滬深股市2004年年報披露工作已全面展開,與以往大同小異的是,在一月份推出年報的上市公司的業績大多數處于市場中上游水平。在比較令人滿意的業績背后,卻顯露出一個問題,首批公布年報的上市公司普遍存在強烈的再融資沖動。有些上市公司在向流通股東派發微利分紅的同時,卻有著龐大的再融資計劃。

    由于日前頒布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規 定》中明確規定,上市公司最近三年未進行現金利潤分配的,不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。但有些上市公司很會鉆政策空子,三年內有一年進行了利潤分配,而且只是遠遠低于市場平均分紅回報率的微利分紅,也向流通股股東實施增發、發行可轉債及配股。上市公司只需象征性地進行一次微利分紅,就能換來巨額再融資的機會,這種融資成本實在是很低。即便有些上市公司擬向公眾股股東派發的現金紅利遠高于市場平均水平,但是從分配出去的金額與巨額再融資募集進的金額相比,公眾股東可能還得面對"入不敷出"的窘境,這大概也是A股市場鮮有業績浪的重要原因之一。

    索取如果與回報不成比例,那么即便公司有低市盈率及高增長的基本面,也難以提升其整體的投資價值,這在流通股價格的表現上會很直觀地反映出來。但值得慶幸的是,管理層出臺的一系列旨在保護公眾股股東權益的措施使有些上市公司回報與索取極不平衡的天平得到了前所未有的扭轉。分類表決實施以后,改變了社會公眾股股東對上市公司的再融資計劃只能"用腳投票"的情況,神火股份(資訊 行情 論壇)再融資預案遭否決就能充分說明問題。上市公司再融資方案需獲參加表決的流通股東所持表決權的半數以上通過的規則,使公眾股股東具備了對上市公司再融資方案是否有其合理性及必要性的最終裁決權,使原先不少以圈錢為目的的再融資方案受到了前所未有的挑戰,這將促使上市公司用好首發時所募集到的每一分錢,珍惜公眾股股東的每一份股權投資,對提升上市公司募集資金的使用效率及回報率無疑將起到較為積極的作用。

    我們認為,上市公司只有善待社會公眾股股東,以實際行動提升公司的核心競爭力,不斷增強股權的高回報功能,才能使公司在日后真正需要資金時得到公眾股股東的鼎力支持。那種需要再融資時才功利性極強地象征性分紅的做法,在新的分類表決制度下將越來越失去其賴以"生存"的空間。