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證監會同意深國商非上市外資股先實現B股全流通
深國商日前發布公告稱，證監會同意由馬來西亞和昌父子有限公司、香港盟興實業有限公司等所持有的非上市外資股共29688192股轉為流通B股，自2005年1月20日起一年后在深交所的B股市場上市流通。這與A股的全流通有什么區別呢？尤其是在近期重新提起“迫切需要解決股權分置問題”之時推出，是純粹的巧合，還是另有用意呢？
非上市外資股率先實現全流通
從深國商的發展歷程來看，馬來西亞和昌父子有限公司(以下簡稱和昌公司)等非上市外資股早在深國商于1995年發行5000萬股B股時就已存在，也就是說，和昌公司與深國商控股股東深圳經濟特區發展公司均可算得上深國商的創業元老，也同樣享受到B股、A股發行所帶來的凈資產溢價的財富效應。不過，和昌公司所持有股權與國有法人股一樣，是難以獲得流通權利的。
2000年9月，中國證監會公布了《關于境內上市外資股(B股)公司非上市外資股上市流通問題的通知》(以下簡稱《通知》)，這意味著和昌公司所持有的深國商非上市外資法人股獲得了可流通權利，這才導致了日前公告的產生。實際上，深國商并不是解決非上市外資股的流通問題的首家B股公司，此前晨鳴B、麗珠B等相關上市公司的非上市外資法人股均已獲得了流通權利。這意味著，在B股市場，非上市外資法人股已率先實現了全流通。
B股市場無動于衷
雖然深國商的非上市外資法人股獲得了流通權，但似乎對深國商的B股股價并沒有多大的打擊，僅僅下跌了3.15%。這似乎有點讓人看不懂，難道B股市場不怕“全流通”？更何況，目前深國商的B股收盤價為2.15港元，較2004年半年報的1.423港元的凈資產仍然有著50%的溢價，這意味著和昌公司獲利頗豐，隨時存在套現的可能。
B股市場對此消息之所以無動于衷，可能有兩方面的因素：一是經過近一年來的調整，B股市場的市盈率、市凈率均到了一個相對合理的估值區域，對于法人股股東而言，并沒有強烈的拋售欲望。二是目前B股市場已接近其內在價值，B股的其他流通股股東也沒有強烈的沽售欲望。因為對于此類投資者來說，在沒有找到最優股票之前，手中股價估值合理的股票就是次優股票，沒有必要拋售，從而導致了B股出現了聞“流通”而未色變的走勢。
B股全流通會否被復制
不難看出，B股市場已具備了一定的法人股流通“試驗田”的可能，而且因為并沒有引發股價的劇烈波動，似乎感覺試驗得很成功。
接下來的問題是，B股全流通的市場經驗會否被A股市場所復制呢？我們認為這種可能性是存在的。一方面，目前市場參與各方的確很難找到符合所有參與者的全流通方案，無論是無償轉增還是有條件的配售流通，不是侵犯此主體利益，就是損害彼主體利益，都難以找到萬全之策。另一方面，經過持續的暴跌之后，市場已具有了一定的無條件全流通基礎，曾記得，管理“深國投赤子之心(中國信托計劃)”基金的趙丹陽在談到國有股減持以及最近所謂的“C股”市場時稱：“對流通股而言最壞的情況是什么？就是無條件按流通市價全流通。假設今天晚上中國證監會宣布國有股無條件全流通，那么明天股市會怎樣？我們相信，在開盤極短的情況下也許有一個跌停，但不到一小時，金融市場的逐利資本就會全倉介入藍籌股。大盤當日會V形反轉并暴漲。”當然，這僅僅是個人之言，也是極端提法，但同時也說明了解決股權分置的另一個思路。更何況還有視“流通”為非特大利空影響的B股市場作旁證呢？
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