近期東南亞國家股市可以用迭創(chuàng)新高來概括。以經(jīng)濟表現(xiàn)不太突出的印尼為例,雅加達(dá)綜合指數(shù)從2002年末的370點連續(xù)上漲到2005年1月21日的1035點,創(chuàng)出歷史新高,漲幅接近200%。而泰國2003年SET成分股指數(shù)則上漲了116.6%,2004年雖然有所回落,2005年1月21日的706.96點與2001年最低不足300點相比仍然有超過100%的漲幅,如果與1997年亞洲金融危機創(chuàng)出的200點相比,則有250%的漲幅。其他國家,如斯里蘭卡全股價指數(shù)也從2001年不到382點上漲到目前的1500點,最大漲幅近300%。

    去年12月26日,印度洋發(fā)生百年不遇的海嘯,馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、泰國、斯里蘭卡等國遭受重大經(jīng)濟損失。相反地,除了斯里蘭卡因為幣值上漲較快,股市略有回落以外,維持貨幣基本穩(wěn)定的馬來西亞、印度尼西亞、泰國、菲律賓四國股市幾乎沒有受到影響,并創(chuàng)出近期新高。這是為什么呢?

    游資"援助"災(zāi)區(qū)忙

    筆者以為主要是國際游資流入的結(jié)果。我們知道,1997年某些發(fā)達(dá)國家制造的亞洲金融危機給東南亞國家以重大打擊。各國貨幣對美元普遍暴跌,各國股市也大幅下跌。到目前為止,馬來西亞吉林特與泰國泰銖與1997年亞洲金融危機相比仍然維持了33%的跌幅。

    2001年美元出現(xiàn)危機,對多數(shù)發(fā)達(dá)國家貨幣跌幅都在50%以上。由于貨幣的大幅升值,歐洲、日本等國經(jīng)濟出現(xiàn)回落。另一方面,在全球經(jīng)濟一體化下,發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)向低成本的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移,使得發(fā)展中國家資源消耗大幅上升,經(jīng)濟快速增長。2004年馬來西亞與泰國的經(jīng)濟增長率據(jù)估計分別會達(dá)到7%與6%。因此,東南亞國家成為游資流入新的熱點地區(qū)。

    美元頹勢難扭轉(zhuǎn)

    許多國際專家認(rèn)為,美國在放任美元下跌。但筆者并不這么認(rèn)為,筆者以為美國的許多政策反映了美國政府存在一種重溫上世紀(jì)九十年代虛假繁榮的幻想。即通過持續(xù)的國際資本流入來支撐其美國的經(jīng)濟、金融市場與消費,并實現(xiàn)美元強勢。說白了就是什么也不想干,就想白吃白喝,當(dāng)然這是不可能的。

    最近,美聯(lián)儲官員說美聯(lián)儲不一定非得采取穩(wěn)步的升息措施,給人們一個強烈的暗示是:美國將大幅度升息,從而引發(fā)國際游資的回流,使今年來美元強勁反彈。而筆者的理解是美國的升息可能將告一段落。為什么呢?

    因為,美國龐大的債務(wù)規(guī)模,僅國債達(dá)到8萬億,如果升息一個百分點,美國財政赤字就會加大800億美元,美國經(jīng)常項目赤字也會有較大的增加,這將進(jìn)一步加劇美國的雙赤字。其實,利率也好通貨膨脹率也好,都是貨幣貶值的另一個指標(biāo)而已,就像目前高息貨幣英鎊的暴跌也與美元的情況類似。

    也是最近,歐洲央行官員表示將敦促亞洲國家采取更為靈活的匯率。然而,短期內(nèi)人民幣升值無望。在人民幣升值無望的情況下,選擇進(jìn)入比我國金融更為開放的日本與東南亞國家將是游資的必然選擇,而東南亞國家由于經(jīng)濟規(guī)模比較小,受到?jīng)_擊的反應(yīng)會比較大,國際游資的下一目標(biāo)必然是推動日元升值。

    日元可能大幅升值

    筆者早已指出,美元現(xiàn)在就像燙手"山芋",誰都不愿留在自己手里。而美國背道而馳的宏觀調(diào)控政策的結(jié)果就是制造更多的燙手"山芋",而任何國家都不能拒絕它,除非讓本國貨幣升值。

    筆者以為,對于發(fā)達(dá)國家而言,由于與美國經(jīng)濟的競爭關(guān)系,貨幣升值顯然不利于本國經(jīng)濟的增長。而發(fā)展中國家則并不懼怕升值,怕的是別的國家不升值,以及升值以后游資的外逃。

    所以,發(fā)展中國家應(yīng)該選擇較為一致的匯率政策,譬如一起盯住同一個一攬子貨幣,比如特別提款權(quán)。這也是我國匯率政策的基本思路。

    由于發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)層次不同,不存在直接的競爭關(guān)系。那種寄希望于發(fā)展中國家貨幣升值的想法根本是荒謬的。

    對于美元危機的根本解決辦法是迫使美國采取緊縮性貨幣政策與財政政策。如果做不到的話,那就按照布什總統(tǒng)的要求,像美國、英國一樣制造本國的經(jīng)常項目赤字,放出本國貨幣,來共同承擔(dān)國際貨幣的職能。那么日本將首當(dāng)其沖,這就是日元今年必然大幅升值的原因。