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廣州證券 袁季根據統計，電力板塊的估值水平已創三年來新低，2004年前三季度每股收益在0.21元之上的電力股動態市盈率低于16倍，略低于美國電力公司的平均市盈率。此外，參照成熟市場的定價，港股目前的平均市盈率超過15倍，就算是以國際視野來評估，現在這些低市盈率個股也具備了投資價值。雖然A股目前平均市盈率約在23倍左右，但我們以1月17日詢價第一股面世時的數據進行統計，市盈率（每股收益按去年前三季×4/3計）低于15倍的上市公司已有121家，占A股上市公司總數的8.94%，華能國際以14.99倍市盈率居于末位。
低市盈率群體主要由三類個股組成：
一、隸屬周期性行業，鋼鐵、石化、汽車、煤炭、機械、電力和有色金屬是主要代表。其中揚子石化、韶鋼松山、酒鋼宏興、長安汽車、鋼聯股份、上海汽車、山東鋁業、海螺水泥、中聯重科、桂柳工A等股市盈率已低于10倍。這些個股正是2003年下半年至2004年年初走勢最為強勁的品種，在價值發現和價值投資的大旗下連續創出新高，但受宏觀調控的影響，加上市場情緒的戲劇性變化，其中的多數品種從天之驕子逐步成為避之不及的弱勢股，高位入市的投資者遭受重大損失。這類個股的機會主要在于價值重估，去年末鋼鐵股出現一定的回升就是這個原因。但鑒于機構投機行為過于劇烈，可能導致跌過頭的現象，參與只宜適可而止，在業績披露階段可逢高派發。畢竟2005年宏觀調控政策還要延續，而且我國經濟增長將展開結構性調整，投資拉動的作用將逐步淡化，必須防范周期性行業業績見頂的風險。二、業績突飛猛進的個股。如*ST江紙、ST吉化、世茂股份、先鋒股份，其中*ST江紙2003年每股收益-2.84元，2004年三季度每股收益1.05元，這種增長稱得上是火山噴發式的。這類公司業績變化通常是以資產重組為契機，并引發爆發性的個股行情。仍以*ST江紙為例，2004年南昌市委、市政府加大對原大股東占用資金的清欠力度，截至三季度*ST江紙賬面沖回已提取的壞賬準備2.324億元，新股東江西江中制藥集團擬將其持有的旗下從事保健食品生產、銷售業務公司的全部股權與公司部分經營性資產進行置換，復牌當日最高價為6.44元，較暫停上市前收盤價上漲130.8%。然而這類個股的風險也較大，一般投資者很難事先知曉重組的進程及具體情況，一旦利好兌現，又常常是高舉高打，不給場外投資者低位進入的機會；股價跌宕起伏，做錯節奏的話損失會非常大。三、近年來業績持續增長或較為穩定的個股。筆者認為，這類個股最具投資價值，其中最有代表性的就是中集集團。中集集團于1994年4月上市，發行A股1200萬股，至今已擴張到30293萬股；但由于公司成長性良好，沒有因股本擴張而過度攤薄收益，幾乎成為市場當中僅存的藍籌股典范———2003年每股收益1.08元，2004年截至三季度每股收益1.767元，這是在股本規模迅速膨脹的情況下實現的，可見業績增長非常驚人。中集集團出色的成長性征服了眾多機構投資者，自上市以來機構投資者就積極介入，股價一直維持向上趨勢，2004年10月創出歷史新高。此外還有魯泰A、紅星發展、新華百貨、上海醫藥、美利紙業、上海機電、凱諾科技、安彩高科、華泰股份、南山實業、新希望、廣州控股、遼河油田等。以南山實業為例，公司流通盤適中，歷年盈利狀況良好，1999年上市，當年每股收益0.39元；自2000年至2003年每股收益分別為0.54元、0.56元、0.51元和0.58元；2004年截至三季度每股收益達到0.43元，每股凈資產為6.28元，每股資本公積金為2.78元。目前該股市盈率水平遠低于市場平均水平，且股價接近歷史低點，可適當關注。(觀宇/編制)
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