去年10月中旬至今，燃料油期貨一直維持震蕩走低的態(tài)勢(shì)。雖然目前燃料油盤面仍然較弱，但紐約原油期貨則已突破雙底頸線位逼近50美元大關(guān)。綜合分析顯示，紐約原油期貨年內(nèi)有可能沖擊60美元大關(guān)。在這種背景下，筆者傾向于認(rèn)為，燃料油期貨自去年10月中旬展開的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，面臨突破，而中期看將維持震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

    單位GDP消耗的原油降至極點(diǎn)

    雖然近年來全球能源價(jià)格，特別是原油價(jià)格的不斷上漲，存在經(jīng)濟(jì)周期因素，但筆者認(rèn)為，原油價(jià)格大幅上漲也與節(jié)能技術(shù)以及其他能源開發(fā)處在瓶頸關(guān)口有較大的關(guān)系。

    上世紀(jì)70年代能源危機(jī)后，美國(guó)大力推廣節(jié)能技術(shù)，能耗不斷降低。美國(guó)節(jié)能政策導(dǎo)致的能耗降低程度可從圖1中看出。附圖是1947年至2004年世界石油產(chǎn)量與美國(guó)GDP之比（簡(jiǎn)稱產(chǎn)G比）的變化圖，該指標(biāo)反映的是美國(guó)GDP每增加10萬(wàn)美元的產(chǎn)值，全球可供美國(guó)和其他國(guó)家采購(gòu)的石油量。該值不僅反映出節(jié)能技術(shù)進(jìn)步對(duì)能耗降低的影響，也反映出市場(chǎng)的供需情況。

    從圖中可以看出，20世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，隨著節(jié)能技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)G比從1970年879.50迅速遞減1981年347.01,年均降幅達(dá)到7.96%，其中1981年降幅最大，高達(dá)18.30%。但自此之后，由于GDP大幅增長(zhǎng)以及石油產(chǎn)量增加緩慢，加上節(jié)能技術(shù)存在瓶頸效應(yīng)，使產(chǎn)G比的降幅銳減。最近10年產(chǎn)G比的年均降幅只有3.52%，降幅最低時(shí)為2000年的1.57%。

    雖然2001年石油價(jià)格上漲刺激節(jié)能技術(shù)出現(xiàn)新的發(fā)展，使2003年產(chǎn)G比降幅達(dá)到1983年以來最大值8.38%，但2004年在原油價(jià)格大幅上漲的背景下產(chǎn)G比降幅卻回落到4.37%，這顯示價(jià)格上漲對(duì)產(chǎn)G比降低的影響已大大減弱。若石油需求繼續(xù)增加將不可避免刺激價(jià)格出現(xiàn)較大的上漲。

    漲價(jià)對(duì)能耗降低影響減弱

    導(dǎo)致價(jià)格對(duì)產(chǎn)G比降低影響減弱的因素有三個(gè)。其一是節(jié)能技術(shù)降低能耗的潛力已不大。以冰箱為例，1981年1升容積耗電2.76千瓦時(shí)，2001年降為0.75千瓦時(shí)，已無多大降低空間。此外，能源專家預(yù)測(cè)，2001年到2010年間，道路運(yùn)輸汽油、柴油綜合單耗估計(jì)只有5%的下降空間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上個(gè)世紀(jì)70年代石油危機(jī)爆發(fā)后道路運(yùn)輸汽油單耗年均降低幅度2%的水平。可見，如果沒有劃時(shí)代的技術(shù)突破，能耗繼續(xù)降低的潛力已不大。其二是新能源的推廣不盡理想，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上GDP增長(zhǎng)對(duì)能源的需求。即使象日本這樣能源缺乏而技術(shù)發(fā)達(dá)的國(guó)家，日本能源廳預(yù)期到2030年，日本新能源和可再生資源占能源總量的比重也只上升到10％。其三是原來經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后能源需求大幅增加。在2004年日均200萬(wàn)桶石油的需求增長(zhǎng)中，中國(guó)占增幅的36％，其他亞洲國(guó)家占16％，歐洲占11％。可見，發(fā)展中國(guó)家石油需求的增長(zhǎng)速度，已超過發(fā)達(dá)國(guó)家。而發(fā)展中國(guó)家單位GDP所耗費(fèi)石油要比發(fā)達(dá)國(guó)家高一倍。可見從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，包括石油、煤炭和天然氣等的能源價(jià)格仍處在一個(gè)較大的上升趨勢(shì)中，與石油價(jià)格密切相關(guān)的燃料油價(jià)格也擺脫不了這個(gè)上升趨勢(shì)的牽引。

    紐約原油有望繼續(xù)上漲

    從波浪理論看，紐約原油期貨的波浪劃分為1998年12月低點(diǎn)10.3美元為一浪的起點(diǎn)，2000年10月高點(diǎn)36.95美元為一浪的結(jié)束點(diǎn)，2002年1月低點(diǎn)15美元為二浪的結(jié)束點(diǎn)，之后展開的上升呈現(xiàn)明顯的主升浪的結(jié)構(gòu)，筆者認(rèn)為目前已經(jīng)完成了三浪（4）的運(yùn)行，正在試探運(yùn)行三浪（5）。從波浪間的波幅關(guān)系看，強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)尤其是期貨市場(chǎng)中，三浪的波幅至少應(yīng)達(dá)到一浪波幅的1.618-1.667倍，即理論上三浪（5）的高點(diǎn)應(yīng)該在58.12-59.43美元之間，但去年三浪（3）的高點(diǎn)僅有55.67美元。而從箱體理論看，在突破了一浪和二浪震蕩形成的箱體高度后，目標(biāo)位應(yīng)可看高到另一個(gè)同樣高度的箱體頂端，即63.6美元。筆者傾向于認(rèn)為年內(nèi)實(shí)際的目標(biāo)位可看到61.90美元。

    對(duì)于燃料油Fu0504來說，中期目標(biāo)位可看高到2165元，其中2091元和2132元附近存在較強(qiáng)的阻力。從燃料油的短期循環(huán)周期看，1月28日和2月3日是節(jié)前值得關(guān)注的重要時(shí)間之窗。前者是突破時(shí)間之窗的最后一天，后者則可能形成重要局部高點(diǎn)。