滬膠主力合約RU503期價從2004年10月13580高點下跌至前期低點11870點，時間維持3個月，跌幅達到1710點，下跌過程之中期價幾乎沒有像樣的反彈。2004年12月的低點出現之后，價格一直維持在12000一線震蕩已接近1個月，量倉規模的503合約本周持倉量開始回落，反映出春節臨近資金開始從近月合約中撤退，而遠期合約量倉規模拓展緩慢，其實質依然是資金對滬膠后期走勢沒有信心。

    目前滬膠總持倉量在1萬余手，折合倉單不足4萬噸，相對來講仍舊偏小。從整體上看，國內市場價格仍舊維持弱勢的主要原因是期貨市場流出的12萬噸橡膠短期增加了供應的壓力，而國內由于臨近春節，企業的消費相對也會減弱，供應的增加和需求短期壓制導致現貨價格走弱至12000元/噸左右。但是，我們也看到隨著期貨倉單的減少，同時國內產區從12月底進入停割期之后，要到2005年5月份新膠資源才可能大幅增加，因此新的機構投資者再度進入市場進行一波反彈操作的可能性是存在的。

    目前正值國內天然橡膠的停割期，同時自2月份開始，東南亞國家的天膠產量受落葉期影響也會大大縮減。每年的3-4月份往往是供應緊缺的時間段，資源的存量消化成為近期市場的主題，停割期消費的支撐將使得膠價受庫存釋放的沖擊有所減緩。眼下天膠的庫存持有主要為農墾、期市接貨方及現貨流通商，由于國產膠庫存相對集中，期貨庫存加上資金和倉儲成本導致多頭不大可能低價傾銷。進入春節后，隨著下游企業大量開工，市場對合成橡膠的消費部分將轉向天然橡膠，滬膠價格后市將得到現貨價格的支撐。

    海嘯對供給影響有限

    前一階段投資者一直關注印度洋海嘯對天膠供應的影響，海嘯破壞港口設施，阻斷交通，對天然膠的出口運輸會產生直接影響。受災國出口天然膠的運費有可能上漲，可將20噸天然膠的運輸貨柜每個運費推高200美元，裝運成本的提高將導致橡膠出口成本增加。海嘯造成大量人員傷亡，也會對正常割膠工作帶來一定影響。但從目前來看，海嘯并未對產區膠源生產造成實質性的破環。天然膠種植園一般都選址在距海岸線較遠的內地，此次海嘯雖然破壞巨大，但海水和海浪的沖擊距離畢竟有限，應該對天然膠的產量不構成致命影響。膠價只是在海嘯發生后的幾天中小幅反彈，之后價格重新回穩，反映出國際供應面依舊穩定。

    總體判斷，海嘯對天膠國際生產區造成的損失較小，產膠國受災地區交通運輸恢復較快，對天膠國際市場價格的影響輕微，因此在消息面比較平靜的情況下，多頭資金拉起一波反彈行情的操作難度較小。

    消費需求繼續增長

    從國內經濟形勢上看，宏觀調控正處于關鍵時期，預計2005年我國政府仍將堅持這一政策取向。2004年決策部門已經出臺的一些調控措施的效應在2005年將進一步顯現。2005年我國輪胎等橡膠制品的增長水平也將出現回調，受其影響，2005年我國橡膠消費將相應減緩。2004年全國橡膠消費量將達到或超過400萬噸，增幅在10%以上；預計2005年消費量將達到或超過440萬噸，增長9%左右，增幅比上年回落。

    預計2005年汽車產銷量仍將保持增長態勢，只是增幅有所回落。另外，國際原油價格居高不下，加大了合成橡膠生產成本，將促使部分對合成橡膠的消費轉向天然橡膠。國際原油價格在OPEC產油國組織減產的調控下維持在高位震蕩，OPEC一攬子原油價格很難再見到40美元以下的水平。作為全球原油貿易基準價格的NYMEX原油期貨近來更是在市場供應出現減少、美東北部地區近期天氣變得更為寒冷等因素的刺激下顯著上揚，再次臨近50美元/桶的心理關口位，漲勢強勁。在原油價格居高不下的情況下，合成橡膠看不到下跌空間，這也為滬膠的企穩反彈創造了外圍條件。

    從技術方面來分析，滬膠3月合約在跌至12000元/噸一線時已經陸續吸引一些多頭資金逢低介入，在上下震蕩中往往也表現得上漲放量，下跌縮量，表明市場做多人氣有重新凝聚可能。均線系統方面，5日均線3個月來首次具備向上穿越短期均線的動能，并與中長期均線粘連在一起，下跌開口略有收斂，顯示滬膠市場目前跌勢漸緩，存在做多機會。如果年后有增量資金持續流入，天膠中線反彈行情將呼之欲出。