中海油田服務(wù) （2883）于昨日公布2004年度營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于世界能源發(fā)展和內(nèi)地近海勘察及開(kāi)發(fā)活動(dòng)的增長(zhǎng)，基本與筆者預(yù)期相符。具體數(shù)據(jù)如下：

    鉆井業(yè)務(wù)：2004年公司共鉆井241口，同比上升23%。其中，186口為開(kāi)發(fā)井，同比增長(zhǎng)34%；55口為勘探井，同比則下降4%。自升式鉆井船操作日數(shù)同比上 升20%至3488天，半潛式鉆井船則同比上升69%至1031天。鉆井船使用率上升12個(gè)百分點(diǎn)至99%。

    油氣井技術(shù)服務(wù)：測(cè)井、鉆井液、定向井、固井和完井業(yè)務(wù)工作量同比分別增長(zhǎng)35%、35%、37%、46%和45%。

    近海工作船服務(wù)和運(yùn)輸業(yè)務(wù)：使用率同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)到98.8%，工作天數(shù)則提高16%至21806天。其中，油田守護(hù)船、三用工作船AHT、平臺(tái)供應(yīng)船PSV和多用船使用率分別提高2.3%、4.7%、0.7%和-5.3%，工作天數(shù)則分別提高20%、19%、5%和-0.2%。

    物探業(yè)務(wù)：分別收集三維和二維地震數(shù)據(jù)3076和435226平方公里，同比分別增長(zhǎng)31%和下降8%，但處理三維和二維地震數(shù)據(jù)則同比分別增長(zhǎng)80%和24%。

    行業(yè)依然景氣

    筆者看來(lái)，油田服務(wù)行業(yè)需求主要受石油公司勘探和生產(chǎn)計(jì)劃、資本開(kāi)支和營(yíng)運(yùn)開(kāi)支影響，同時(shí)也受?chē)?guó)際原油價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)影響。2003年，布倫特原油現(xiàn)貨全年均價(jià)為28.85美元/桶，比2002年上升14.35%；2004年，布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)為38.32美元/桶，同比上升32.74%。高油價(jià)為全球石油生產(chǎn)商帶來(lái)豐厚收益。我們預(yù)測(cè)，2005年原油價(jià)格仍將維持高位震蕩，行業(yè)景氣度依然。

    我們認(rèn)為，隨著世界經(jīng)濟(jì)的上升和發(fā)展，石油問(wèn)題日益突出。未來(lái)幾年，在收益增加的前提下，大型石油公司必然增加勘探活動(dòng)，從而加大勘探費(fèi)用和資本開(kāi)支。另根據(jù)Baker Hughes 統(tǒng)計(jì)，2003年全球鉆井機(jī)數(shù)比2002年上升18.86%，2004年同比上升10.15%。這顯示在高油價(jià)水平下，全球上游生產(chǎn)商勘探和生產(chǎn)活動(dòng)相應(yīng)增加。

    另外，數(shù)據(jù)顯示，公司2004年上半年利息收入增加83.66%至1177.6萬(wàn)元。由于公司沒(méi)有長(zhǎng)期和短期貸款，2004上半年財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的現(xiàn)金余額為21.38億元。假設(shè)2005-2006年加息1%，公司盈利預(yù)測(cè)則分別上升1.95%和4.00%。

    面臨幾大風(fēng)險(xiǎn)

    第一，過(guò)于依賴(lài)主要客戶(hù)。2002至2004年上半年，公司對(duì)主要客戶(hù)中海油的營(yíng)業(yè)額占總營(yíng)業(yè)額的67.78%。公司將致力開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)，以擴(kuò)闊收入來(lái)源。

    第二，公司產(chǎn)能接近飽和，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。為擴(kuò)大服務(wù)能力，公司將不斷加大固定資產(chǎn)投資，導(dǎo)致成本上升。

    第三，公司被界定為高新技術(shù)企業(yè)，并注冊(cè)在高新區(qū)內(nèi)，所得稅率為15%。此項(xiàng)稅務(wù)優(yōu)惠是先征、審批后退，存在不確定性，同時(shí)，稅務(wù)優(yōu)惠存在被整頓取消的可能性。

    投資評(píng)級(jí)不變

    筆者預(yù)測(cè)，公司2004年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.44億元，同比增長(zhǎng)38.3%。我們認(rèn)為，公司將繼續(xù)受益于全球?qū)τ蜌庑枨蟮脑鲩L(zhǎng)、高油價(jià)、勘探和開(kāi)發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)的增加。參照Bloomberg國(guó)際同業(yè)有關(guān)數(shù)據(jù)，公司各大財(cái)務(wù)指標(biāo)均優(yōu)于同業(yè)平均水平。考慮有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，我們上調(diào)公司短期目標(biāo)價(jià)為2.5港元，維持長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)為2.9港元，維持投資評(píng)級(jí)為“收集”。