隨著內地頗具規模的企業，如中國人壽（2628）、中國石油（0857）及其它耳熟能詳的紅籌及國企赴港上市，進一步確立香港作為內地企業集資及外國投資者投資的主要渠道。內地企業來港上市趨勢有增無減，建設銀行、交通銀行將陸續上市的預期強烈，筆者相信，今年的港股值得期待。

    回顧來港上市的內地企業，2003年的中國人壽、2004年的中國 網通（0906），上市三個月內股價均上升35%及30%不等，2004年7月的李寧有限公司（2331）上市至今更升76%。國企指數由2003年9月至今，升39%，反映出投資者對內地企業的濃厚興趣。

    現時，港股剛進入調整階段，代表香港股市7成市值的恒生指數由高位14333點回落至13352點，初步于13500點左右覓得支持。筆者預計，今次港股調整尚未完結，市場焦點在美元走勢及資金流向。2005年首季，各大型企業全年業績公布將成為是次調整深度的指標。筆者看來，之前分析員過分樂觀的預測將反映于股價之上，調整將延至2005年第一季。以2004年首季內地實施宏觀調控時港股作出相應調整為參考，使用黃金比率推算，調整幅度介乎50%至61.8%左右，底部為12220點至12643點附近；若以波浪理論推算，分ＡＢＣ三個浪作調整浪，2004年Ａ浪調整幅度為11.79%，Ｂ浪反彈5.85%，Ｃ浪再跌14.33%，推算今年調整底部可至11500點水平。綜合兩項技術分析推算，恒指調整底位為12000點左右。

    筆者對2005年港股持樂觀態度，視之為2003年起牛市的后半階段。國際貨幣基金（IMF）估計2005年香港經濟增長可達4%，預期失業率會下跌至6.5%以下。另外，2005年新股上市熱潮未見減退。2004年，在港上市內地企業每日平均成交達66.9億港元，占全港成交近50%。自1993年起，內地企業在港集資近9010億港元。近期預期將陸續在香港上市集資的大型企業有交通銀行、建設銀行、神華集團等，加上香港本土的大型企業上市計劃，如香港機場管理局、房地產信托基金等，今年上市陣容絕不比2003及2004年遜色。內地大型企業在港上市，有利于國際資金流入香港市場，刺激投資氣氛，支持港股上揚。

    此外，我們預期，2005年的亞洲股市仍然有不俗表現，亞洲貨幣將持續強勢。大型環球投資基金將在2005年繼續增持亞太區投資組合，除看準亞太區的盈利增長外，主要原因是亞太區股息率相對吸引。筆者預期，2005年亞洲區股息率可達3.5%，相比起歐洲的3.2%，日本的1.2%及美國的2.1%為高。

    綜上所述，筆者看好今年港股走勢，視之為2003年升市的延續。若參考1997年及2000年兩次牛市，用波浪理論估計，假設兩次牛市以完整五浪推進，第五浪升幅分別為38%及49%。粗略估計，若大市首季調整至12000點左右，保守計算反彈五浪將可推高恒指至16560點左右。以歷史走勢參考，香港牛市大都可維持兩年半至三年時間，而牛市末期，大都以急升作終結。若以價值投資角度分析，現時港股整體市盈率為17.18倍，相對其平均市盈率16倍偏高。若是次調整回落至市盈率16倍，12000至12500左右實屬合理。筆者保守估計，2005年全港上市公司應有12-14%的盈利增長，若牛市以18倍市盈率終結，恒生指數則有望收高于16500點之上。