幣政策報告中，已羅列出一系列物價指標(biāo)，并指出盡管10月份居民消費價格指數(shù)（ＣＰＩ）累計同比上漲4．1％，但原材料購進價格已連續(xù)兩年上漲，工業(yè)品價格、房地產(chǎn)價格、平均勞動報酬、企業(yè)商品價格都在上升，這一切意味2005年的貨幣政策絕不會松動。
他指出，“穩(wěn)健”二字不是經(jīng)濟學(xué)中特有的概念，是文件語言。經(jīng)濟學(xué)上的“擴張”和“收縮”沒有貶義。某年的貨幣政策是緊是松，關(guān)鍵要看具體的數(shù)字指標(biāo)，要與上一年比，與前幾年比，是擴張的、收縮的、中性的政策，自然不言自明。2004年新增人民幣貸款2．26萬億元，2005年為2．5萬億，增長14．1％，相對于2002年的16．9％、2003年的21．1％和2004年的14．5％來說，不能說是偏松的貨幣政策。
夏斌說，鑒于目前匯率制度的安排，央行貨幣供應(yīng)的壓力確實很大。但在中國目前，區(qū)分貨幣和信貸兩個不同的概念至關(guān)重要。對此可能有些決策人還不清楚或者不信。從全國銀行資產(chǎn)負債表來看，貨幣供應(yīng)是銀行的負債，貸款是銀行的資產(chǎn)，與實體經(jīng)濟發(fā)生關(guān)系，與經(jīng)濟冷與熱直接相關(guān)的指標(biāo)是貸款。2004年底，全國寬口徑的貨幣供應(yīng)量為25．3萬億，全國銀行貸款是18．9萬億，兩者相差6．4萬億，這6．4萬億除去國債項目資金外，大部分表現(xiàn)為外匯儲備。這部分資金占用應(yīng)該說與中國的ＧＤＰ增長，中國的實體經(jīng)濟基本沒關(guān)系。
他說，過去大多數(shù)商業(yè)銀行不講穩(wěn)健經(jīng)營，盲目擴張，只要有存款就放貸款，資本金不夠也照放。中國入世后，金融監(jiān)管明顯加強。銀監(jiān)會今年已明確要求，2006年底各銀行資本充足率要達到8％。距此目標(biāo)僅剩不到兩年。而目前，在全國約130家銀行中，達標(biāo)銀行僅22家。粗略統(tǒng)計，全國銀行按風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模計，資本金缺口達一萬億元左右，壞賬準備金缺口又達一萬億元左右。在這樣的困境下，今年只要金融監(jiān)管真正加強，只要商業(yè)銀行加強自律，穩(wěn)健經(jīng)營，而如果要求全國銀行資本充足率再提高一個百分點，可以斷言，年初央行公布的2005年信貸規(guī)模2．5萬億肯定完不成。也許與2004年持平，為2．3萬億元左右，僅增長13％。那么如果2005年全年ＰＰＩ保守估計，為5％，則實際信貸增長僅8％。
因此，夏斌指出，面對入世的壓力，改革的進一步深化，決策者已不能不看到，在一邊面臨傳統(tǒng)的短期經(jīng)濟平衡的矛盾前，一邊又出現(xiàn)了為解決經(jīng)濟中歷史遺留下來的許多問題所新產(chǎn)生的矛盾。貨幣政策與金融監(jiān)管政策的關(guān)系已經(jīng)惟妙惟肖。
談到市場上盛傳央行又要提高存款準備金率的問題，夏斌認為，市場上總體流動性偏多確實是個事實，但偏多的流動性能否轉(zhuǎn)化為貸款，目前很大程度上取決于金融監(jiān)管的力度。如果力度確實加強，而且監(jiān)管目標(biāo)必須達到，2005年又會出現(xiàn)上世紀90年代末的貨幣松、信貸緊的現(xiàn)象。貨幣供應(yīng)松，過多的貨幣只能流入貨幣市場。此時如果動存款準備金率，將沒有什么宏觀經(jīng)濟變量上的調(diào)控意義，只是財務(wù)變量上的調(diào)整意義。即目前貨幣市場利率約3％，法定準備金率約為2％。全國扣除流通中現(xiàn)金后現(xiàn)在存款貨幣有23萬億元，如果存款準備金率再提高一個百分點，只是涉及約23億元利息收入在商業(yè)銀行和中央銀行之間的不同分配而已。
夏斌認為，在當(dāng)今中國銀行業(yè)改革的艱難時期，央行一直是中國銀行改革的積極推動者，面對上述情況，央行的決策要學(xué)聰明。要吸取80年代中期企業(yè)定額流動資金“撥改貸”的教訓(xùn)。中國貨幣政策傳遞機制中扭曲的很多復(fù)雜現(xiàn)象，已遠遠不是西方貨幣銀行學(xué)教科書中一些理論概念所能概括、所能簡單推理的。轉(zhuǎn)軌中的情況很復(fù)雜，稍不慎的政策舉動，會對經(jīng)濟運行帶來很大的沖擊。
| 
